贵金属

　　沪金跌0.58 %，报571.46 元/克，沪银跌2.01 %，报7359.00 元/千克；COMEX金涨0.32 %，报2535.70 美元/盎司，COMEX银涨0.35 %，报29.25 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报3.91%，美元指数报101.77 ；

　　市场展望：

　　美国7月核心PCE物价指数同比值为2.6%，低于预期的2.7%，环比值为0.2%，符合预期，数据发布后金银价格总体呈现震荡偏弱走势，主要受到前期降息定价偏高的影响。从联储官员以及鲍威尔的表态来看，当前美联储货币政策最主要的影响因素为劳动力市场的边际变化情况，因此需要重点关注9月6日公布的美国8月非农就业人口变动数以及失业率数据，其将会对盘面形成显著影响，当前市场预期新增非农就业人数为16.5万人，我们预计届时数据将会小幅低于预期。

　　当前美联储货币政策预期已充分体现在金银价格之中，市场目前定价截止至年底美联储累计降息幅度将达到100个基点，我们认为这样的定价相对偏高，金价关于货币政策的预期将会存在回落的动能。但从财政政策的角度出发，民主党总统候选人哈里斯以及共和党总统候选人特朗普均表现出了宽松的财政政策预期，因此金价若出现回调，则是较好的逢低做多机会，财政政策预期将令黄金价格在中期存在较为持续的上涨。策略上建议等待其出现回调后逢低做多，关注545与561的支撑位，主力合约参考运行区间550-585元/克。白银库存仍未明显去化，其基本面驱动相对偏弱，当前策略上建议暂时观望或进行日内逢高抛空操作，不宜留隔夜空单，沪银主力合约参考运行区间6958-7686元/千克。

铜

　　上周铜价冲高回落，伦铜收跌0.5%至9251美元/吨，沪铜主力合约收至73820元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比增加0.2万吨，其中上期所库存减少0.9至24.2万吨，LME库存增加0.5至32.1万吨，COMEX库存增加0.6至3.6万吨。上海保税区库存环比减少0.5万吨。当周现货进口亏损先扩后缩，洋山铜溢价持平，进口清关需求尚可。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水116.9美元/吨，国内基差小幅回升，周五上海地区现货升水期货20元/吨。废铜方面，上周国内精废价差小幅扩大至1720元/吨，当周废铜制杆企业开工率降低。需求方面，根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率延续小幅下滑，需求边际减弱。价格层面，美国经济数据仍有韧性，美联储9月议息会议降息幅度预期有所下调，加之原油下跌，大宗情绪面有所转弱；国内经济现实偏弱，政策力度有待观察，情绪面亦相对偏弱。产业上看海外铜库存继续增加，国内库存去化速度放缓，近期硫酸价格上涨使得冶炼利润改善，有利于产量维持偏高水平，在此背景下铜价或震荡调整以寻找需求端支撑。本周沪铜主力运行区间参考：72000-75000元/吨；伦铜3M运行区间参考：9000-9420美元/吨。

　　镍

　　周五沪镍主力下午收盘价131510元，当日-0.19%。LME镍三月15时收盘价17030美元，当日+0.12%。

　　精炼镍方面，周五国内精炼镍现货价报130700-132500元/吨，均价较前日+50元；俄镍现货均价对近月合约升贴水为-400元，较前日-250，金川镍现货升水报700-900元/吨，均价较前日-250元/吨；LME镍库存报118998吨，较前日库存+1464吨。镍铁方面，昨日国内高镍生铁出厂价报995-1010元/镍点，均价较前日0元/镍点。硫酸镍方面，昨日国内硫酸镍现货价格报28060-28280元/吨，均价较前日+20元/吨。成本端，菲律宾产1.5%品位镍矿CIF报价57美元/湿吨，价格环比前日持平。整体而言，精炼镍产量历史高位暂稳，需求端增速不及供应侧，过剩格局延续。成本支撑下产业下边际有所上移，估值虽有所修复但向上动力较弱，尤其国内纯镍产量无法往海外出口的情况下，库存压力对国内镍价上行空间形成限制。美国经济基本面整体存在韧性，衰退预期走弱，但短期宏观未有明显驱动，等待进一步指引。预计今日镍整体仍将在区间内震荡横盘，主力合约价格运行区间参考126000-138000元/吨。

