贵金属

　　夜盘沪市贵金属普遍收跌，沪银跌幅较大。最新公布的美国8月贸易逆差缩窄至704亿美元，为5个月以来最低水平；经通胀调整后，8月商品贸易逆差收窄至886亿美元，为2月以来最小逆差，整体贸易逆差缩小将有利进一步于短期给予美元指数支撑。美联储官员方面，纽约联储主席威廉姆斯表示，在9月降息50个基点之后，美联储“随着时间的推移”再次降息将是合适的。美联储理事库格勒表示，强烈支持美联储近期的降息举措，如果通胀如她预期的那样继续放缓，她将支持进一步降息。美联储柯林斯同样表示，未来可能需要进一步降息，未来的行动将以数据为依据。九月份的美联储预测显示，预计年底前将降息50个基点，两者发言均相对鸽派。往后看，短期内在美联储持续降息方向明确的状况下，美债收益率及美元指数或多持续承压，同时地缘冲突持续导致避险需求犹存，贵金属价格阶段性回调后或持续回升。操作上建议，日内轻仓逢低做多，请投资者注意风险控制。

　　沪铜

　　铜主力合约震荡走弱，持仓量减少，现货升水，基差走强。国际方面，美联储卡什卡利：认为中性利率接近3%；穆萨勒姆：进一步降息的可能性较大，个人利率预期高于美联储中位数。国内方面，统计局：9月，制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。利好政策持续释放，市场预期偏暖，消费有望提振。基本面上，铜矿端TC费用短期内仍将处于低位区间运行，矿端供应偏紧预期仍将持续影响铜精矿现货价格偏强运行。供给方面，国内精炼铜产量预计将有所增长，但由于进口方面量级将有所收敛，两者增减抵补后，国内精炼铜表观消费量预计将小幅增加，整体供应量相对充足。需求方面，由于“金九银十”是国内传统的消费旺季，加之国家产业政策的扶持力度加码应用，需求预期向好，但亦不可忽视铜价涨势过于强劲后对下游备货情绪的抑制，因此预计需求将保持相对稳健的增长。国内库存持续去化，回归至历史中低位区间运行。期权方面，平值期权持仓购沽比为0.81，环比+0.035，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　氧化铝

　　氧化铝主力合约震荡偏弱走势，持仓量减少，现货升水，基差走强。宏观方面，统计局：9月，制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。利好政策持续释放，市场预期偏暖，消费有望提振。基本面上，铝土矿原料端国内暂未明显复产，加之海外季节性供应减少，整体供应偏紧预期仍将延续。氧化铝供应方面，国内产区停减产计划令产量小幅下滑，进口方面海外亦受供应端扰动等因素影响，整体表观消费量有所收敛。需求方面，国内电解铝产能接近产能上限，四川、贵州等地技改项目陆续投达产，预计对氧化铝的需求将有所增长。整体来看，氧化铝处于供应偏紧，需求稳增的阶段。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铝

　　沪铝主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走弱。国际方面，美联储卡什卡利：认为中性利率接近3%；穆萨勒姆：进一步降息的可能性较大，个人利率预期高于美联储中位数。国内方面，统计局：9月，制造业PMI为49.8%，环比上升0.7个百分点。利好政策持续释放，市场预期偏暖，消费有望提振。基本面供应端国内产量陆续释放，叠加海外进口方面的增量，令整体供给量保持相对充足；需求端，下游进入传统旺季，开工率逐步走暖，终端消费亦受国家产业政策扶持助力，料将保持增量，需求预期向好，库存持续去化。整体来看电解铝处于供需双增，预期偏暖局面。期权方面，购沽比为0.84，环比-0.01，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升。操作建议，轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险。

　　沪铅

　　夜盘沪铅主力合约期价跌幅0.38%。宏观面，9月非农就业人数增长远超预期，美联储下月降息25基点概率高达94%。基本面，假期原生铅及再生铅冶炼厂稳定开工，但下游多数厂家放假2-5天不等，铅锭消费阶段性消失，加上今年假期现货市场表现相对往年较为平淡，下游节前囤货驱动较弱，冶炼厂也无节假日发货排期相关市场交易表现，库存如期累增。此前宏观利好情绪逐步消化后，铅价运行或逐渐回归基本面，后续需要关注利好消息的实际消费落地情况。现货方面，据SMM：昨日节后首个交易日，沪铅呈冲高回落态势，持货商随行报价，部分贸易商切换合约报价，且报价多偏向贴水，下游企业基本恢复生产，但部分企业节前备库尚未耗尽，询价积极性一般，观望情绪浓厚，散单市场成交相对清淡。操作上建议，沪铅主力合约短期震荡为主，注意操作节奏及风险控制。

