黄金/白银：

　　隔夜外盘金银开始调整，Comex金银比价继续回升。美元、VIX上涨，美股、原油、美债回落。消息面上，科技巨头英伟达公布二季度财报，但三季度营收指引及毛利率未达预期引发股价大跌，市场风险情绪有所回落。名义利率上行叠加盈亏平衡通胀率持平，实际利率继续回升对黄金压力增强。美德利差小幅回升支撑美元止跌。资金面上，白银配置资金再度流出，截至8月28日，SPDR持仓856.12吨（-0吨），iShares持仓14453.59吨（-17.03吨）。金银投机资金同时回落，后者连续2日流出，CME公布8月27日数据，纽期金总持仓52.18万手（-4114手）；纽期银总持仓14.16万手（-3956手）。市场降息幅度预测维持100基点，显著高于6月点阵图水平，9月降息25基点仍为主流预测，但50基点降息押注由11月延后至12月；白银溢价率围绕11%一线震荡。鉴于市场降息预期定价依然充分，后续修正可能犹存。技术上，金银高位放量调整，前者仍位于高位，二者错位顶部结构特征未变，黄金继续上行空间有限，不宜追高。策略上，配置交易持有剩余仓位为主，投机交易暂持黄金多单为主，等待加仓机会。

　　沪铜（2410）：

　　【现货市场信息】SMM1#电解铜均价74885元/吨，+10，升贴水-5；洋山铜溢价(提单)58美元/吨。

　　【价格走势】昨日伦铜3月合约，-1.92%，comex主连，-2.10%，隔夜沪铜主力合约，-1.00%。

　　【投资逻辑】宏观上 ，近期公布的美国经济数据使钟摆再次向软着陆方向摆动，鲍威尔讲话也强化软着陆预期；国内公布的经济数据偏弱，政策刺激预期增加。供应上，TC仍处于低位，验证着我们此前提到过的下半年矿增量有限的判断，冶炼产量仍在高位，需重点关注的是废铜收紧是否会影响以及何时影响冶炼开工；需求上，价格回升后需求有抑制，加工环节开工率走平，线缆企业开工率也小幅回落，关注需求好转能否延续；国内库存继续回落，曲线结构也走平，不过持仓还未明显回升。

　　【投资策略】：宏观情绪好转，库存继续回落，短期仍呈反弹走势，前期多单谨慎持有。

　　沪锡（2410）：

　　【现货市场信息】SMM1#锡均价267300元/吨，+1800；云南40%锡矿加工费16500元/吨，-0。

　　【价格走势】昨日伦锡3月合约，-2.22%，隔夜沪锡主力合约，-1.50%。

　　投资逻辑：宏观情绪边际好转。基本面上，缅甸锡矿进口仍在低位， 佤邦事件影响开始逐步显现，加工费也开始走低；印尼锡锭出口仍偏低；矿的紧张正有所兑现，国内某大型冶炼厂检修，关注后续其他冶炼厂动态。需求上，现货升水有所回落，价格回升后下游首先消耗前期补充库存，库存回落也放缓，等待旺季到来。后续，若矿持续偏紧，传导至冶炼， 叠加消费旺季，库存去化或更为明显。长期来看逻辑仍偏多。

　　【投资策略】宏观情绪好转，检修助推库存回落，前期低位多单可逢高减仓。

　　沪铝（2410）：

　　【现货市场信息】上海地区铝锭现货价格19800现货贴100元/吨，广东90铝棒加工费190元/吨

　　【价格走势】沪铝价格收盘于19860元/吨，氧化铝收盘于3945元/吨，伦铝价格收盘于2484美元/吨

　　【投资逻辑】供需平衡方面，供给端压力并无明显变化，消费端处于季节性淡季底部，出现回升的迹象，铝棒产量增加，铝锭铝棒双去库。氧化铝方面，供应紧张的局面依旧，“东面复产西面检修”的情况使得供给难以持续增加，海外现货成交价格持续上涨，但随着盘面的上涨已经明显升水现货，卖交割进行中。

　　【投资策略】铝价20000元/吨呈现压力，多头等待再次入场机会。氧化铝强现实弱预期的现状持续，但盘面价格上涨升水现货后，资金交易弱预期和高估值，但不建议单边做空可做空配处理。