　　铝

　　供应端方面云南复产完成，后续国内产量稳定；需求端方面，汽车、光伏、白色家电数据走强。本周国内铝锭库存小幅增加，铝价走高对下游消费形成压制。在供应端维持稳定，需求端边际预期走强，铝价持续走高后消费端开始呈现负反馈态势。后续预计铝价将呈现震荡走势。国内主力合约参考运行区间：19400元-20300元。海外参考运行区间：2400美元-2600美元。

　　氧化铝

　　2024年8月30日，截止下午3时，氧化铝指数日内上涨1.15%至3965元/吨，单边交易总持仓23万手，较前一日增加0.9万手，10-01价差报137元/吨。现货方面，河南、山西和新疆地区现货价格均上涨5元/吨，其他地区现货价格维持不变。基差方面，山东地区现货基差走阔至-77元/吨。期现套利方面，山东、山西和河南地区现货运往新疆交割利润分别报55元/吨、60元/吨，70元/吨，套利窗口小幅打开。海外方面，SMM西澳FOB价格上维持高位521美元/吨，进口盈亏报-544元/吨，海外供应持续紧缺，进口窗口保持关闭。库存方面，上期所氧化铝库存录得9.8万吨，较前一日维持不变。根据钢联最新数据，最新氧化铝社会库存录得401.7万吨，较上周去库0.3万吨。矿端，各地区国产矿和进口矿较上一交易日持平。

　　总体来看，原料端，短期国内铝土矿减产整体复产进度受阻，仍未见规模复产，几内亚进口矿发运受雨季的影响较往年较小，海漂库存走低预计导致后续港口到港量将有所下滑，短期矿石仍紧缺，但远期矿石供应预期转宽；供给端，本周新增产能达产放量和减产检修并向，整体产能仍维持稳步增加趋势，预计供给边际将持续转松，但频繁检修或加大短期波动；需求端，运行绝对量稳定对氧化铝需求形成稳定支撑，后期增量有限，下游采购意愿需持续跟踪终端消费情况。策略方面，当前下游旺季补库需求推动流通现货进一步紧缺，短期对氧化铝期货价格形成支撑，但远月矿石转松和投产复产预期导致上方空间有限，预计期价高位震荡为主。基于当前强现实弱预期格局，叠加随着近远月价差持续回落，建议关注11-01正套，逢高空AO2501合约，国内主力合约AO2410参考运行区间：3800-4150元/吨。

　　锡

　　供应端8月锡矿加工费再度下调，锡矿供应整体偏紧，云锡发布检修公告，国内9月锡锭供应预计环比走弱。需求端白色家电排产维持增长，汽车消费反弹。沪锡后续预计将逐步企稳，短期呈现高位震荡走势。国内主力合约参考运行区间：240000元-280000元。海外伦锡参考运行区间：30000美元-35000美元。

　　铅

　　价格回顾：上周铅价窄幅震荡。截至周五下午15：00，沪铅指数收至17320元/吨，单边交易总持仓10.05万手。伦铅3S收至2050美元/吨，总持仓14.89万手。内盘基差-170元/吨，价差75元/吨。外盘基差-40.18美元/吨，价差-102.99美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.191，铅锭进口盈亏为-561.47元/吨。SMM1#铅锭均价17200元/吨，再生精铅均价17000元/吨，精废价差200元/吨，废电动车电池均价10250元/吨。上期所铅锭期货库存录得0.56万吨，LME铅锭库存录得18.12万吨。根据钢联数据，最新铅锭社会库存录得2.94万吨，小幅去库。总体来看：内盘持仓大幅回落，投机资金陆续离场。短期铅锭供应相对宽松，蓄企开工持续下滑，基本面维持弱势运行。但国内期货仓单维持较低水平。此外，周五商务部等5部门联合出台《推动电动自行车以旧换新实施方案》，对交回老旧锂离子蓄电池电动自行车并换购铅酸蓄电池电动自行车的消费者加大补贴力度，一定程度上削减了资金一直以来对于铅锂替代的担忧，提振了未来铅锭消费预期。警惕资金情绪带来的短线反弹风险。

