贵金属：经济数据好坏参半贵金属维持强势

　　■ 市场分析

　　期货行情：10月30日，沪金主力合约开于630.8元/克，收于638.62元/克，较前一交易日收盘上涨1.08%。当日成交量为238598手，持仓量为158293手。

　　昨日夜盘沪金主力合约开于637.60元/克，收于637.60元/克，较昨日午后收盘下跌0.16%。

　　10月30日，沪银主力合约开于8300元/千克，收于8319元/千克，较前一交易日收盘上涨0.48%。当日成交量为887765手，持仓量为384199手。

　　昨日夜盘沪银主力合约开于8266元/千克，收于8203元/千克，较昨日午后收盘下跌1.39%。

　　隔夜资讯：昨日，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，低于市场预期的3%。核心PCE物价指数年化季率初值录得2.2%，高于预期的2.1%，但低于前值的2.8%。此外，美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅，大超市场预期的11.4万人。不过当下市场仍然认为11月美联储大概率将会继续采取降息举措，因此目前黄金价格继续维持强势，就操作而言，在持续降息仍为大概率事件，同时地缘因素仍然错综复杂的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。

　　基本面：上个交易日（10月30日）上金所黄金成交量25586千克，较前一交易日下降17.09%。白银成交量383606千克，较前一交易日下降12.3%。黄金交收量为11492千克，白银交收量为8250千克。上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日增加13944千克至1322325千克。

　　贵金属ETF方面，最新一期（10月30日）黄金ETF持仓为892.65 吨，较前一交易日增加2.87吨。白银ETF持仓为14966.66 吨，较前一交易日增加113.44吨。

　　上个交易日（10月30日），沪深300指数较前一交易日下降0.9%，电子元件板块较前一交易日上涨0.24%。光伏板块较前一交易日上涨0.06%。

　　■ 策略

　　黄金：谨慎偏多

　　白银：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　金银比价：逢低做多

　　期权：卖出看跌

　　■ 风险

　　流动性风险冲击市场；年内降息幅度不及预期

　　铜：市场存在挺价情绪铜价维持震荡格局

　　■ 市场分析

　　期货行情：10月30日，沪铜主力合约开于76,660元/吨，收于76,670元/吨，较前一交易日收盘上涨0.20%。当日成交量为90,567手，持仓量为155,012手。

　　昨日夜盘沪铜主力合约开于76,270元/吨，收于76,440元/吨，较昨日午后收盘下降0.30%。

　　现货情况：据SMM讯，昨日日内持货商挺价惜售情绪较强，现货升水盘中上扬。盘初持货商报主流平水铜贴水70元/吨-贴水60元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水40元/吨元/吨-贴水30元/吨少量成交。进口货源与国产货源价差仍然较大，持货商挺价情绪较重升水上扬。进入主流交易时段，部分下游积极寻获，现货升水表现坚挺。主流平水铜报贴水60元/吨-贴水50元/吨成交，好铜货报贴水20元/吨-贴水10元/吨部分成交。至上午11时前好铜报价持续上行，CCC-P，金川大版等报贴水10元/吨-平水价格，湿法铜货紧价高难闻成交。

　　观点：宏观与地缘方面，昨日，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.8%，低于市场预期的3%。核心PCE物价指数年化季率初值录得2.2%，高于预期的2.1%，但低于前值的2.8%。此外，美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅，大超市场预期的11.4万人。不过当下市场仍然认为11月美联储大概率将会继续采取降息举措。国内方面，六部门提出加快推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设

　　矿端方面，文华财经据外电10月28日消息，纽蒙特矿业（Newmont）旗下的Cadia运作已经因其负责任的采矿实践获得了铜标（The Copper Mark）和钼标（The Molybdenum Mark）证书。纽蒙特去年以260亿澳元收购Newcrest Mining，从而获得了Cadia运作。