　　硅（2411）：

　　【现货市场信息】华东地区通氧553#价格11500元/吨；421#价格12050元/吨；昆明通氧553#价格11750元/吨；421#价格12250元/吨。

　　【价格走势】广期所工业硅价格收盘于9815元/吨

　　【投资逻辑】供应端，四川地区出现较为明显的减产，月度产量累计下滑约1万吨，但产量下滑难以扭转月度供应过剩近10万吨的现状。库存方面，硅厂惜售库存增加，现货市场仓单成交好转库存走低，但整体不改过剩格局。消费方面，多晶硅产量周度环比下滑，库存压力依旧，现货市场价格小幅上涨，低价货成交顺利，但高价货依旧被抵触，关键原因过剩持续消费尚未复苏，多晶硅短期不存在持续上调价格的动力，企业利润难以修复。有机硅产量基本保持平稳，铝合金处于季节性消费底部开始修复。

　　【投资策略】工业硅供应方面出现明显减量，集中在非标准仓单生产厂家中，但减量不足以扭转供应过剩的现状，由于硅片提价昨日盘面大涨再次冲击10000元/吨，受阻后继续布局空单 。

　　沪锌（2410）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在24120~24250元/吨，双燕成交于24300~24420元/吨，1#锌主流成交于24050~24180元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于24225元，涨幅0.85%。

　　【投资逻辑】 基本面，7月锌矿进口超预期，国内冶炼厂不断采购为三四季度进口矿进行布局，叠加前期订购的进口矿陆续到港，预计8月锌矿进口量或延续高位。目前冶炼厂利润严重受损，国内炼厂联合减产，其中14家企业锌重点冶炼企业生产计划调整后，与年初预期相比，全年预计将累计减少锌矿需求近百万吨金属量。一定程度为冬储和明年TC谈判迎来更好的主动权。消费端，目前消费仍处于季节性淡季，北方部分镀锌企业存在环保设备改造，一定程度影响下游采购力度。另外由于前期锌价低位，部分下游集中采购，下游原料库存已经回到较高的水平，未来国内库存去化程度或趋缓。

　　【投资策略】需求或压制锌价上涨高度，建议多单部分止盈，同时关注跨期正套机会。

　　沪铅（2410）：

　　【现货市场信息】上海市场进口万洋铅报17540-17550元/吨，对沪铅2409合约贴水100元/吨报价；江浙地区江铜铅报17640-17670元/吨，对沪铅2409合约升水0-20元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于17645元，涨幅0.68%。

　　【投资逻辑】基本面，供应方面减量仍存预期，河南、内蒙原生铅炼厂将在8月底开启检修，当前废电瓶价格止跌企稳，再生铅原料库存水平下降，安徽地区的再生铅炼厂因低利润因素停产检修，预计8月产量环比7月下滑6000吨左右。当前内外比价重心小幅下移，进口铅利润不断缩窄。近日上期所期货铅注册仓单数量快速下降，主因交割后下游集中提货，社会库存降至四年来最低水平，上期所仓单库存不足1万吨。但现货交易市场并未因交割仓库的显性库存大降而产生流通货源偏紧的情况。需求端，消费端相对偏弱态势，铅蓄电池经销商去库缓慢令电池企业季节性旺季提产动能不强。

　　【投资策略】当下铅市供需双弱，资金热度降温，短期铅价或小幅震荡，沪铅建议17000-18000元区间操作为主。

　　沪镍（2410）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM金川镍升水1050元/吨（-0），进口镍升水-150元/吨（-0），电积镍升水-50元/吨（+50）。

　　【市场走势】日内基本金属全线下跌，整日主力合约收跌0.70%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨0.25%，伦镍收涨2.78%。

　　【投资逻辑】镍矿价格持稳，镍铁价格升至1005元/镍点附近，国内铁厂利润持续收窄，不锈钢消费放缓，上周库存微降，钢厂排产量不减，后期库存压力仍存。新能源方面，8月三元正极材料排产环比有好转但无超预期表现，日内硫酸镍价格续涨，折盘面价维持12.73万元/吨。纯镍方面，国内外库存续增，过剩格局延续。

　　【投资策略】长期逢高沽空思路不变，短期区间对待。

　　碳酸锂（2411）：

　　【现货市场信息】日内上海SMM电池级碳酸锂报74250元/吨（-50），工业级碳酸锂69775元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘整为主，整日主力合约收涨0.13%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿持稳CIF报价780美元/吨，国内盐湖出货旺季产量处于较高水平，全国碳酸锂8月排产量虽有下降但仍处于较高水平；需求方面，8月正极材料排产环比无超预期表现。库存方面，周内库存续增，盐厂以及下游正极材料厂库存均有增加，当前低价下游补库积极性不高。过剩格局不改，但月度过剩量收窄。国内矿价下跌，利润倒挂，多数云母企业已经减产但市场对于减产停产消息并不敏感，这也意味着市场需要更彻底的出清，静待量变引起质变。

　　【投资策略】短期看基本面边际略有好转，反弹后仍偏空对待。