黄金：

　　隔夜外盘金银同时回落，Comex金银比价继续回升。美元、VIX、美债上涨，美股、原油回落。消息面上，日央行行长植田和男向政府经济和财政政策小组解释日本央行7月的政策决定的文件中显示，鉴于当前日本实际利率仍显著为负值，即使在7月升息之后，经济环境仍然宽松，如果后续经济和物价数据符合预期，将继续加息。经济数据方面，美国8月ISM制造业PMI 47.2，预期48.5，物价支付、库存、就业分项指数走高，而新订单和产出指数回落。名义利率回落速率快于盈亏平衡通胀率，实际利率开始走低对黄金支撑增强。避险情绪对美元支撑明显。资金面上，白银配置资金小幅回流，截至9月3日，SPDR持仓862.74吨（+0吨），iShares持仓14507.52吨（+14.19吨）。CME修正8月30日数据，纽期金总持仓51.65万手（-8709手）；纽期银总持仓13.14万手（-3020手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测，50基点降息押注维持在12月。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银继续调整，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，前者周线级别调整可能犹存。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易减仓后观望为主。

　　沪铜（2410）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价73715元/吨，+55，升贴水+85；洋山铜溢价(提单)60美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，-2.49%，comex主连，-3.08%，隔夜沪铜主力合约，-1.74%。

　　【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据使钟摆再次向软着陆方向摆动，降息预期回摆，美元企稳回升；国内公布的PMI等经济数据偏弱，政策刺激预期在增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。

　　【投资策略】：美元止跌回升，库存继续回落，短期反弹乏力，待回调后再考虑多配。

　　沪锡（2410）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价257600元/吨，-600；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。

　　【价格走势】昨日伦锡3月合约，-1.20%，隔夜沪锡主力合约，-1.41%。

　　投资逻辑：宏观面上，美国软着陆预期增加，降息预期回摆；国内PMI走弱，但政策预期增加。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿偏紧有效传导至冶炼，叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。

　　【投资策略】宏观预期反复，库存回落受阻，关注再次短多机会。

　　沪铝（2410）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19490现货贴60元/吨，广东90铝棒加工费270元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于19410元/吨，氧化铝收盘于3848元/吨，伦铝价格收盘于2415美元/吨

　　【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，终端消费已经开始环比积极性修复，铝棒产量周度环比回升，型材开工率周度修复。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，海外价格及国内价格均消费上涨，进口亏损持续扩大，盘面价格下滑至3850元/吨后平水现货水平，进一步做空暂无安全边际。

　　【投资策略】国内方面再传地产贷款政策支持消息，沪铝价格上涨至20000元/吨后承压考验实际去库情况，铝价承压后回调可继续布局多单。氧化铝空配头寸减仓观望。

　　硅（2411）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11700元/吨；421#价格12100元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9735元/吨

　　【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，当地限电影响较为有限，且限电同样影响多晶硅生产，黑龙江大厂关停影响产量月度5000吨左右，但后期内蒙仍有新增产能投放，供给端压力难以缓解。库存方面，绝对价格低位区间大厂积极出货后上调报价400元/吨，显性库存明显下滑。消费方面，多晶硅和有机硅周度产量均出现了环比回落，合金方面虽然季节性产量修复，但影响较为有限，整体消费端方面疲软走弱。

　　【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，但减量不足以扭转供应过剩的现状，供给端下调后月度过剩量仍有10万吨，存在技术抄底资金，空头待反弹后继续布局。

　　沪锌（2410）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在23710~23850元/吨，双燕成交于23850~23990元/吨，1#锌主流成交于23640~23780元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于23650元，跌幅0.08%。伦锌收于2847.5美金

　　【投资逻辑】 海外财报二季度锌矿产量依旧不及预期，Penoles由于全国矿业工会号召举行罢工，其位于墨西哥州的Minera Tizapa部门无限期停止运营。Penoles持有该矿51%的股份，主要开采铅、锌和铜。矿紧缺局势未改。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，名义上全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量，一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。9月冶炼厂检修减产或继续增加，锌锭产量走弱，另外由于前期进口窗口打开，国内各地进口锌锭陆续到货，短期内或对社会库存有所补充，关注后续进口锌锭实际流入情况。消费端，近期黑色价格小幅改善，镀锌消费或环比好转，叠加锌下游具有传统的“金九银十”旺季，天气等因素影响大幅减弱，下游企业订单或逐步好转，原料需求或环比增强。

　　【投资策略】由于需求或压制锌价上涨高度，加之资金热度减退，带价格回调后可继续介入多头头寸，同时关注跨期正套机会。

　　沪铅（2410）：

　　【现货市场信息】上海市场进口万洋铅报17255-17325元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；进口哈铅报16945-17025元/吨，对沪铅2409合约贴水400元/吨报价；江浙地区江铜铅报17355-17445元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17205元，涨幅0.41%。伦铅收于2057.5美金

　　【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，河南、湖南炼厂于8月底检修，内蒙古地区某冶炼厂原定于8月底检修的计划延迟至9月10日，检修周期预期15天，9月电解铅产量约下滑万余吨。当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。上期所期货铅注册仓单数量快速下降，社会铅锭厂库与社会仓库走势劈叉，市场流通货源相对宽松，现货普遍以大贴水交易，导致铅价呈偏弱震荡。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。8月底商务部等5部门发布了《推动电动自行车以旧换新实施方案》，一定程度或提振终端消费信心。

　　【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18000元区间操作为主。

　　沪镍（2410）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水950元/吨（+50），进口镍升水-250元/吨（+50），电积镍升水-0元/吨（+50）。

　　【市场走势】日内基本金属近全线下跌，整日主力合约跌0.02%；隔夜基本金属近全线下行，沪镍收跌1.72%，伦镍收跌1.14%。

　　【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格降至1003.5元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格续涨，折盘面价维持12.82万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。

　　【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。

　　碳酸锂（2411）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74050元/吨（-600），工业级碳酸锂69850元/吨（-600）。

　　【市场走势】日内碳酸锂先抑后扬，整日主力合约收跌2.16%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿微降CIF报价775美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比增加。库存方面，周内库存续增，贸易环节库存增加，下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】短期看基本面边际略有好转，过剩格局不改，偏空对待。