贵金属

中长期上涨逻辑仍强

建议前期多单继续持有

　　上一交易日，黄金主力合约收盘价624.06，涨幅-0.15%，白银主力合约收盘价7,780，涨幅-2.66%。

　　欧元区9月PPI同比降3.4%，预期降3.5%，前值降2.3%；环比降0.6%，预期降0.6%，前值升0.6%。

　　美国新增非农数据不及预期，通胀数据高于预期，美国经济景气度持续下降，美联储在9月会议中降息50个基点，利率点阵图暗示2024年还将降息50个基点，美联储正式开启降息周期，美债收益率和美元指数回落，美国实际利率下降。同时，美国大选的不确定性和地缘政治风险增加，有望刺激黄金的避险需求。因此，贵金属中长期上涨逻辑仍强，预计大幅下跌风险不大，建议前期多单继续持有。

　　小结：中长期上涨逻辑仍强，建议前期多单继续持有

碳酸锂

关注宏观情绪变化

　　昨日美国总统大选结果公布，市场对后续美国增收关税政策有所担忧，商品大多收跌，上个交易日碳酸锂主力合约收盘跌2.19%至75900元/吨，澳洲矿山陆续发布三季度财报，部分矿山下调产量指引，长期来看矿端增量或不及预期，国内碳酸锂产量维持稳定，锂辉石制锂利润尚可，锂盐厂减产意愿并不强，总体来看供应压力继续维持，需求端下游排产数据好于此前预期，库存拐点到来时间或推迟，碳酸锂有望在11月迎来供需阶段性修复，预计价格维持区间震荡。

铜

震荡调整

　　上一交易日，沪铜主力合约收于75770元/吨，跌幅2.19%。宏观方面，美国总统大选落地，特朗普再度当选，美元指数应声大幅拉涨，继续关注美联储11月议息会议和全国人大常委会决议。基本面，检修减产企业增多，且冶炼企业有意在年度长单谈判前挺加工费，故近期铜精矿现货加工费缓慢抬升，但实际铜精矿供应量未有明显增加，且粗铜供应仍较紧俏。国内冶炼企业检修与新增投产并存，增减相抵后，预计电解铜产量继续小降，但进口铜较多，弥补部分产量降幅。假期影响消退，部分铜加工板块有改善迹象，叠加政策端刺激，需求环比有望恢复，电解铜社会库存或温和去化。上周，电解铜社会库存下降8800吨。美元指数走强，施压铜价，铜价承压回调。

　　观点：震荡调整。

铝

偏强运行

　　上一交易日，沪铝主力合约收于20980元/吨，跌幅0.4%；氧化铝主力合约收于5168元/吨，涨幅0.54%。国产矿供应难有改善，进口矿到港量偏低，整体矿石供应偏紧。前期检修的氧化铝企业陆续复产，加之新投产能逐步释放产量，氧化铝月度产量缓慢增长，但需注意北方供暖季影响，同时，海外氧化铝供需紧缺，难以流入国内。四季度，云南地区电解铝企业基本不会出现限产的情况，叠加技改和搬迁项目陆续复产，电解铝产量稳中有增。传统消费旺季的氛围逐渐消退，部分加工板块有走弱迹象，但政策端的扶持或给予些许支撑。上周，电解铝社会库存下降8000吨，铝棒库存增加2000吨。氧化铝供需紧缺，供应端稍有扰动，价格便趁势拉涨，谨慎追涨。未来电解铝供需有转松的可能，但成本端走强给予一定驱动，使得铝价偏强运行。

　　观点：偏强运行。

锌

高位运行

　　上一交易日，沪锌主力合约收于24800元/吨，跌幅1.16%。国内部分矿企陆续开启季节性停产，锌精矿进口窗口关闭，加之海外矿山生产再生扰动，进口矿或有下降，年内锌精矿供应持续紧张。随着部分冶炼企业检修后提产，以及年底冲量行动，精炼锌产量缓慢恢复，但因为进口窗口关闭，进口锌流入量减少，故整体供应量波动不大。金九银十消费表现欠佳，但增量政策对消费存在提振作用，仍可对后市内需抱有一定期待。上周，精炼锌社会库存下降3900吨。供应端的问题给予锌价下方支撑，同时，当前消费表现难以驱动锌价突破上行，故锌价维持高位运行。

　　观点：高位运行。

铅

震荡磨底

　　上一交易日，沪铅主力合约收于16755元/吨，涨幅0.48%。北方重污染天气对当地原生铅企业排产影响甚微，仅个别原生铅企业有检修计划，但重污染天气和环保督察对再生铅企业排产影响较明显，减停产范围有扩大迹象。淡季氛围渐浓，部分电池企业出现减停产情况，蓄电池成品库存有所累积。上周，电解铅社会库存增加3400吨。基本面难以支持铅价突破，延续震荡磨底态势。

　　观点：震荡磨底。

锡

关注供应端进展

　　受到美国大选影响，市场对于商品关税政策担忧有所加剧，上个交易日锡价跌1.43% 至258920元/吨，据悉近期缅甸公布许可证缴费消息，市场对于缅甸矿端复产预期有所抬升，国内方面，前期停产检修炼厂逐步恢复正常生产，进口方面，近期进口锡大量到货，导致供应端有所增长，消费方面电子行业继续回暖，尤其白色家电排产数据较好，不过光伏订单仍旧难言乐观，总体库存维持去库趋势，并且库存绝对量级已经回归历年均值水平，叠加近期国内宏观情绪仍旧较为积极，锡价预计震荡偏强运行。

镍

供应扰动担忧再起

　　上个交易日镍价跌0.21% 至125710元/吨，宏观情绪回暖情绪基本已经消化，消息面印尼新出口令来袭，计划对铜、铝土矿等12种矿产实行出口禁令，市场对于印尼对于镍矿政策转向担忧有所提升；印尼新增配额通过，但矿端释放速度不及预期，短期镍矿价格相对坚挺，但新增配额背景下预计升水有所回落，纯镍产量已经处于高位，需求端未见明显好转，不锈钢受到终端房地产需求疲软拖累，且库存仍在高位，对于上游需求较为清淡，进入11月新能源消费临近旺季尾声，叠加今年三元电池市场占比有所下降，新能源对于镍的需求增长拉动有限，硫酸镍需求仍旧清淡，精炼镍库存仍在累库，随着国内精炼镍出口增长，海外交割压力进一步增大。综上来看，镍价基本面过剩格局延续，且下方成本支撑有所松动，短期价格预计跟随宏观情绪变化，关注印尼相关产业政策转向。