　　冶炼及进口方面，据外电10月30日消息，日本财务省周三公布的数据显示，日本9月精炼铜出口量为67,030,392公斤，同比增加9%；1-9月精炼铜出口量为579,976,126公斤，同比增加3.1%。精炼铜出口是电解铜、铜坯和其他产品的总和。日本9月电解铜出口量为62,285,424公斤，同比增加7%；1-9月出口量为541,445,566公斤，同比增加3.2%。

　　库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.19万吨至27.42万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.18万吨5.17万吨。SMM社会库存较此前一期下降0.93万吨至21.01万吨。国内电解铜社会库存表现减少，其中上海市场微幅变化，广东、江苏市场因到货较少， 库存继续下降。虽下游市场消费表现一般，但上海近期部分仓库进口铜到货入库量亦有所减少，同时国产品牌货源到货依旧偏少，整体库存因此表现下降。

　　国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.09，较前一日下降0.24%。

　　总体而言，目前铜价在需求并不突出，且进口货源持续涌入的情况下呈现震荡格局，国内社库自国庆假后至今仍然整体小幅累高，但同时目前低TC仍然使得炼厂处境或逐渐变得更为困难，叠加当下宏观情绪厉害。故目前就行情来看，铜价或仍维持震荡偏强格局。

　　■ 策略

　　铜：谨慎偏多

　　套利：暂缓

　　期权：short put@74,000元/吨

　　■ 风险

　　国内去库无法持续；海外流动性踩踏风险

　　铝：现货成交价格继续上涨氧化铝期价波动加大

　　策略摘要

　　铝：基本面供需维持紧平衡，国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝现货价格抬升，电解铝行业成本增长明显，对铝价提供较强支撑。需求方面持稳运行，且随着加拿大等国家对中国铝材加征关税出现松动，铝材出口预期向好，短期建议逢低买入套保思路对待。

　　氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，叠加近期部分地区重污染天气预警影响下，氧化铝厂暂停焙烧及检修事件时有发生，现货供应仍存缺口。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，叠加氧化铝出口或增加，对氧化铝价格有所支撑，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20850元/吨，较上一交易日上涨50元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于30元/吨；中原A00铝价录得20780元/吨，较上一交易日上涨30元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-40元/吨；佛山A00铝价录得20690元/吨，较上一交易日上涨50元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨5元/吨至-125元/吨。

　　铝期货方面：10月30日沪铝主力合约开于20870元/吨，收于20865元/吨，较上一交易日收盘价上涨75元/吨，涨幅0.36%，最高价达到20885元/吨，最低价达到20720元/吨。全天交易日成交129312手，较上一交易日减少3914手，全天交易日持仓206662手，较上一交易日增加463手。夜盘方面，沪铝主力合约开于20810元/吨，收于20730元/吨。

　　据SMM，昨日无锡现货市场表现平淡，下游刚需补库为主；中原现货市场成交仍显疲软，下游开工较差。供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳，四川某电解铝的复产工作进展较慢，新疆准东新增产能投产进度顺利，预计年底达产。进口方面，国内铝进口窗口维持关闭状态，海外铝锭现货流通较少。需求方面，下游畏高情绪依旧存在且环保干预北方及中原地区下游开工，铝消费走弱。

　　库存方面，截止10月28日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.50 万吨。截止10月30日，LME铝库存74.12 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少1.16万吨。

　　氧化铝现货价格：10月30日SMM氧化铝指数价格录得5007 元/吨，较上一交易日上涨57元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。

　　氧化铝期货方面：10月30日氧化铝主力合约开于5010元/吨，收于4891元/吨，较上一交易日收盘价下跌100元/吨，跌幅2%，最高价达到5039元/吨，最低价为4751元/吨。全天交易日成交559302手，较上一交易日增加107685手，全天交易日持仓245245手，较上一交易日增加8583手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于4910元/吨，收于4830元/吨。

