黄金/白银：

　　隔夜外盘金银探底回升，Comex金银比价继续回落。美股上涨，美元、VIX、原油、美债回落。消息面上，美国总统拜登表示，以色列和黎巴嫩真主党接受了由美国和法国斡旋达成的协议，双方之间的停火将于周三生效。11月FOMC会议纪要显示，鉴于经济走向存在不确定性，越来越多的官员认为当前的利率水平对经济的限制程度也存在不确定性，对于终值利率的位置尚需进一步确定，因此后续降息需要谨慎行事。经济数据方面，美国10月季调后新屋销售年化总数61万户，预期72.5万户；美国11月谘商会消费者信心指数111.7，预期111.3。名义利率回升叠加盈亏平衡通胀率回落，实际利率开始反弹对黄金压力增强。美欧息差回升对美元指数支撑犹存。资金面上，金银配置资金按兵不动，截至11月26日，SPDR仓879.41吨（+0吨），iShares持仓14766.29吨（-0吨）。金银投机资金表现分化，前者再度出现大幅减持，CME公布11月25日数据，纽期金总持仓48.12万手（-22743手）；纽期银总持仓13.93万手（+191手）。技术上，随着盘面延续弱势纽期金银日线反弹或结束，后续将开启日线一笔调整以延续周线调整，调整目标为击穿11月中旬低点。策略上，配置、投机交易多单观望为主，等待调整到位后再行入场。

　　沪铜（2501）：

　　【现货信息】SMM1#电解铜均价73810元/吨（-510），升贴水+35（+0）；洋山铜溢价(提单)报44美元/吨-2。

　　【价格走势】昨日伦铜3月收8962美元/吨，-0.95%；夜盘沪铜2501收73760元/吨，-0.14%。

　　【投资逻辑】1、宏观面：美不同期国债收益率收敛，限制降息空间。欧债下行降息空间加大，美欧息差拉大，美元高位整理。2、供应端：铜精矿延续紧张周Tc 报10.64美元/吨（+0.31），对铜价提供了显著的底部支撑。ICSG显示，2024年1-9月全球铜市为供应过剩35.9万吨，上年同期为供应过剩4.2万吨。9月全球精炼铜市场供应短缺13.1万吨，8月为过剩4.3万吨；3、消费端：家电消费继续良好表现。产业在线 2024年12月三大白电排产3398万台，同比上涨21.7%。12月份家用空调排产1790万台，较去年同期实绩增长31.7%;冰箱排产860万台，较上年同期生产实绩增长15%;洗衣机排产748万台，较去年同期生产实绩增长9%。4、社会库存：11月25日13.29万吨，环比-2.85万吨，较去年同期+7.43万吨。快速去库。

　　【投资策略】强美元压制，矿端短缺和社会库存大幅去库，采购参考LME8700-9000。宏观情绪偏弱，低位震荡为主。

　　沪铝（2501）：

　　【现货市场信息】SMM A00铝现货价格20600元/吨（-70）；现货升水60元/吨（-10）；SMM氧化铝现货价格5711元/吨（+10）；澳洲氧化铝FOB价格785美元/吨（+0）；进口铝土矿CIF指数91.63美元/吨（+0）。

　　【价格走势】沪铝主力价格夜盘收于20540元/吨，-0.29%；氧化铝主力夜盘收于5253元/吨，-1.00%；LME铝收盘于2609美元/吨，-1.45%。

　　【投资逻辑】1、宏观面：美元指数受地缘及美国大选影响持续高位，国内财政政策暂时真空期，铝价承压；2、供应端：周度产量维持稳定，西南地区临近枯水期电解铝厂暂无减产计划，不过电解铝厂冶炼利润转负，部分企业有减产迹象，关注后续进程；3、消费端：环比大致持稳，价格回调后现货贴水明显收窄，终端采购也有增加，铝锭明显去库；国内铝材海外竞争力很强，进口亏损扩大，出口或维持；4、成本端：氧化铝供应紧张的局面依旧，海外成交价格继续攀升，出口窗口打开，国内采暖季扰动也较多；氧化铝企业利润高位，但电解铝企业利润转负，或限制氧化铝向上空间。