　　锌

　　价格回顾：截至周五下午15：00，沪锌指数收至23950元/吨，单边交易总持仓23.58万手。伦锌3S收至2905.5美元/吨，总持仓28.95万手。内盘基差5元/吨，价差10元/吨。外盘基差-49.8美元/吨，价差-31.49美元/吨，剔汇后盘面沪伦比价录得1.163，锌锭进口盈亏为-204.66元/吨。SMM0#锌锭均价24140元/吨，上海基差5元/吨，天津基差-15元/吨，广东基差-55元/吨，沪粤价差60元/吨。上期所锌锭期货库存录得3.26万吨，LME锌锭库存录得24.48万吨。根据上海有色数据，最新锌锭社会库存录得12.71万吨，小幅去库。总体来看：美国经济数据相对强势，联储降息表态偏鸽，海外宏观提供做多氛围。供应端延续紧俏，金九银十初期初端企业开工率略有回暖，叠加黑色系商品止跌，锌价偏强运行。若后续国内消费维持稳定，结合去库速率关注锌锭内外比值及月间结构性机会。

　　碳酸锂

　　周五五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报73974元，与前日持平，周内+0.16%。MMLC电池级碳酸锂报价74000-77000元，工业级碳酸锂报价70000-73000元。碳酸锂期货合约弱势，LC2411合约收盘价78900元，较前日收盘价+2.67%，周内涨7.57%，主力合约收盘价升水MMLC电碳平均报价3400元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价750-810美元/吨，周内企稳。

　　锂价下移不断压缩碳酸锂厂商盈利空间，部分高成本产能放缓或暂停生产，国内碳酸锂周度产量较前期高值已下调超10%。电池材料传统生产旺季到来，磷酸铁锂、锂离子电池等排产明显回升。供需格局转向，短期库存预期改善，连续数月的累库趋势结束。宏观环境和商品市场整体表现亦有所向好，多重利好共振，空头资金进入相对乏力期，锂价筑底反弹。展望后市，短期旺季对锂价探底有所支撑，但供应弹性、套保需求等易压制反弹力度。留意供应扰动，大厂现货流通松紧程度及市场升贴水变化。广期所碳酸锂主力合约参考运行区间76000-82000元/吨。

工业硅

　　周五，工业硅期货主力（SI2411合约）维持震荡，日内收跌0.05%，收盘报10125元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价11450元/吨，升水主力合约1325元/吨；421#市场报价12100元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），折合盘面价格10100元/吨，贴水期货主力合约25元/吨。

　　本周，宏观情绪的边际好转带动商品空头情绪缓和，整体向上出现反弹。在这样的背景中，工业硅借助四川乐山地区限电消息的持续发酵向上形成较显著的反弹。对此，我们认为更多是价格顺势在情绪上的表达。

　　从产量的实际影响角度，我们看都工业硅产量维持收缩，其中四川地区产量向下收缩明显（限电的持续性需要考察），但整体全国供应水平仍处于相对高位。而需求端，多晶硅产量本周加速回落，基本回到去年同期水平，其背后依旧是光伏行业的持续低迷，以及当前的持续亏损与高库存。而前期持续处于产量高位的有机硅本周同样出现向下的明显回落。即在需求端，我们看到仍在持续弱化，且未看到转势的迹象。供需之间收缩的力度仍显不足，这一点从居高不下的库存中可以明显看出。高库存下是对现货的显著压力，也是对于近月合约价格反弹的制约。因此，我们对于价格做反弹观点，趋势的逆转尚未看到，需要继续看到供给的进一步收缩以及需求的回暖迹象。

　　盘面角度，日线级别，价格向上突破短期下行趋势线，放量上行，短期下跌趋势宣告结束，关注上方10900-11000元/吨附近压力位情况（针对加权指数）。