　　沪锌

　　宏观面，美国就业数据好于预期，美联储降息预期下降，美元指数大幅回升；国家发改委介绍一揽子增量政策，但缺少明确信号。基本面 ，锌矿端延续偏紧格局，加工费TC降至低位，原料紧张缓慢传导至冶炼端;冶炼端因原料紧缺和常规检修造成减产，目前冶炼厂原料紧张的压力上升，产量还将维持较低水平。终端房地产疲软拖累，目前订单依旧偏弱，开工率相对偏低。下游传统旺季，需求有所回暖但不及预期，市场逢低采购意愿高，库存维持去化趋势，供强需弱趋势，锌价上行动能增强。技术面，沪锌增仓上涨，多头氛围偏强，关注MA5支撑。操作上，逢回调做多思路。

　　沪镍

　　宏观面，美国就业数据好于预期，美联储降息预期下降，美元指数大幅回升；国家发改委介绍一揽子增量政策，但缺少明确信号。基本面 ，原料端印尼RKAB审批缺乏进展，近期菲律宾方面降水等天气因素影响，叠加印度方向对于船运需求的增加，镍矿海运费出现一定的上行趋势，因此镍矿成本处在偏高水平。冶炼端国内各大冶炼厂维持正常生产，产量稳中有升；但印尼镍铁产能受限制较大，产量出现明显下降，镍铁价格偏强。此外俄罗斯释放限制镍出口的信号，引发镍供应趋紧的担忧。下游不锈钢厂有意提高排产，但目前旺季不旺凸显，市场采购较为谨慎，库存增长趋势。技术上，持仓减量高开低走，多头谨慎，关注MA5支撑。操作上，轻仓做多。

　　不锈钢

　　原料端，印尼RKAB审批进度偏慢，镍矿成本偏高，使得镍铁厂保持较低开工率，镍铁价格再度呈现走强；供应端，不锈钢临近传统需求旺季，钢厂有意提高排产量，虽然原料成本坚挺，使得钢厂生产利润倒挂， 但预计后续仍有小幅增产。需求端，当前不锈钢市场供应过剩局面，下游进行采购备货，库存维持较高水平。终端建筑行业依旧表现疲软，不过利好政策加快出台，财政政策端发力存在较高的预期，市场乐观情绪回暖。不锈钢价格上行动能增强。技术上，持仓减量，多头谨慎，关注MA5支撑。操作上，逢回调轻仓做多。

　　沪锡

　　宏观面，美国就业数据好于预期，美联储降息预期下降，美元指数大幅回升；国家发改委介绍一揽子增量政策，但缺少明确信号。基本面上，供给端，缅甸锡矿复工复产进度受市场关注，但目前仍未证实生产恢复，后续进口供应仍受限;冶炼端，国内精锡炼厂原料供应趋紧对冶炼生产压力增大，后续减产的风险逐渐升高。国内进口窗口仍关闭， 进口锡锭暂时未能补充国内市场。需求端，长期终端电子产品需求前景偏乐观，下游进入传统旺季，焊锡开工率缓慢回升，市场逢低采购为主，库存维持去化趋势。技术上，多空交投谨慎，关注MA5支撑。操作上，逢回调做多。

　　工业硅

　　工业硅现货暂稳运行。供应方面，SMM华东不通氧553#在11400-11500元/吨；通氧553#在11600-11800元/吨； 521#在11800-11900元/ 吨；441#在11800-12000元/吨；421#在12000~12200元/吨； 421#有机硅用在12600-12800元/吨；3303#在12600-12700元/吨。昆明、黄埔港、天津港、四川、新疆、福建、上海地区硅价持稳。假期市场成交僵持，下游有压价心理，随着丰水期结束，西南地区将陆续减产，不过工业硅供应量的减少在高库存高仓单背景下难以对价格构成利多，厂家报价暂稳。需求方面，多晶硅市场成交不佳，下游对产品探涨行为接受意愿不高，铝合金企业维持刚需采购，有机硅市场观望氛围较浓，工业硅。技术上，工业硅主力合约冲高回落，午后加速下挫，收跌2.13%，操作上考虑逢高短空，请投资者注意风险控制。

　　碳酸锂

　　碳酸锂主力合约高开低走，持仓量减少，现货升水，基差走强。基本面供给端，国内碳酸锂产商因消费预期提升，前期停减产计划预计将有一定程度延后，海外进口方面，智利到港量预计将有一定程度收紧，碳酸锂表观消费量将有小幅度的下调，但由于碳酸锂库存前期的累积，总体上呈现供应相对充足的状态。需求端，下游整体采买情绪提升，上下游前期过大的心理价格分歧有所收窄，现货市场成交热度有所提升。终端消费方面，“金九银十”是传统的消费旺季，10月伴随着国家宏观政策的频发、扶持力度加大，整体市场情绪、消费信心高涨，预期偏暖。在消费的拉动下，预计下游需求将有明显提振带动碳酸锂库存逐步去化。期权方面，持仓量沽购比值为35.59%，环比-1.04%，期权市场持仓情绪偏多。操作建议，轻仓逢高抛空交易，注意交易节奏控制风险。