贵金属

　　沪金涨0.58 %，报573.28 元/克，沪银涨1.35 %，报7226.00 元/千克；COMEX金涨0.16 %，报2547.20 美元/盎司，COMEX银涨0.26 %，报29.18 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.73%，美元指数报101.07 ；

　　市场展望：

　　昨夜ADP就业数据低于预期，降至10万人之下，宽松货币政策预期抬升。当前需重点关注今夜非农就业数据带来的方向性选择。

　　美国8月ADP就业人数 9.9万人，低于预期的14.5万人，前值由12.2万人修正为11.1万人。偏弱的ADP数据以及前期公布的职位空缺数据令市场预期美国劳动力市场边际走弱的幅度较大，利率观测器显示，当前市场预期美联储9月议息会议降息25个基点的概率为60%，降息50个基点的概率为40%。就业数据是当前鲍威尔最为关注的政策目标，其重要性甚至超过通胀目标，因此需重点关注今夜非农就业数据的带来的方向性选择，七月非农就业数据曾带来海外权益市场的大幅度下跌，我们预计本次非农就业新增就业人口数将高于前值，但仍维持相对偏弱的态势，基准预期为15万人。

　　当前贵金属策略上建议暂时等待今夜非农数据选择方向后进行右侧交易，沪金主力合约将在565一线得到支撑，若非农就业数据偏弱，则可进行逢低做多操作，但超预期的强势非农就业数据将会令金银价格有所回落，对于贵金属则需暂时观望，等待其回落企稳，沪金主力合约参考运行区间562-584元/克。沪银主力合约参考运行区间6963-7548元/千克。

铜

　　中国宣布将对非洲能源网络建设进行重大投资，美国周度初请失业金人数低于预期，LME铜注销仓单增加，铜价反弹，昨日伦铜收涨1.51%至9100美元/吨，沪铜主力合约收至72610元/吨。产业层面，昨日LME库存减少1475至317175吨，注销仓单比例提高至9.0%，Cash/3M贴水113.3美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货升水下调至85元/吨，下游采购保持稳定，持货商出货需求致使升水回落。进出口方面，昨日国内铜现货进口盈利至接近500元/吨，洋山铜溢价继续上涨。废铜方面，昨日国内精废价差缩窄至1290元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，美联储9月议息会议降息幅度预期具有不确定性，加之原油走势较弱，大宗情绪面不佳；国内经济现实偏弱，政策力度有待观察，情绪面亦相对偏弱。产业上看海外铜库存继增幅放缓，国内库存延续去化，铜价支撑变强，不过近期硫酸价格上涨使得冶炼利润改善，有利于产量维持偏高水平，在此背景下铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。今日沪铜主力运行区间参考：71800-73200元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9200美元/吨。

　　镍

　　昨日沪镍主力下午收盘价123450元，当日-1.63%。LME镍三月15时收盘价16905美元，当日+0.77%。

　　精炼镍方面，日内镍价继续下行创年内新低，下游企业逢低采购依然较为积极，精炼镍现货成交整体尚可。近期美国多项数据公布加剧市场对经济衰退的担忧，叠加精炼镍供应过剩格局不改，库存持续累积，镍价承压下跌，市场悲观情绪升温。昨日国内精炼镍现货价报131350-133100元/吨，均价较前日+1375元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-150元，较前日+50，金川镍现货升水报1000-1100元/吨，均价较前日-50元/吨；LME镍库存报121758吨，较前日库存+528吨。

　　硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报27900-28100元/吨，均价较前日+50元/吨。需求端来看，传统的金九银十带来的下游需求增量相对有限，且多数前驱体企业已于上周进行过刚需采购，因此本周对高价镍盐接受力度较弱，部分仍有采买企业多呈观望态度，主流成交系数仍位于97折至98折左右。供应端，经历了7至8月的去库，现阶段多数镍盐厂现阶段成品库存水位较低，且8于至9月产量均有小幅上调的预期，目前盐厂仍有一定挺价情绪，多数盐厂本周报价97至98折左右。

