黄金&白银:全球央行年会助推贵金属市场偏强运行
【上周总结】上周贵金属市场表现依然偏强,白银走势强于黄金,因降息预期下需求回暖预期、加工冶炼端减产担忧及有色挤仓逻辑重现。而地缘政治层面动乱仍阶段性支持贵金属价格。宏观层面,市场在周五全球央行年会前保持谨慎,但周五鲍威尔在全球央行年会讲话,市场理解为偏鸽信号,特别是从以往关注就业与通胀平衡的双重使命,转移到重点关注就业稳定,预示美联储切换到降息路径中,而市场处于亢奋状态中,金融资产普涨,美元继续重挫,美元计价贵金属亦受益上行。然后降息预期下美指回落亦引致美元兑人民币汇率走低,从而吞噬部分人民币计价贵金属涨幅,呈现内盘走势弱于外盘的格局。但我们认为,市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险,他并未暗示9月50BP可能,投资者不宜追涨杀跌。鲍威尔在全球央行年会上表示:我们已经继续向2%的通胀目标迈进,我对通胀可持续回到2%的信心增强了;如今,劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温;失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加,以及之前疯狂的招聘速度的放缓;我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温;通胀上行风险已经减弱,就业下行风险有所增加;政策调整的时候到了,前进的方向是明确的,降息的时机和步伐将取决于最新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡;我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场;我们有充分的理由认为经济将恢复到2%的通胀,同时保持强劲的劳动力市场。
【资金与库存】长线基金持仓看,上周SPDR黄金ETF持仓周增1.15吨至856.12吨;SLV白银ETF持仓周增218.61吨至14490.5吨。短线基金持仓看,根据截至8月20日的CFTC持仓报告显示,黄金非商业净多头寸继续激增23989张至291253张,主要因多头激增26782张;白银非商业净多头寸增加4035张至49324张,其中多头增加2472张,空头减少1563张。库存方面,COMEX黄金库存周降7.4吨至536.7吨,COMEX白银库存周减18.4吨至9559吨;SHFE黄金库存增加15千克至11.817吨,SHFE白银库存减少24.2吨至913.45吨,上海金交所白银库存(截至8月16日当周)周降75.2吨至1572.3吨。
【本周关注】数据方面:主要关注美国Q2 GDP终值,以及PCE数据。事件方面:周四早晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济前景讲话。周五凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就货币政策和经济前景发表讲话。8月26日伦敦市场因夏季银行假日休市一天。
【策略建议】中长线维持看多,短线偏强,预计仍有进一步上冲动能,但不宜追高,等待情绪平稳后回调加多机会。技术面看,上周黄金周线收高位十字星,反映多空分歧有所加大,但周内仍保持在2500上方运行,反映整体仍处于偏多格局中。支撑位在2490-2500区域,如跌破则多单需考虑建仓;阻力位2570,然后2600区域。SHFE黄金阻力位579-580,强阻力585;支撑位568,强支撑560区域。上周白银周线亦连续第二周收大阳柱,日线看周五收阳包阴形态,预示强势格局,下方支撑在29区域,阻力位30,30.72,然后32区域。SHFE白银阻力位7650区域,如突破后则可进一步看高至8400;支撑位7400,7300,强支撑7200。
铜:波动率降低,持续震荡
【盘面回顾】沪铜主力期货在周中保持稳定,报收在73500元每吨;上海有色现货持续小幅升水;上期所库存继续去库至25.1万吨,LME继续累库6525吨至31.5万吨。进阶数据方面,计算精废价差回落至正常区间;铜铝比下降0.1至3.71附近;铜矿TC稳定在6.8美元每吨,依然低于第三季度长协;现货进口窗口关闭。
【产业表现】必和必拓集团(BHP)与智利工会领导人周五就工资问题达成了一项初步工资协议,结束了世界最大埃铜矿斯孔迪达的罢工,预计当地时间上午8点(北京时间周五晚8点)恢复生产。必和必拓(BHP)向智利埃斯孔迪达铜矿工人提供了新的薪酬报价,其中每名工人可获得约34,000美元的奖金和低息贷款。国际铜研究小组(ICSG)周二称,2024年6月,全球精炼铜市场供应过剩95,000吨,而5月时为供应过剩63,000吨。ICSG称,今年前六个月,市场供应过剩488,000吨,去年同期为过剩115,000吨。
