贵金属

　　沪金跌0.01 %，报600.26 元/克，沪银涨0.83 %，报7896.00 元/千克；COMEX金跌0.01 %，报2694.60 美元/盎司，COMEX银跌0.17 %，报32.29 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.79%，美元指数报100.62 ；

　　市场展望：

　　昨日美联储官员持续鸽派讲话，美联储理事库克表示全力支持降息50个基点，当前美国通胀风险已经减弱，而就业的下行风险有所增加。劳动力市场已明显降温，对一些人来说找工作会变得更加困难。美国财政部长耶伦表示劳动力市场和通胀表明美国经济正在走向软着陆的路上。

　　美国8月成屋签约销售指数环比值为0.6%，低于预期的1%。当前市场预期美联储11月议息会议降息25个基点的概率为49.9%，降息50个基点的概率为50.1%，接近持平。升降息预期需要下月初的非农就业数据推动方向性的确定。美联储已进入实质性降息周期，且美国经济数据趋势性走弱，这将对国际金价形成持续的支撑，黄金策略上建议逢低做多，沪金主力合约参考运行区间592-605元/克。白银价格跟随黄金价格表现强势，但仍需警惕其工业需求驱动弱化带来的价格利空风险，策略上建议暂时观望，沪银主力合约参考运行区间7504-8037元/千克。

铜

　　中央政治局召开研究经济工作的会议，在放松货币政策后释放财政刺激措施，市场情绪延续积极，昨日伦铜再次站上10000美金关口，较前一日收涨2.95%至10090美元/吨，沪铜主力合约收至78880元/吨。产业层面，昨日LME库存减少300至303050吨，注销仓单比例提高至9.2%，Cash/3M贴水135.7美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至70元/吨，盘面走高持货商甩货积极，下游前期备库后市场成交氛围明显走弱。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利100元/吨左右，洋山铜溢价持平。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至2300元/吨，废铜替代优势略降。价格层面，美联储降息幅度超市场预期，在美国经济数据未明显走差的情况下，预防性降息的意味更浓，对市场情绪偏积极；国内经济现实延续偏弱，但经济刺激政策超预期，短期情绪面转为积极。产业上看在传统旺季和供应收缩担忧下，国内库存去化较快，但铜价上涨后需求有所走弱，海外库存去化预期相对中性。总体国内政策超预期背景下，铜价或延续震荡偏强走势。今日沪铜主力运行区间参考：78000-80000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9950-10200美元/吨。

　　铝

　　2024年09月27日，沪铝主力合约报收20115元/吨（截止昨日下午三点），涨幅0.47%。SMM现货A00铝报均价19980元/吨。A00铝锭升贴水平均价-50。铝期货仓单194114吨，较前一日减少3769吨。LME铝库存798025吨，减少2500吨。2024-9-26：铝锭去库3.4万吨至68.4万吨，铝棒去库0.65万吨至12.95万吨。2024年8月中国光伏新增装机16.46GW，同比增加2.88%，环比减少21.81%。9月1-22日，乘用车市场零售124.3万辆，同比去年9月同期增长10%，较上月同期增长10%，今年以来累计零售1,470.9万辆，同比增长3%。铝价后续预计将震荡上行，国内参考运行区间：19800-20400元/吨；LME-3M参考运行区间：2500-2600美元/吨。

　　氧化铝

　　2024年9月27日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨0.81%报4091元/吨，单边交易总持仓21.7万手，较前一日减少2.9万手，10-01价差走高至152元/吨。现货方面，广西、贵州、河南、山东、山西、新疆现货价格分别上涨5元/吨、20元/吨、10元/吨、5元/吨、20元/吨、20元/吨。基差方面，中国主要生产地现货均价较主力合约价格基差报-78元/吨。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位545美元/吨，进口盈亏报-556元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。期货库存方面，周四上期所仓单录得8.6万吨，较前一日维持不变；交割周库存报9.087万吨，较上一周减少0.7万吨。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得396.3万吨，较上周去库4.5万吨。矿端，国产矿和海外矿价格较上一交易日持平。

　　总体来看，原料端，短期国内铝土矿复产短期未见进一步进展，进口矿到港量较前期同样有所下滑，短期矿石仍偏紧，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周增产和减产检修并行，整体产能仍维持稳定，预计供给边际将稳步转松；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，高利润仍将驱动电解铝冶炼厂逐步复产，后续仍有增量但变动有限，同时需关注四季度枯水季对云南产能的影响。策略方面，本周氧化铝近远月合约同步上行，但远月矿石转松和投产复产预期或将压制远月合约上行空间，建议关注逢高空AO2501合约机会；此外，基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套机会。