　　成本端，镍矿价格继续上行。昨日菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价56美元/湿吨，价格环比前日日+2美元/湿吨。

　　整体而言，近期美国多项数据公布加剧市场对经济衰退的担忧，叠加精炼镍供应过剩格局不改，库存持续累积，市场悲观情绪升温，镍价承压下跌。但在矿端价格坚挺背景下，镍价深跌存在困难。预计今日镍价震荡偏强运行，主力合约价格运行区间参考123000-128000元/吨，关注今晚美国非农数据情况。

　　铝

　　2024年09月06日，沪铝主力合约报收19190元/吨（截止昨日下午三点），跌幅0.67%。SMM现货A00铝报均价19260元/吨。A00铝锭升贴水平均价-30。铝期货仓单193901吨，较前一日减少3595吨。LME铝库存836925吨，减少3500吨。华东贴60-贴20，华南贴140-贴120，中原贴50-贴10 。华东、中原市场流通货源略有增加，逢低备货为主，成交尚可;华南市场接货氛围持续回暖，成交较好。8月1-31日，乘用车市场零售191.0万辆，同比下降1%，环比增长11%，今年以来累计零售1,347.7万辆，同比增长2%。新能源车市场零售101.5万辆，同比增长42%，环比增长16%，今年以来累计零售600.4万辆，同比增长35%。铝价后续预计将持续震荡走势，国内参考运行区间：18900-19500元/吨；LME-3M参考运行区间：2300-2500美元/吨。

　　氧化铝

　　2024年9月5日，截止下午3时，氧化铝指数日内下跌0.11%报3782元/吨，单边交易总持仓22.8万手，较前一日增加0.6万手，10-01价差走阔至225元/吨。现货方面，各地区现货价格维持不变。据长江有色网调研显示，周四现货市场交易表现平平无奇，现货流通仍显紧张，氧化铝持货商继续高价出货，下游电解铝厂商保持刚需备货节奏，新增采购动力相对有限，限制整体成交体量。基差方面，山东地区现货价格较主力合约价格基差收窄至81元/吨。期现套利方面，山东、山西和河南地区现货运往新疆交割利润分别报-108元/吨、-88元/吨，-103元/吨，套利窗口关闭。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位521美元/吨，进口盈亏报-539元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。库存方面，上期所氧化铝库存录得10.09万吨，较前一日维持不变。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得401.7万吨，较上周去库0.3万吨。矿端，各地区国产矿和进口矿较上一交易日持平。

　　总体来看，原料端，短期国内铝土矿减产整体复产进度受阻，仍未见规模复产，几内亚进口矿发运受雨季的影响较往年较小，海漂库存走低预计导致后续港口到港量将有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周新增产能达产放量和减产检修并向，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪终端消费情况。策略方面，当前下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，建议逢低关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3700-4000元/吨。

　　锡

　　2024年09月06日，沪锡主力合约报收246420元/吨，下跌0.55%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单减少200吨，现为9004吨。LME库存增加10吨，现为4635吨。长江有色锡1#的平均价为249130元/吨。上游云南40%锡精矿报收232650元/吨。根据SMM调研统计，9月光伏电池排产量约为52-53GW，当前仅少部分厂家减产，后续排产仍有降低预期，Perc电池产量继续下降，Topcon电池排产也开始下降，BC与hJT排产仍与8月持稳。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：230000-265000元/吨。LME-3M参考运行区间：29000-32000美元/吨。

　　铅

　　周四沪铅指数收至16895元/吨，单边交易总持仓10.25万手。截至周四下午15：00，伦铅3S收至2001美元/吨，总持仓14.63万手。内盘基差-155元/吨，价差85元/吨。外盘基差-40.41美元/吨，价差-103.99美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.188，铅锭进口盈亏为-633.42元/吨。SMM1#铅锭均价16975元/吨，再生精铅均价16850元/吨，精废价差125元/吨，废电动车电池均价10200元/吨。上期所铅锭期货库存录得1.53万吨，LME铅锭库存录得17.74万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得4.19万吨，小幅累库。总体来看：内盘持仓大幅回落，投机资金陆续离场。短期铅锭供应相对宽松，蓄企开工持续下滑，基本面维持弱势运行。但国内期货仓单维持较低水平。此外，周五商务部等5部门联合出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者加大补贴力度，一定程度上削减了资金一直以来对于铅锂替代的担忧，提振了未来铅锭消费预期。警惕资金情绪带来的短线反弹风险。