　　短期氧化铝供需格局未发生改变，由于前期投机度过高，期货方面需要警惕多头踩踏的风险。供应端，近日滨州、淄博、焦作、郑州、洛阳等地发布重污染天气橙色预警(1级响应)，解除时间另行通知，对当地氧化铝企业生产或造成阶段性干扰。此外，据阿拉丁，近日广西华昇新材料有限公司二期200万吨氧化铝项目溶出二标段建安工程举行投料试车仪式。此次项目试车以阶段性调试为主，属于单体试车，新溶出系统未来试运行主要为老生产线进行系统性检修和切换做好准备，其它蒸发沉降，分解等子系统仍在建设过程中。该项目前100万吨正式产出仍更大可能在明年一季度。需求方面，国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳，预计年底前电解铝运行产能增加40万吨左右，对氧化铝需求持续向好。

　　■ 策略

　　单边：铝：谨慎偏多氧化铝：谨慎偏多。

　　■ 风险

　　1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。

　　锌：市场观望心态浓厚锌价震荡运行

　　策略摘要

　　受北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，预计冶炼端年内提产空间有限，且海外供应扰动仍存，对锌价有所提振。而消费端表现平平，关注后续政策对实际需求的刺激情况，短期建议逢低买入套保思路为主。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME锌现货升水为21.13 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降60元/吨至25230元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至130元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降50元/吨至25170元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为70元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降100元/吨至25250元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降50元/吨至150元/吨。

　　期货方面：10月30日沪锌主力合约开于25080元/吨，收于25030元/吨，较前一交易日跌50元/吨，全天交易日成交175041手，较前一交易日减少13152手，全天交易日持仓113342手，较前一交易日增加814手，日内价格震荡运行，最高点达到25240元/吨，最低点达到24905元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24960元/吨，收于24985元/吨。

　　近日随着美国大选的临近及地缘政治风险不断，有色板块整体偏弱震荡。锌市场下游企业观望情绪较为浓厚，现货成交按需为主，但矿端紧张的格局为锌价提供支撑。供应方面，近期国内北方某矿山停产，叠加随着季节性淡季即将来临，且部分冶炼厂开始冬储，预计今年国内矿紧局势难有改善，加工费上行空间或有限。冶炼方面，受年内矿紧格局难改影响，炼厂仍处于亏损中，预计四季度较难出现大幅增量。需求方面，目前下游采购不多市场成交未见改善，仍需关注政策落地后实际消费情况。

　　库存方面：截至10月28日，SMM七地锌锭库存总量为12.24万吨，较上周同期减少0.35万吨。截止10月30日，LME锌库存为239150吨，较上一交易日减少2100吨。

　　■ 策略

　　单边：谨慎偏多。套利：中性。

　　■ 风险

　　1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。

　　铅：下游逢低按需采购铅价震荡运行

　　策略摘要

　　矿端维持偏紧，原生铅及再生铅冶炼企业均有提产情况，铅锭阶段性供应增加，但需关注后续安徽环保检查的进度，而随着国家频繁发布利好政策，叠加汽车蓄电池市场消费相对好转，下游开工有所回升，短期建议高抛低吸的思路对待。

　　核心观点

　　■ 市场分析

　　现货方面：LME铅现货升水为-44.84美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降75元/吨至16350元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降40元/吨至-110元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-115元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日上涨30元/吨至-215 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨55元/吨至-115元/吨。铅精废价差较前一交易日上涨50元/吨至50元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9825元/吨，废白壳较前一交易日持平为9575元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9950元/吨。

　　期货方面：10月30日沪铅主力合约开于16560元/吨，收于16730元/吨，较前一交易日涨45元/吨，全天交易日成交67820手，较前一交易日增加20057手，全天交易日持仓43918手，较前一交易日增加802手，日内价格震荡，最高点达到16770元/吨，最低点达到16535元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16705元/吨，收于16705元/吨，较昨日午后收盘跌25元/吨。

