美元大涨，有色板块承压

　　本周有色金属整体走势较弱，分析人士认为，主要是受宏观因素影响。

　　具体来看，弘业期货金融研究院有色金属研究员张天骜介绍，上周美国大选结束，“特朗普交易”逐步成为市场主要逻辑。美国未来可能采取扩张的财政政策，市场普遍预计美国通胀可能再起，美联储未来降息节奏可能受到很大影响。上周美联储议息会议虽然继续降息25个基点，但声明中删除了对未来通胀乐观等说法。在12月以及2025年美联储降息存疑的情况下，美元连续大涨，市场普遍承压，有色金属整体走弱。

　　“‘特朗普交易’或延续一段时间。”物产中大期货有色新能源组组长陈薪伊说，所谓的“特朗普交易”可以概括为强美元、高通胀预期、提升传统能源供给等方面。特朗普对内减税、对外增加关税和控制移民的政策主张，都会导致通胀上行。从目前美国经济数据来看，已逐步走在复苏的道路上，预计短期美元仍保持强势，外盘有色金属价格因此承压。

　　东证衍生品研究院有色首席分析师孙伟东表示，近期有色板块主要跟随宏观面波动，特朗普高关税等政策主张引发市场担忧，美元指数大幅上行，对有色板块形成较大压制。海外资金对特朗普交易多偏悲观，LME金属恐慌性抛盘居多。内资态度相对乐观，更倾向于认同中期再通胀和再投资逻辑，不少资金愿意介入抄底。

　　在有色板块中，锡的跌幅最为明显。张天骜认为，锡价下跌，除了宏观因素外，也有部分基本面原因。一是缅甸锡矿可能复产，缅甸是目前全球第三大锡资源生产地，也是我国锡矿的最大进口来源地，供给不确定下，市场对锡价偏向谨慎。二是当前锡价仍然处于相对高位。展望后市，锡的供需关系暂未出现明显变化，在缅甸复产的确切消息传出前，锡价下行空间有限。

　　陈薪伊介绍，沪锡增仓下跌，除了受强美元压制外，还受到缅甸佤邦复产预期升温以及印尼或大量出口锡的消息影响。预计消费端的增速难以赶上供应端的增速，基本面转向过剩令锡价面临较大压力。

有色板块偏弱格局或延续

　　在有色金属本周普遍走弱的情况下，铅价“一枝独秀”，连续上涨，突破前期震荡区间。张天骜表示，铅价走强主要是受环保因素影响。近日，铅现货市场可流通货源有限。供应方面，由于河南等地雾霾预警频繁发布，部分车辆运输受限，工厂发货时间延长，仓库到货量减少。在环保因素导致的供应不确定性之下，铅价走势偏强。目前铅库存仍在小幅上升，下游需求较为稳定，后市来看，铅价可能继续受政策因素扰动。

　　孙伟东介绍，近期铅基本面矛盾较为突出。原生端目前整体偏紧，精废价差倒挂下，原生铅相对再生铅的吸引力增加。部分地区重污染天气预警下，运输和出货受限。再生端矛盾仍在发酵，废电瓶收货量平稳，炼厂原料累库速度放缓，后续废电瓶报废淡季来临，回收端出货意愿将有所下降。需求方面，新电池消费主要集中在汽车领域，替换消费以季节性边际改善为主。

　　对于原料端偏紧的情况，陈薪伊介绍，除了内蒙古矿山季节性停产外，前期因事故停产的矿山也未见复产，废电瓶紧张的问题未见缓解，精废价差出现倒挂。原生和再生冶炼端均受到环保影响，铅供应端支撑较强，消费端维持相对稳定。

　　从有色板块整体来看，陈薪伊表示，需要关注特朗普上台可能对美联储的影响。美联储有可能在年底之前对降息更为谨慎，为明年的降息幅度留足空间。

　　展望后市，张天骜认为，短线利多出尽，宏观压力之下，有色板块偏弱格局可能延续。后市需重点关注美联储对降息的态度，以及国内政策逐步落地之后，下游需求端能否出现持续性好转。

　　“后市需要关注的重点是宏观面扰动以及短期补库力度。”孙伟东表示，近期美国发布的宏观经济数据或对美联储后续降息路径起到指引作用。基本面上，消费淡季到来后，近期需重点关注有色金属价格下跌后下游的补库力度。