摘要

　　长期要面对供应周期的转向，短期要面对供给的环比增加，这对矛盾的组合提供了长线的机会。若七八月橡胶的产量没有出现大幅增长，且泰国原料价格回调之后始终居于高位，则意味着出现了重大偏差，产能周期转向的确在限制产量增长。届时沪胶有望再次出现大涨，且涨幅要大于前两轮行情。该出现利空时不出现，该跌不跌，意味要大涨。

　　三个反常现象

　　泰国原料高企与价格反应。2021年3月-2022年8月，泰国原料价格一直处于高位，该阶段内橡胶明显比其他工业品弱势，价格跌多涨少。与之形成鲜明对照的是，2023年8月之后的行情，当时泰国原料价格迅速上涨，但沪胶并未表现出弱势。对比上述两个阶段的行情，同样的高原料价格，过去价格下跌，今年价格上涨。更重要的是，上涨和下跌的周期都很长。这种长周期内市场对信息的反应，最能说明市场真正的态度。

　　牛市与非标套利。2020年10月，橡胶大涨，非标套利资金亏损十分严重。事后，很多观点都认为期现套存在的基石是橡胶处于熊市，一旦遇到牛市，套利就容易亏损。回顾今年之前的历史，的确是这样的。2016年四季度，天气因素导致减产，治超新规导致重卡的轮胎配套需求大增，橡胶随之大涨，也带来了套利盘的大亏。2020年10月份，价格暴力上涨与套利盘暴风骤雨般的亏损同时发生。甚至在去年5月上旬，橡胶短期内大涨，都会导致套利盘亏损。然而，今年明显不同。5月之后的橡胶大涨，并没有导致套利盘大亏，反而还有盈利。这是很罕见的现象。由于套利盘一直以来都是主力空头，主力空头在牛市中过得不错，意味着空头加仓阻止价格上涨的动力不足。

　　异常天气与价格的反应。3月橡胶在涨停之后之所以会出现大跌，就是因为空头认为高价会刺激供给，进而导致价格下行。然而，进入5月之后，泰国原料价格始终位于高位，产量并没有明显的增长。市场舆情普遍认为是天气因素导致新胶上量不足。然而，回顾历史，我们会发现四五月份出现干旱，价格未必会大涨。比如，2019年四五月的天气问题比今年还要严重，当时还出现了大面积的开割之后又被迫停割的情况。在如此强的天气因素支持下，当时的价格涨幅非常有限，反而在之后出现了大跌。今年的天气问题并没有往年严重，但是价格的反应却十分的敏感。显然，市场更容易对利多因素做出反应。

　　反常现象必有非常规逻辑

　　总结上述三个反常现象，都体现了大格局正在向多头倾斜。泰国原料价格过去是利空因素，现在却变成了利多因素。非标套利能与牛市共存，意味着过去最坚定的做空资金，现在可以容忍价格的上涨。天气因素导致价格上涨，反映了市场向上的弹性更加充足。

　　而且，上述三个反常现象持续时间都很长。短期现象可能会由突发因素造成，长时间的出现反常现象则说明出现了一些重要的长期背景的转变。

　　我们仍旧认为，产能周期从扩张转向平稳是橡胶出现异常现象的根本原因。异常现象，必有异常因素推动。常规的因素，难以解释一连串的异常现象。产能周期转向平稳，而需求通常每年都会有所增长，只是增幅不一样。未来迟早会出现产能的不足，而且受限于新种的橡胶树七年之后才可以割胶，一旦出现产能不足，则缺口将长期难以补足，从而形成长期的牛市。

　　近期的弱势提供了长线机会

　　最近橡胶的弱势，主要源于两个方面：第一，商品市场普遍偏弱，这种弱势并不是品种普跌，而是前期很多受到资金热捧出现大涨的品种，近期都出现了不同程度的回调。比如铜、黄金、硅铁、PVC。橡胶也受到了牵连，然而相比其他品种，其实橡胶的跌幅是比较有限的。

　　第二，近期泰国产区天气非常有利于割胶，胶农的割胶积极性也出现了上升，泰国原料价格经历长时间的上涨之后显露疲态，近期快速下跌，市场再次担忧高价刺激供给，进而促使了近期的下跌。

　　长期要面对供应周期的转向，短期要面对供给的环比增加，这对矛盾的组合提供了长线的机会。若七八月橡胶的产量没有出现大幅增长，且泰国原料价格回调之后始终居于高位，则意味着出现了重大偏差，产能周期转向的确在限制产量增长。届时沪胶有望再次出现大涨，且涨幅要大于前两轮行情。该出现利空时不出现，该跌不跌，意味要大涨。