　　近日铅市场下游企业有意逢低按需采购，现货市场交投活跃度上升。供应方面，安徽、江苏、河北和河南等地再生铅企业因环保影响存在减产的情况，考虑到相关地区环保督查与雾霾限产即将结束，后续仍需关注冶炼企业复产的情况。消费方面，电动自行车蓄电池市场国内消费一般，但少数企业表现出口订单向好；汽车蓄电池市场进入传统消费旺季，生产企业开工尚可；储能类企业订单则相对平稳。

　　库存方面：截至10月28日，SMM铅锭库存总量为7.23万吨，较上周同期增加0.48万吨。截止10月29日，LME铅库存为189050吨，较上一交易日减少1125吨。

　　■ 策略

　　单边：中性。套利：中性。

　　■ 风险

　　1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧

　　镍不锈钢：沪镍震荡运行，精炼镍现货升贴水持稳

　　镍品种：

　　10月30日沪镍主力合约2412开于124300元/吨，收于124690元/吨，较前一交易日收盘上涨0.65%，当日成交量为100282手，持仓量为76299手。昨日夜盘沪镍主力合约开于124400元/吨，收于123560元/吨，较昨日午后收盘下跌0.66%。

　　沪镍主力合约冲高后回落，临近收盘又冲高，形成一颗小阳十字星。成交量对比上个交易日有略减少，持仓量较上日减少。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约250元/吨，市场主流品牌报价均出现上调。日间镍价整体走势偏强，但价格较低，整体成交尚可。目前镍基本面维持弱势格局不变，矿端供应担忧有所缓解，近日升水小幅回落，宏观利多情绪逐渐消退，库存持续增加，内外盘镍价持续下跌。当日精炼镍现货升水整体上涨，其中金川镍升水上涨100元/吨至1800元/吨，进口镍升水持平为-100元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单增加605吨至26832吨，LME镍库存持平为146154吨。

　　■镍观点：

　　精炼镍内外库存持续上升，镍矿价格有松动现象，精炼镍过剩难以改，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■镍策略：

　　中性。

　　■风险：

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。

　　304不锈钢品种：

　　10月30日不锈钢主力合约2412开于13635元/吨，收于13645元/吨，较前一交易日收盘上涨0.18%，当日成交量为100171手，持仓量为94714手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13630元/吨，收于13585元/吨，较前一日午后收盘下跌0.18%。

　　不锈钢主力合约开盘后小幅冲高后振荡回落，日盘也反复振荡，收十字星。成交量减少，持仓量对比上个交易日也有所减少。现货市场方面，虽有钢厂挺价，但成交一般。10月不锈钢虽有减产，但304产量略有增加。11月不锈钢排产也有减产，但304排产也略增。镍铁方面，据Mysteel讯今天镍铁市场维持坚挺，市场心理价位多在1030-1050元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏强运行，但镍矿略有松动，钢厂不愿高价采购。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨135元/吨至215元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨85元/吨至315元/吨，SS期货仓单增加2424吨至106021吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价上涨1元/镍点至1022.5元/镍点。

　　■不锈钢观点：

　　近期宏观乐观，不锈钢随黑色上涨，但镍矿略有松动，镍铁价格坚挺，钢厂不愿高价采购镍铁，预计不锈钢仍以区间振荡为主，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。

　　■不锈钢策略：

　　中性。

　　■风险：

　　国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，美国总统大选情况。

　　工业硅：市场情绪整体偏弱，工业硅期货小幅震荡

　　期货及现货市场行情分析

　　10月30日，工业硅期货价格小幅震荡，主力合约2412开于12860元/吨，最后收于12915元/吨，较前一日结算下跌25元/吨，跌幅0.19%。截止收盘，2412主力合约持仓约15.06万手，当日减仓9139手。总合约持仓31.77万手，较上一交易日减少18683手。当前，新交割品已开始仓单注册，10月30日仓单净注销436手，仓单总数为55120手，折合成实物有275600吨，目前华东553现货贴水1065元/吨。

