原油：美国通胀压力有所缓和，9月降息预期增强，国际油价上涨。

　　【原油收盘】截至7月11日收盘， NYMEX原油期货08合约82.62涨0.52美元/桶或0.63%；ICE布油期货09合约85.40涨0.32美元/桶或0.38%。中国INE原油期货主力合约2408跌0.1至621.2元/桶，夜盘跌0.9至620.3元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，美国6月未季调CPI年率录得3.0%，低于市场预期的3.1%，大幅回落至去年6月以来最低水平。6月季调后CPI月率录得-0.1%，为2020年5月以来首次录得负值。CPI数据公布后，交易员预计美联储年内有25%的可能进行第三次25个基点的降息。 二是，IEA月报指出，第二季度全球石油需求同比增长放缓至71万桶/日。2024年石油需求增速将达到97万桶/日（此前预测为96万桶/日）。2025年石油需求增速将达到98万桶/日（此前预测为100万桶/日）。目前预测如果自愿减产措施继续实施，2024年欧佩克+供应将减少74万桶/日。三是，美国至7月5日当周EIA原油库存-344.3万桶，EIA战略原油库存+47.7万桶，EIA原油产量+10万桶/天至1330万桶/天，炼油厂开工率+1.9%至95.4%，EIA汽油库存-200.6万桶，EIA取暖油库存+35.6万桶，精炼油库存+488.4万桶。四是，OPEC月报显示，主要的欧佩克+国家伊拉克、哈萨克斯坦和俄罗斯继续超过产量限制。报告显示，尽管俄罗斯在6月份大幅减产，但这三个国家每天的总供应量仍比年初设定的配额高出十数万桶。预计2024年全球原油需求增速为225万桶/日，此前预期为225万桶/日。预计2025年全球原油需求增速为185万桶/日，此前预期为185万桶/日。

　　【核心逻辑】加拿大和欧洲央行降息，但美联储态度依然偏鹰，年内能否降息存在不确定性。供给端， 6月份OPEC+原油产量小幅收缩，OPEC+出口减少；需求端，美国炼厂开工率上涨，中国主营开工率有小幅恢复，汽柴油裂解再次回落，需求端不及预期；库存端，美国原油库存大降，中国库存小幅上涨,欧洲原油库存小幅下降。因供应紧张，看涨三季度油价的观点不变，但短期价格回升较快，且需求端仍处于偏弱状态，短期油价有盘整迹象，建议观望。

　　【策略观点】观望

　　LPG：跟随油价波动

　　【盘面动态】8月FEI至637美元/吨，FEI与brent比价平稳。中东至远东、美湾至远东（巴拿马）运费分别至59美元/吨和95美元/吨。7月沙特CP公布，580美元/吨与上月持平，折合人民币到岸成本5180元/吨附近，进口成本对PDH利润变动影响有限，至7月4日国内PDH开工率至77.3%，环比上周-0.3%，PDH开工率继续维持在75%附近波动。宁波民用气至4750元/吨附近，基差走高，仓单3682手不变，期货波动率持续回落至18附近。

　　【南华观点】PDH利润和开工率维持稳定，短期对盘面影响有限；LPG期货价格跟随油价波动，布油在84支撑位反弹带动LPG价格短期止跌，但LPG向上空间也较为有限，近月08合约向上至4750上方的难度较大，对应基差转负可能刺激厂库仓单注册。LPG价格偏震荡，策略上，观望，等待原油和PDH利润端的进一步指引。

　　MEG：破位上行，宽幅震荡

　　【盘面动态】周四EG09收于4802（+79），本周基差小幅走强+45（+5），9-1月差大幅走强+83（+30）。

　　【库存】华东港口库至62万吨，环比上期减少2.42万吨。

　　【装置】北方化学20万吨7月10日起停车检修；浙石化降负荷运行；吉林石化6月中旬起停车，预计持续至10月；广汇6.26前后停车检修一个月。海外装置方面，台湾中纤6月7日检修一个月，美国南亚重启中预计近日出料，伊朗一套45w装置停车中。

　　【观点】近期乙二醇价格震荡上行，当前基本面供需矛盾不大，主要受库存低位下资金博弈影响。供应端，乙二醇整体利润均有一定修复，乙烯制装置小幅提负，煤制装置小幅提负，总体负荷小幅抬升。成本端原油价格震荡上行，对乙二醇底部支撑作用加强；库存方面，上周港口库存发货良好，下游以刚需补库为主，华东主港库存继续小幅去库维持历史低位；下周预计到港量减少，总体预期港口库存基本维持。需求端，聚酯瓶片受淡季需求与低利润影响大幅降负，带动聚酯综合负荷小幅下降；涤纶纤维方面，终端需求表现持续不佳，织造订单继续下滑，终端开工率继续降负，织造原料与产成品进一步累库，总体聚酯需求受淡季影响继续缩减。