　　锌

　　周四沪锌指数收至22545元/吨，单边交易总持仓22.9万手。截至周四下午15：00，伦锌3S收至2724美元/吨，总持仓22.57万手。内盘基差130元/吨，价差130元/吨。外盘基差-51.66美元/吨，价差-25.99美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.164，锌锭进口盈亏为57.95元/吨。SMM0#锌锭均价23360元/吨，上海基差130元/吨，天津基差60元/吨，广东基差-30元/吨，沪粤价差160元/吨。上期所锌锭期货库存录得2.94万吨，LME锌锭库存录得23.93万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得12.39万吨，小幅去库。消息方面，俄罗斯工厂0zernoye厂于9月4日开始生产锌精矿，后续锌精矿供应预期好转，盘面迅速下行。总体来看，美国经济数据有所下滑，虽然供应端延续紧俏，金九银十初期初端企业开工率略有回暖，但黑色系商品再度走弱，仍需警惕资金离场带来的下行风险。

　　碳酸锂

　　五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71,165元，较上一工作日-2.73%，其中MMLC电池级碳酸锂报价71,000-74,000元，均价较上一工作日-2,000元（-2.68%），工业级碳酸锂报价68,000-70,000元，均价较前日-2.82%。LC2411合约收盘价70,750元，较前日收盘价-3.87%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1,750元。

　　高库存、供给弹性和套保需求压制旺季去库预期，叠加商品市场羸弱，碳酸锂合约再创上市新低。近期锂价震荡，国内碳酸锂产量企稳，本周环增0.8%至13,552吨。周度库存报129,821吨，环比上周-1,483吨（-1.1%），其中上游-2,176吨，下游和其他环节+0,693吨。昨日价格进一步下行后，预计上游产量企稳三周后将下调。智利8月出口国内碳酸锂环比再度下滑，乐观情况下供弱需强格局可能在9-10月带来国内1万余吨碳酸锂缺口，参考现有社会库存和仓单数量，现货宽松局面难以扭转。短期碳酸锂弱势震荡概率较大，留意商品市场氛围，大型矿山和盐厂生产节奏。今日广期所碳酸锂2411合约参考运行区间69,000-73,000元/吨。

工业硅

　　周四，工业硅期货主力（SI2411合约）震荡走弱，回落至8月中旬反弹周期的趋势线上，日内收跌2.56%，收盘报9510元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11450元/吨，升水主力合约1940元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10100元/吨，升水期货主力合约590元/吨。

　　在周度报告中，我们提及“在这样的背景中（宏观情绪的边际好转带动商品空头情绪缓和），工业硅借助四川乐山地区限电消息的持续发酵向上形成较显著的反弹。对此，我们认为更多是价格顺势在情绪上的表达”，因而在今日商品情绪显著退温的情况下，工业硅回吐上周涨幅的发生，我们并不意外，只是回落的速率超乎预期。其背后表达的仍旧是基本面的疲弱以及反复提及的高库存仓单对于近月价格的压制。

　　基本面方面，从产量的实际影响角度，我们看都工业硅产量维持收缩，其中四川地区产量向下收缩明显（限电的持续性需要考察），但整体全国供应水平仍处于相对高位。而需求端，多晶硅产量本周加速回落，基本回到去年同期水平，其背后依旧是光伏行业的持续低迷，以及当前的持续亏损与高库存。而前期持续处于产量高位的有机硅本周同样出现向下的明显回落。即在需求端，我们看到仍在持续弱化，且未看到转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力，也是对于近月合约价格反弹的制约。因此，我们对于价格做反弹观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。

　　盘面角度，日线级别今日向下覆盖的力度大，建议关注下方9300-9500元/吨附近支撑情况（针对2411合约）。