　　【投资策略】1、电解铝：供应高位，消费持平，成本给与支撑，可尝试依托成本参与；2、氧化铝：近强远弱格局延续，耐心等待供应扰动缓解后的利润回归机会。

　　沪锌（2501）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在25490~25755元/吨，双燕成交于25710~25965元/吨，1#锌主流成交于25420~25685元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于25520元，涨幅1.61%。伦锌收于3065美金。

　　【投资逻辑】近日锌价受资金涌入影响，出现强势上攻行情。基本面，艾芬豪旗下Kipushi矿正式重启预计未来五年平均锌精矿产量将达27.8万吨。但整体海外计划复产矿山进度仍较为缓慢，国内北方矿山即将迎来季节性检修，原料供应仍趋紧，TC回升力度有限。冶炼厂方面，托克旗下的Balen和Auby，因电力问题四季度末或明年1季度初或将面临停产，尽管国内冶炼厂有年底保产量的预期，但在现有利润下或难以实现大幅度提产。消费端，北方锌下游开工整体向好，镀锌虽然北方依然受到环保影响，但黑色价格走低叠加“抢出口”下，整体开工增幅较为明显。

　　【投资策略】受资金影响，短期锌价突破压力位维持相对强势。但基本面并无特别突出表现，暂不建议追涨。

　　沪铅（2501）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅17120-17140元/吨，对沪铅2412合约平水报价；江浙地区铜冠、江铜铅报17090-17140元/吨，对沪铅2412合约贴水30-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于17230元，涨幅0.23%。伦铅收于2010美金。

　　【投资逻辑】基本面，随着天气转冷，北方部分矿山陆续出现减停产。进入11月原生铅冶炼厂生产普遍稳定，增量空间有限，临近年底部分冶炼厂或因年度计划完成、原料供应波动等原因小幅下调产量预期。安徽、河南地区环保管控逐步解除，炼厂多恢复正常生产。但由于秋冬季污染天气频繁，后期供应干扰或仍会加大。需求端，下游铅蓄电池企业维持以销定产相对平稳，铅蓄电池经销商库存与成品库存回落，下游即将进入消费旺季，消费端维持相对稳定，且后续还有产业补库预期。上周LME铅库存交仓9万吨，但市场并没有过度反应，体现出近几年海外隐性库存显性化已被市场提前充分交易。

　　【投资策略】由于内生向上动能缺乏，铅价整体将保持区间震荡，建议16500-17500区间操作。

　　沪镍（2501）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水3300元/吨（+0），进口镍升水-100元/吨（-50），电积镍升水-100元/吨（-50）。

　　【市场走势】日内基本金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收涨0.35%；隔夜基本金属多收跌，沪镍主力合约收跌1.21%，伦镍收跌1.18%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，镍铁价格继续回落，国内镍铁厂全部亏损，镍铁以及高碳铬铁价格下跌，不锈钢厂成本坍塌，11月排产量环比增1.07%，现货降价促成交，下游以及贸易商接货积极性转弱，社会库存止跌，整体看镍铁维持过剩格局；新能源方面，11月三元正极材料以销定产，排产环比下降，日内硫酸镍价格止跌回升，折盘面价11.95万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，一级镍过剩明显。

　　【投资策略】短供需矛盾不突出，暂【120000，145000】区间对待；不锈钢【13000，14500】区间对待。

　　碳酸锂（2501）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报78900元/吨（-200），工业级碳酸锂75650元/吨（-200）。

　　【市场走势】日内碳酸锂维持震荡行情，整日主力合约收跌2.18%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价持稳862.5美元/吨，国内全国碳酸锂11月排产量环比微增；需求方面，11月正极材料排产三元环比降，磷酸铁锂环比增。库存方面，周内库存续降，降幅明显收窄，明细看，冶炼厂以及下游库存下降，贸易商库存增加。从上下游排产看，月度供需边际好转。由于11月消费超预期表现，后期需防范消费不可持续风险。从产业周期看，市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】短期维持震荡行情概率大，操作上区间对待。后期关注欧对我国新能源汽车关税政策落地。