【核心逻辑】铜价在经历了三周的V字行情筑底后,在周中保持稳定,因为宏观实质没有发生改变,且投资者情绪保持稳定,基本面也没有大变化。展望未来一周,铜价或继续保持稳定。宏观方面,美联储主席鲍威尔在全球央行年会上说的“通胀已经显著下降,我们的目标是恢复价格稳定,同时保持强劲的劳动力市场,避免早期的去通胀阶段中失业率的大幅上升”,或许已经暗示通胀已经不再是美联储最为关心的数据。这延续了市场对于美联储的降息预期。供给端Escondida铜矿罢工事件的解决,使得铜矿供给不足或得以缓和。需求端新能源发电领域有一定的亮点存在,或开始拜托今年上半年以来的颓势,为铜需求提供新的动力。在降息和衰退预期并存的现在,铜价或继续低波动率运行。
【策略观点】震荡为主,周运行区间7.34万-7.48万元每吨。
铝产业链:宏观偏暖,需求好转
【盘面回顾】上周降息预期走强,外盘现挤仓传闻,叠加下游补库需求逐渐出现,铝价反弹为主,截至周五沪铝主力收于19795元/吨,周环比+1.93%,伦铝收于2533.5美金/吨,周环比+6.99%。氧化铝资金投机热度退却,截至周五收盘主力收于3927元/吨,周环比-1.28%。
【宏观环境】市场在周五全球央行年会前保持谨慎,但周五鲍威尔在全球央行年会讲话,市场理解为偏鸽信号,美元持续重挫,有色金属集体受益上行。市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险,他并未暗示9月50BP可能,投资者不宜追涨杀跌。下周主要关注美国Q2 GDP终值,以及PCE数据。
【产业表现】供给及成本:供应端,上周电解铝产量82.86万吨,环比+0.01万吨,氧化铝产量165万吨,环比+0.2万吨,氧化铝与电解铝周度产量比值1.99,环比+0.00。需求:SMM数据显示,8月19日铝锭出库11.64万吨,环比+1.12万吨;铝棒出库4.00万吨,环比-0.34万吨。加工环节开工率62.3%,周环比+0.1pct。库存:截至8月22日,国内铝锭+铝棒社会库存91.37万吨,周环比-2.74万吨,其中铝锭-2.01万吨至80.3万吨,铝棒-0.73万吨至11.07万吨。LME库存87.10万吨,周环比-1.80万吨。氧化铝港口库存5.2万吨,周环比-0.1万吨,站台/在途库存100.6万吨,周环比1.8万吨。铝土矿港口库存2413万吨,周环比+126万吨。进口利润:目前沪铝现货即时进口盈利-2068元/吨,沪铝3个月期货进口盈利-1957元/吨。成本:氧化铝边际成本3309元/吨,电解铝加权完全成本17740元/吨。
【核心逻辑】铝:展望后市,基本面角度看进一步上行空间有限,但宏观层面降息预期走强或带来情绪溢价。首先,上周五鲍威尔讲话超预期偏鸽,或推动有色进一步上行,但是市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险,其并未暗示9月50BP可能,不宜追涨杀跌。基本面来看,季节性补库持续,上周社库去库流畅,但是铝价的上涨再次对加工端形成抑制,型材排产天数增速也出现放缓,综上短期驱动来自需求端但并不十分强劲;而对于中长期的预期,维持下半年供给充裕,内需需求增速放缓、外需环比回落观点,预计无大矛盾,因此对上涨空间存在限制。资金面看,国内以减仓上行为主,外盘因挤仓传闻上涨更为显著,同时结构走强显著,因此沪铝本身上行驱动并不强势。氧化铝:基本面无显著变化,建议关注资金面动向。盘面上周减仓下行为主,仓单持续走低,同时社库走高。由于当前氧化铝可流通库存量偏低,建议继续关注仓单与持仓变化。当前氧化铝供需僵持,预计高位震荡为主。
【策略观点】铝:短多,2w以上考虑止盈。氧化铝:观望。
锌:基本面&宏观面共振向上
【盘面】沪锌2410合约收于24000元/吨,较上周上涨3.15%,周五夜盘收于24075元/吨,总体持仓进一步大幅增加,推动锌价上行;LME锌收2912美元/吨,较上周上涨5.13%;宏观冲击缓和,偏强基本面支持锌价反弹上行。LME投资基金净多头持仓连续两周增加。
【宏观情绪】市场在周五全球央行年会前保持谨慎,但周五鲍威尔在全球央行年会讲话,市场理解为偏鸽信号,特别是从以往关注就业与通胀平衡的双重使命,转移到重点关注就业稳定,预示美联储切换到降息路径中,而市场处于亢奋状态中,金融资产普涨,美元继续重挫。本周关注,主要关注美国Q2 GDP终值,以及PCE数据。
【库存】上游减产,且消费易增难减,去库节奏较好,基差明显回升,月差进一步走强;外围0-3m和3-15m明显回升,LME开启去库。国内库存在上游减产,且进口偏低的情况下,现货去库节奏较好,但去库节奏有所放缓;社库周内去0.31万吨至13.1万吨,8月目前去库2.81万吨。上期所周度库存去2030吨至8768吨,仓单库存去3401吨。海外LME库存去4550吨至25.6万吨,库存内低外高,供需情况国内较国外偏紧,预计后续进口货将对国内现货有所补充。