　　工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11500-11700元/吨；通氧553#硅在11700-12000元/吨；421#硅在12100-12300元/吨。因价格长期处于低位，西南生产企业多计划于十月底减产。但因北方部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，当前整体开工率仍较高，供应过剩局面未变。

　　多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多晶硅生产企业减产规模扩大，预计10月多晶硅产量为13万吨，对工业硅需求持稳。中长期看，需关注多晶硅生产企业开工率及对工业硅需求的影响。

　　有机硅：昨日现货价格回落，据SMM统计，10月30日有机硅DMC报价12900-14000元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格和工业硅价共振。

　　观点

　　虽基本面仍然偏弱，但近期光伏产业链的政策频出，资金情绪对盘面的影响显著，叠加交割规则发生变化，预计盘面宽幅震荡。建议观望或区间操作，上游企业及持货商可逢高进行套保。

　　策略

　　中性，区间操作

　　风险点

　　1、主产区开工率；2、仓单消化情况；3、硅料企业开工率；4、宏观及资金情绪

　　碳酸锂：临近交割月合约减仓盘面波动加大

　　期货及现货市场行情分析

　　2024年10月30日，碳酸锂主力合约2501开于74500元/吨，收于73850元/吨，当日收盘价较昨日结算价下跌2.83%。当日成交量为228437手，持仓量为223987手，较前一交易日减少875手，根据SMM现货报价，目前期货平水电碳。所有合约总持仓419332手，较前一交易日减少14719手。当日合约总成交量较前一交易日减少1107手，成交量减少，整体投机度为0.70 。当日碳酸锂仓单44405手，较上个交易日增加60手。

　　盘面：当日碳酸锂开盘后围绕日均线震荡，在早市结束前大幅下跌，午市开盘后，有小幅回升，最终收跌2.83%。

　　碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年10月30日电池级碳酸锂报价7.235-7.535万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨，工业级碳酸锂报价6.92-7.02万元/吨，较前一交易日下跌0.02万元/吨。

　　库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为11.65 万吨，其中冶炼厂库存为4.60 万吨，下游库存为3.19 万吨，其他库存为3.86 万吨。据SMM消息，上游锂盐厂前期去库幅度较大，目前暂无库存压力且出货意愿不强，且外采原料生产碳酸锂亏损幅度均有所扩大，报价继续下调的幅度有限。尽管连续去库，总库存仍处于历史高位。

　　供应端：国内宏观支撑有所消退，美国大选临近，避险需求使得市场情绪趋于谨慎；一体化锂盐企业仍具成本优势，前期上游做空套保平滑企业的综合利润，锂盐厂减产意愿并不强，回收端产量也有小幅提高，即使现货价格跌幅明显，短期碳酸锂供应端并未出现减量。

　　成本方面， 现货价格持续阴跌至心理预期刺激部分补库动作；锂盐厂大幅去库后暂无库存压力且出货意愿不强，挺价情绪限制现货报价继续下调的幅度，且近期锂辉石端挺价力度渐强，跌势放缓，澳矿成交价位落在730-740美元/吨，下方有一定成本支撑。但是，国内宏观支撑有所消退，美国大选临近，避险需求使得市场情绪趋于谨慎。

　　需求方面，11月铁锂端受动力需求和海外大储影响排产较好，呈“淡季不淡”现象，十一月需求表现或不如预期悲观，叠加储能需求向好，当前补库节奏尚可。

　　观点

　　目前总库存仍处高位、交易所仓单突破4万吨，且在持续增加，11月面临仓单强制注销，8万以上空头套保压力仍大，盘面目前仍以反弹看待，长期偏空以出清过剩产能，短期或在7-8万区间震荡为主。需关注下方成本支撑强度，消费端排产情况，政策端利好等。建议观望或区间操作为主，若盘面出现明显反弹，可择机进行卖出套保。

　　策略

　　区间操作为主，择机卖出套保

　　■风险点

　　1、供应端不可抗力，供应不及预期，2、消费端超预期，3、宏观情绪及持仓变动影响，4、近月临近交割减仓影响。