　　总体而言，当前乙二醇的行情走势已一定程度上脱离基本面，库存低位叠加资金博弈为价格提供了一定的向上爆发力，预计短期仍为宽幅震荡。主要关注装置预期外动态与港口显性库存变化，当前价格下不建议追高，可适当关注9-1正套机会。

　　燃料油：小幅盘整

　　【盘面回顾】截止到夜盘收盘，FU09报价3523元/吨，升水新加坡9月纸货2美元/吨。

　　【产业表现】供给端：供给端，6月份，俄罗斯出口-19万吨，拉美-36万吨，中东-8万吨，墨西哥-13万吨，供应紧张延续；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，需求提振有限；在进料加工方面，6月份美国高硫进口+25万吨，中国-61万吨，印度-14万吨；在发电需求方面，6月份，沙特进口-19万吨，阿联酋+6万吨，发电进口需求环比减弱，整体需求对高硫的支撑仍在；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存回升。

　　【核心逻辑】5月份以沙特为首的中东地区发电需求是提振高硫燃料油的主要因素，进入6月份，沙特和阿联酋高硫进口略微减少，但进口仍在，发电旺季需求减缓，同时进料加工需求也开始减弱，新加坡浮仓库存高位回升，高硫基本面没有继续恶化，前期空配可以离场

　　【策略观点】观望

　　低硫燃料油：小幅盘整

　　【盘面回顾】截止到夜间收盘，LU09报价4312元/吨升水新加坡09纸货合约-1美元/吨

　　【产业表现】供给端：6月份，俄罗斯出口-2.4万吨，中东出口整体+5万吨，印尼-22万吨，阿尔及利亚+29.5万吨，巴西-15万吨，供应端有所减少；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，低硫市场份额逐渐缩减，船运市场持续提振空间有限。中国出口配额增加，进口需求减弱；库存端，新加坡库存-49.2万桶，ARA库存-10.3万吨；舟山+8万吨；

　　【核心逻辑】6月份全球主要出口地区供应量整体稳定。库存端新加坡小幅下降、舟山累库，ARA库存下降。上周汽油裂解低迷，但柴油裂解回升，缓解了低硫裂解上方估值压力，单低硫跟涨已经到位，汽柴油裂解上涨也阶段见顶，前期头寸建议平仓。

　　【策略观点】观前期多配头寸建议平仓

　　沥青：小幅回升

　　【盘面回顾】BU09报价3651

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3585元/吨

　　【基本面情况】根据钢联数据数据显示，供给端，国内稀释沥青库存维持在低位，委内瑞拉出口至国内的马瑞原油船期下降，委内贴水小幅回升，成本端支撑有所加强；山东开工率-9.1%至21.1%，华东+14.1%至32.6%，中国沥青总的开工率+0.6%至25.2%，产量+1.2万吨至44.2万吨。需求端，中国沥青出货量+0.08万吨至25.12万吨，山东-2.31至6.4万吨。库存端，山东社会库存持平，为19.4万吨和山东炼厂库存+0.8万吨至31.7万吨，中国社会库存-1.3万吨至74.1万吨，中国企业库存-0.9万吨至76.2万吨。

　　【核心逻辑】当前沥青需求疲软，沥青利润仍处于低位，炼厂开工率低迷，产量仍处于低位，出货未见明显好转，需求端改善有限，库存小幅去库，但基差低位压制盘面价格，因成本支撑走强，需求疲软，估值低位，可关注做多机会

　　【策略观点】暂时观望

　　橡胶：震荡调整

　　【盘面动态】上一交易日主力RU2409合约收盘14685（60）， 9-1价差走缩-1165（5）。主力NR2409合约收盘12290（10），NR2408-RU2409价差走扩-2450（-40），NR2409-RU2409价差走扩-2395（-50）。

　　BR2408合约收盘14770（130），08-09月差b结构走扩145（50），BR2408-RU2409价差走扩85（70），BR2408-NR2409价差走扩2480（120）。

　　【现货反馈】供给端：上一交易日国内产区海南原料胶水制浓乳13.4（-0.2），制全乳13.4（-0.2）；云南原料胶水制浓乳13.6（0），制全乳13.4（0）。昨日泰国原料胶水价格62.5（0），杯胶价格52.85（0.1），杯水价差9.65（-0.1）。需求端：近日个别全钢胎企业受外因及自身控产影响，存停减产现象，对整体全钢胎产出形成一定利空。整体出货表现不佳，库存消化缓慢，企业销售压力下，减产现象或仍存。市场方面，终端需求未见利好指引，维持刚需走货为主，整体感官效果不及上月同期，渠道商对于市场开拓积极性减弱，整体看空心态不减，多数表示，整体需求稳中偏弱运行。

　　【库存情况】截至2024年7月7日，中国天然橡胶社会库存121.98万吨，较上期下降0.35万吨，降幅0.3%。中国深色胶社会总库存为73万吨，较上期下降0.2%。其中青岛现货库存下降0.8%；云南增0.8%；越南10#暂稳；NR库存增1.6%。中国浅色胶社会总库存为48万吨，较上期下降0.4%。其中老全乳胶环比下降1.7%，3L环比下降3%，RU库存小计增加1.2%。