【供需】1、在国内矿端严重偏紧的情况下,锌矿进口环比回升。冶炼端企业联合减产苗头初现,利润问题在短期快速放大。同时,因前期进口窗口不佳,7月进口锌锭偏少,矿端偏紧格局开始向锭端传导。2、需求端整体变化不大,但因需求的悲观是现实,边际改善的空间大于恶化。
【核心逻辑】鲍威尔在全球央行年会上释放的降息信号使得市场极为亢奋,提供较好的宏观向上分为,但需要注意市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险。基本面层面,上游矛盾在盘面兑现,宏观和基本面实现共振,短期成为有色中强势品种;关注价格上涨后的去库节奏以及消费情况。向上第一阻力位24500元/吨,第二阻力位25000元/吨。
锡:震荡偏强
【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周中小幅向上,最终报收在26.7万元每吨;上期所库存持续回落至1.05万吨,LME库存小幅增加至4500吨。进阶数据方面,5天锡价波动率回落至0.4%;40%锡加工费稳定在1.67万元每吨;锡现货升水回落100元每吨至150元每吨。
【产业表现】基本面保持稳定。
【核心逻辑】锡价保持稳定,主要得益于宏观实质和情绪均保持稳定,且基本面变化不大。展望未来一周,宏观方面对于锡价影响有限,基本面供给端季节性偏紧对价格有一定的影响。锡业股份公告将从8月末开始进行夏季检修,不超过45日,对于锡价存在一定向上的动力,动能有限。
【策略观点】小幅上升,周运行区间26.2万-27.8万元每吨。
碳酸锂:反弹高度目前有限
【盘面】LC2411收于73350元/吨,周内上涨0.55%,呈倒V走势,止跌反弹后回落,8万元/吨附近出现明显压力。SMM电碳均价74250元/吨,周内下跌950元/吨,工碳均价69675元/吨,周内下跌575元/吨。碳氢价差进一步上修,电工碳价差持稳。
【供需】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得772美元/吨,周环比下跌18美元/吨,2-2.5%锂云母价格1320元/吨,周环比下跌280美元/吨;原料端价格跟跌下行。2、SMM周度碳酸锂产量13441吨,周度环比降78吨,周度产量由高点下降约1500-1600吨,减量主要在外购辉石部分。碳酸锂周度库存132560吨,周环比增524吨,其中冶炼厂累库1973吨,下游库存去829吨,其他环节去620吨;百川口径周度产量降294吨,库存去2210吨至34405吨;整体累库幅度有所放缓。3、锂辉石7月进口54.96万吨,同比增加47.76%,累计同比增46.58%。7月碳酸锂净进口量24152吨,环比增23.33%,同比增86.78%,累计同比增51.6%;阿根廷新项目产能释放,6月阿根廷出口大增,7月国内进口随之增加。7月产量+进口总计89.1万吨,同比增53%,累计同比增48.81%。4、7月新能源汽车销量99.1万台,环比降5.6%,累计同比增29.6%;产量98.4万台,环比降1.9%,累计同比增28.7%;产销差-0.6万台,月度渗透率提升至43.8%。
【核心逻辑】目前供应端产量下行已经初见成效,去库节奏有所放缓,反弹后在80000元/吨附近压力增加;且近期上游盐厂有放货动作,叠加原料端价格下行,在有新增向上驱动之前,预计难以见到过高的反弹高度,建议空单逢高布局。
工业硅:过剩矛盾仍存,反弹而非反转
【盘面回顾】上周工业硅期货价格反弹后回落,主力11合约在万元附近受到较强阻力,截至周五收于9595元/吨,周环比-0.1%。现货方面,截至周五SMM现货华东553报11500元/吨,周环比持平,SMM华东421报12050元/吨,周环比持平。
【产业表现】供给方面,开炉数量进一步减少,主要集中在四川地区,据百川盈孚,工业硅上周产量9.84万吨,环比-2750吨。其中,新疆4.32万吨,环比-500吨;云南1.92万吨,环比-170吨;四川1.21万吨,环比-1600吨。需求方面,多晶硅:上周产量3.3万吨,环比-950吨,上周库存22.2万吨,环比-7200吨。有机硅:据百川数据,上周DMC产量4.59万吨,环比-200吨,上周DMC库存4.89万吨,环比-800吨。铝合金:据SMM,再生铝合金龙头企业周开工率53.6%,环比+0.2pct ;原生铝合金龙头企业周开工率55%,环比+0pct。库存:据百川数据,截至8月22日,工业硅厂内库存13.4万吨,环比+6550吨;工厂+港口库存25.2万吨,环比+10500吨。据广期所数据,交易所仓单折32.51万吨,周环比-0.71万吨。综上,显性库存57.67万吨,环比+0.35万吨。
【核心逻辑】短期基本面供需边际好转,但中长期过剩矛盾依旧存在,预计盘面反弹为主,言反转为时尚早。短期供应端以四川为主开启减产,同时交易所仓单少量流出,给予一定反弹空间。中长期看,无论工业硅自身还是下游多晶硅、硅片等环节仍面临过剩问题,叠加已经处于高位的静态库存水平,对于价格仍将形成较为明显的压制。
【策略观点】反弹沽空。