　　锡

　　2024年09月27日，沪锡主力合约报收257410元/吨，上涨0.39%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单下降174吨，现为7917吨。LME库存下降0吨，现为4730吨。长江有色锡1#的平均价为255110元/吨。上游云南40%锡精矿报收238850元/吨。9月1-15日，乘用车新能源市场零售44.5万辆，同比去年9月同期增长63%，较上月同期增长12%，今年以来累计零售645.4万辆，同比增长37%；9月1-15日，全国乘用车厂商新能源批发44.1万辆，同比去年9月同期增长49%，较上月同期增长29%，今年以来累计批发712万辆，同比增长32%。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：245000-270000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-33000美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收至16730元/吨，单边交易总持仓8.64万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2109美元/吨，总持仓14.46万手。内盘基差-225元/吨，价差-20元/吨。外盘基差-42.72美元/吨，价差-110.03美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.133，铅锭进口盈亏为-1484.69元/吨。SMM1#铅锭均价16425元/吨，再生精铅均价16375元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9750元/吨。上期所铅锭期货库存录得2.44万吨，LME铅锭库存录得20.2万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得5.63万吨，小幅去库。总体来看：产业方面，近期冶炼减产不及预期，原再开工均维持高位，下游临近过节开工下行适度补库，进口货源大量流入，国内社会库存持续上行，外盘亦有大量交仓，内外盘结构均弱势运行。近期国内政策对两轮车用铅酸蓄电池有所倾斜，未来消费情绪有所好转，价格下方支撑转强，国内政策刺激频出，推动商品强势上行，短期情绪扰动大。

　　锌

　　周四沪锌指数收至24650元/吨，单边交易总持仓21.16万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至3031美元/吨，总持仓24.18万手。内盘基差30元/吨，价差75元/吨。外盘基差-34.09美元/吨，价差-2.89美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.157，锌锭进口盈亏为-435.16元/吨。SMM0#锌锭均价24560元/吨，上海基差30元/吨，天津基差60元/吨，广东基差100元/吨，沪粤价差-70元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.88万吨，LME锌锭库存录得25.51万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得11.56万吨，小幅累库。总体来看：冶炼厂减产不及预期，下游开工维持弱势，采买以逢低补库为主，国内库存去库放缓。虽然OZ锌矿开产后未来元素供应期松，但Odda炼厂扩产推迟，近端供应仍然偏紧，国内社会库存低位，月间结构仍然偏强运行，国内政策刺激频出，推动商品强势上行，黑色系商品反弹较强，锌下游利润边际恢复，短期情绪扰动大。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报75,237元，较上一工作日-1.31%，其中MMLC电池级碳酸锂报价75,000-77,000元，均价较上一工作日-1,000元（-1.30%），工业级碳酸锂报价73,000-75,000元，均价较前日-1.33%。LC2411合约收盘价77,050元，较前日收盘价+1.58%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价1,050元。

　　午后宏观情绪转强，碳酸锂偏强震荡。本周国内碳酸锂产量环比减2.5%，旺季供弱需强格局带动持续去库。SMM周度库存报124,595吨，环比上周-2,095吨（-1.7%），其中上游-5,035吨，下游和其他环节+2,939吨。商品市场情绪偏强，空头资金发力受限，但供给弹性和套保需求可能压制锂价反弹空间，合约宽区间震荡概率较大。建议产业结合自身经营可考虑把握远月套保机会，投机短线谨慎操作。短期关注宏观情绪变化，国庆前下游备货情况，大品牌现货松紧程度，以及大型矿山和盐厂生产调整。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间74,500-79,500元/吨。

工业硅

　　周四，今日意外新增召开重要会议，会议涉及财政政策发力叙事，宏观情绪持续发酵。在这样的环境氛围中，工业硅期货主力（SI2411合约）表现较为一般，日内收涨0.68%，收盘报9645元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11450元/吨，升水主力合约1805元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10100元/吨，升水期货主力合约455元/吨。

　　工业硅盘面价格重新收回到前期反弹趋势线之上，但近月价格依旧疲软，整体走势仍相对松散，或需要更长时间的震荡整理再进行方向的选择。

　　基本面角度，我们看到工业硅产量近期整体维持收缩（本周继续有小幅回升），但幅度相对有限且我们认为偏慢，供给存在进一步收缩的诉求。而需求方面，多晶硅背后依旧是光伏行业的持续低迷（行业有待出清，时间周期将偏长），以及当前的持续亏损与高库存，后期对于工业硅边际需求的支持力度相对有限。前期持续处于产量高位的有机硅继续提供增量的空间有限。即我们看到的仍是弱化的需求，未看到边际转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力。同时，盘面当前仍存在的30万吨仓单（将在11月底前集中注销，且大部分无法重新注册为仓单）也是对于近月合约价格的明显制约。因此，我们对于短期价格做震荡弱化的观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。此外，基于整体市场氛围以及盘面价格客观的表达，我们提示价格或存在进一步走低的风险。