　　【南华观点】文华商品指数昨日反弹，夜盘再度走跌。股指昨日受融券管控影响涨幅较大，小盘股涨势更好。美国6月cpi低于预期增强9月降息预期，贵金属夜盘走强。橡胶系昨日反弹，合成胶反弹幅度较天胶大，RU-NR价差日盘走扩夜盘走缩。橡胶继续减仓，9-1价差走缩，20号胶08-09月差走扩，09-10月差走缩。合成胶减仓反弹，盘面保持b结构月差走缩。国内外天胶原料季节性上量，供给走弱原料收购价昨日胶水暂时止跌，上周国内去库速度再度放缓，受贸易商平仓等因素影响，现货昨天继续走弱，近远月价差走缩。下游轮胎个别山东工厂下旬存检修计划，多数企业多维持限产状态。基本面持续关注海外产区原料价格以及国内去库速度，盘面关注宏观情绪。合成胶港口库存偏低但北方部分区域增加现货外销，上游原料丁二烯国内6月底重启产能偏多，7月韩国存重启预期，后续存在供给走弱预期。顺丁、丁苯现货价格持稳，目前顺丁加工仍亏损较多，丁苯加工利润0值附近。预计合成胶下方支撑走弱，盘面关注宏观情绪。

　　策略：单边建议逢高做空，套利建议暂时观望。

　　玻璃：累库持续

　　【盘面动态】玻璃09合约昨日收于1465，涨0.07%

　　【基本面信息】

　　截止到20240711，全国浮法玻璃样本企业总库存6358.3万重箱，环比+110.2万重箱，环比+1.76%，同比+21.47%。折库存天数27.1天，较上期+0.4天；本周华北市场产销情况由强转弱，市场情绪降温下，业者采购谨慎，加之市场低价货源影响，厂家出货减缓，库存增加。华东市场企业间出货情况不一，小部分企业库存下降，多数企业库存保持上涨趋势。华中市场周内个别企业产销阶段性过百，库存下降，多数保持垒库趋势。华南市场个别企业让利优惠下，企业出货有所好转外，多数企业出货偏弱，库存仍呈增加态势。西南西北区域周内产销放缓，导致行业库存增加，其中西南四川库存本期也转为累库，但力度相对于其它区域较缓。

　　【南华观点】

　　供应端日熔17+仍在高位，6月湖北冷修兑现，虽是搬迁产线，但影响时长或有2-3月。从下游订单到地产终端数据看，需求尚未看到实质性改善的信号。但今年玻璃深加工企业原料库存一直维持低位，如果下游资金压力缓解不排除激发新一轮补库需求。库存看，趋势上保持小幅累库，外围弱现实持续，绝对值上沙河地区处于相对低位，华东华南地区则库存压力偏大。关注产销。

　　纯碱：低位盘整

　　【盘面动态】纯碱2409合约昨日收于1952，跌0%

　　【基本面信息】

　　截止到2024年7月11日，国内纯碱厂家总库存90.36万吨，较周一下降2.16万吨，降幅2.33%。其中，轻质库存53.40万吨，重质库存36.96万吨。本周纯碱产量72.80万吨，环比增加2.13万吨，涨幅3.01%。轻质碱产量30.32万吨，环比增加1.35万吨。重质碱产量42.48万吨，环比增加0.78万吨。

　　【南华观点】

　　供应端远兴基本恢复，中源化学检修结束，当前日产迅速恢复至年内高位。进入三季度，短期夏季检修不及预期。需求端，重碱刚需出现松动，据悉光伏企业现金流较差，部分光伏企业开启冷修或有冷修计划，后续点火或也受到影响。轻碱端表需略有改善，但仍需要持续观察轻碱下游订单好转程度。目前纯碱库存整体仍处于高位，市场货源不缺，现货处于偏弱局面。后续看，虽然今年纯碱过剩预期较为一致，但进入夏季随着高温天气到来，不排除供应端仍有意外，保持警惕；其次，关注光伏端走弱情况。

　　纸浆：下行趋缓

　　【盘面回顾】截至7月11日收盘：纸浆期货SP2409主力合约收盘上涨52元至5730元/吨。夜盘下跌2元至5728元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6050元/吨，河北俄针报5650元/吨。阔叶浆：山东金鱼报5150元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货09主力合约价格触底反弹，持仓量减少，以空头减仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，小级别MACD出现底背离，短线下跌动能趋缓。昨日木浆现货市场价格小幅上调，部分地区品牌针叶浆上涨50-150元/吨；江浙沪地区北木高端价格下跌100元/吨。部分地区生活用纸纸厂开工下降，需求放量不足，木浆市场高价成交受阻。短期期货价格上调对现货市场信心有提振作用，预计纸浆价格低位震荡为主。

　　【策略观点】SP2409主力合约观望，09-11合约正套持有。