铜：11月8日，沪铜2412报收77100元/吨，+1.47%；SMM1#电解铜升贴水平均价收于0元/吨，环比-35元/吨；LME0-3升贴水为-141美元/吨，环比+2美元/吨；精废价差收于976元/吨，环比-120元/吨。上期所铜仓单数量较前一交易日环比-4201吨至38841吨。LME铜库存较前一交易日环比-125吨至272400吨。

　　昨日沪铜价格小幅收涨，主要原因是市场对全国人大常委会政策保持较高预期，但最终宣布通过 3 年 6 万亿的地方政府债务限额以及从新增地方政府专项债中 5 年共计 4 万亿用于化债，且 2029 年及以后到期的棚改隐债 2 万亿元按原合同偿还、不必于 2028 年底之前提前偿还。三项举措下，财政部估计地方需消化的隐债总额从 2023 年底的 14.3 万亿元大幅降至 2.3 万亿元，五年累计可节约 6000 亿元左右利息支出。10 月 CPI 同比增速 0.3%，低于市场预期 0.4%，主要原因是食品价格高位回落。10 月 PPI 同比增速-2.9%，低于市场预期-2.5%。主要是产业链中下游需求负反馈影响上游生产商出厂价格。

　　近期驱动逻辑：供应方面，短期散单TC加工费小幅反弹，矿端现货市场紧张程度有所缓解，精废价差低位且政策变动使得废铜供应偏紧，整体供应较前期趋宽松。下游终端企业旺季结束，实质订单增量表现不及预期，业者观望情绪偏重，仅维持刚需采购。预计铜价震荡偏弱。

　　氧化铝：消息扰动，货源紧张，现货持续上涨。当周几内亚铝土矿供给受到扰动，印尼铝土矿禁令不放松，氧化铝企业检修复产并存，整体开工率有所恢复，国内氧化铝价格持续大涨，进口倒挂、四季度电解铝产能仍有一定提升空间，氧化铝现货供应紧张，铝厂对氧化铝冬储，积极寻找货源。库存低位，短期内难有改观，明年一季度后期供给或将改善，具体仍看矿石供应和近期投产产能落地情况，近月避免摸顶。建议关注近远月价差收窄后的正套机会。

　　铝：大选出炉，联储降息，期价坚韧。全国电解铝运行产能继续缓慢提升，受淡季需求下降影响，铝下游开工率小幅下滑。当周铝锭库存保持去化状态，处于近年同期低位。美大选结果出炉，美联储如期降息，中国化债政策落地，经济数据有所好转，氧化铝价格持续大涨致使电解铝成本不断提升，对期价有所支撑。建议回调低多为主。

　　锌：长江综合0#锌价报25450-25450元/吨，均价25450元，+200元；广东南储0#锌报25260-25560元/吨，均价25410元，+190元，1#锌报25190-25490元/吨，均价25440元，+190元。现货锌价持稳，下游维持谨慎。

　　沪锌2412报收25025元/吨，+0.44%，围绕25000关口震荡。其自身矿端供应扰动短期内暂时无法得到改善，下游企业需求表现疲软，整体基本面格局不变的情况下价格表现震荡。

　　碳酸锂：核心逻辑：供给方面，.上周厂家产量小幅上行，盐湖端减产不明显，整体供给端变化不大。需求方面，正极材料11月初开工率维持平稳，11月排产环比维稳或小幅下滑，落地情况需持续跟进。总体来看，供需面矛盾将由缓和转为突出，11-12月差拉大，仓单重新注册动力加强，宏观面情绪开始有所缓和，逢低多为主，短期上方空间有限.

　　沪镍：现货方面，SMM电解镍均价130625元/吨，金川镍131625元/吨，镍豆129575元/吨，印尼内贸红土矿1.2% 23.8美元/湿吨，菲律宾0.9% 30.5美元/湿吨，矿价有下跌趋势。宏观方面，美国仍有降息预期，美国大选靴子落地，有色近期可能会有一波情绪提振，但特朗普进出口关税对镍中长期预期影响不大，国内降准后开启一系列政策刺激消费，整体宏观情绪偏强。

　　基本面方面，一级镍产量环比增长，镍供给在年底前仍有一定增量。俄罗斯表示或限制镍出口，但是目前未落地，10月底开始的Prabowo Subianto领导的下一届政府将继续推进印尼矿产资源下游发展议程。海外镍仍有较大的变动预期，需持续关注。国内需求方面，不锈钢厂仍处亏损状态，宏观回暖带来的需求实质性回暖未证实，目前仍处于负反馈阶段。新能源方面，三元材料开工持续提升，前驱体订单提升有限，整体需求提振有限。库存方面，LME库存提升，上期所库存环比降低。总而来看，需求短期改善难以成为主要驱动，供应压力仍较大，宏观面消退重归基本面，近期偏弱。

　　工业硅：上周工业硅震荡下行，工业硅Si2412合约收于12465元/吨，周跌幅3.4%。现货方面，华东不通氧553#硅价格在11600-11700元/吨，较前一周上涨50元/吨（0.4%）；华东通氧553#硅价格在11700-12000元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在12100-12300元/吨，较前一周持平。基本面来看，进入11月以后，西南地区硅厂减产规模进一步扩大，新疆地区硅厂开工维持高位，部分新增产能开炉数逐步提升，整体来看供应边际收缩。需求方面，西南地区部分多晶硅产能存在减产计划，11月多晶硅产量环比下滑。有机硅，随着旺季结束，下游采购量有所下降。近期部分检修企业重启，开工率小幅走强。铝合金，目前再生铝企业反馈需求小幅好转，少数企业因终端年底冲量需求可能会增加。整体来看，西南地区硅厂停产规模扩大，而需求同样有所下滑，工业硅库存压力偏大，基本面难言改善，短期内预计硅价或维持区间震荡走势。

　　贵金属：美联储在11月如期降息25BP，美元、美债利率走弱，利多贵金属。就业市场方面，10月非农远不及预期，但美国10月ISM非制造业PMI创22年8月以来新高，说明10月非农异常数值的确是反常现象，但从私营部门就业负增长、临时服务就业连续好几个月为负增长以及10月ISM制造业PMI不及预期的情况看，美国经济内生动能放缓趋势显现，因此美联储后续降息的大方向依然较确定，关注后续公布的美国经济、通胀相关数据对降息路径的影响。特朗普上台后俄乌战争风险或消退，但美国政府赤字率或进一步提升，因此贵金属上方仍有空间可想象，操作上可逢低布局，谨慎操作，注意止盈止损。