基本面、资金面、宏观政策面……面对“三面叠加”施压，螺纹钢市场“翻身难”。数据显示，今年以来，上海螺纹钢期价累积跌幅超过20%。
　　最新发布的8月份工业经济数据令市场大跌眼镜，8月中国规模以上工业增加值同比增幅意外大跌，创2008年12月以来新低，发电量年内首次同比下跌。在这种背景下，螺纹钢价格将走向何方？为此，本期《中证面对面》邀请宝城期货金融研究所所长助理程小勇和国泰君安期货高级研究员刘秋平来为投资者进行解读。
　　本报记者 官平
　　股市与“小股指”分道
　　中国证券报：8月以来，上海螺纹钢期价跌幅非常之深，9月10日螺纹钢期货主力合约成交创天量而价格却创地价，原因何在？
　　程小勇：我认为有三个方面的原因：一是钢材供应增速远超需求增速。1-7月份中国螺纹钢累计产量较去年同期增长8.78%，这高于上半年GDP的增速；而1-7月份房屋新开工面积较去年同期下滑12.8%，作为房屋建筑的开始阶段使用量最多的原料，新开工面积往往可以视为螺纹钢需求的先行指标。
　　二是成本坍陷，在焦炭和铁矿石价格持续下跌的情况下，钢材生产成本逐渐下移，最高时期板材毛利达400-500 元/吨，而螺纹钢的毛利润一度达到200-300元/吨。8月铁矿石继续大幅下跌，但由于螺纹钢跌幅较铁矿石和焦炭价格要大，因此钢厂利润逐步收敛。
　　三是下游行业和基建行业改善预期落空。9月10日，螺纹钢创下新低，但成交创天量，主要是市场分歧加大，多空都有明显的加仓动作，因此往往意味着有一波大行情在酝酿。目前来看，钢材利润收敛、旺季销售回暖、原材料和产成品价差过大的多头占据上风。
　　中国证券报：螺纹钢俗称“小股指”，但7月下旬以来A股快速反弹，上证指数在第三季度以来涨幅已经超过14%。同是经济的“晴雨表”，为什么会产生这种差异？
　　刘秋平：现在也不是大牛市，股指出现了低位反弹和修复。以钢材来举例，螺纹钢价格持续下跌，但钢厂利润实际上是这几年来最好的，主要原因在于原料价格的跌幅大于成材价格的跌幅。其他的行业也类似，比如说化工和粮油行业等盈利都在好转。所以股市和商品的价格逻辑不一样，出现了股市涨而商品跌的局面。
　　今年实体企业不赚钱，各行业很难有超额的利润出现，很多资金撤出，进入估值比较低的股市，可以从一些数据上得到印证，今年前7个月两市共增加了1128户过亿元的账户，市场人气的节节攀升主要是外围资金大幅度涌入，使得股市止跌回升。
　　另外一个比较重要的原因在于，市场对改革有比较大的预期。在7月份、8月份经济数据较为悲观的基础上，股指却拉出几根阳线，主要是投资者有这样的预期：经济数据越差越有利好政策来推动。我们认为，实体经济实在比较弱，从钢材以及其他一些行业来看都是如此，所以如果没有基本面的共振，股市也不容乐观。