超级黑马点评:三季度净利润单季增长97%好于预期

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超级大黑马三季报点评:三季度净利润单季增长 97% 好于预期

2013年10月31日18:58:28 来源：中国网

三季报业绩超预期,EPS 0.37 元。方大特钢（600507）科技股份有限公司 2013 年前三季度实现收入96 亿元,同比下滑3%,其中13Q3 实现收入33亿元,同比上年同期持平,环比13Q2下滑1%;前三季度实现归属母公司净利润4.82亿元,同比增长52%;其中13Q3实现归属母公司净利润2.11 亿元,同比增长97%,环比13Q2 上升49%;前三季度公司加权平均净资产收益率18%,较上年同期上升7 个百分点;2013年前三季度实现EPS 0.37 元,其中13Q3 EPS 0.16 元,好于我们预期的 0.12 元。

13Q3公司毛利率继续回升,子公司扭亏与收购同达铁选收益使得业绩超预期。

公司前三季度综合毛利率约13%,较去年同期上升 2 个百分点;其中13Q3 综合毛利率约14%,较13Q2 上升1个百分点,较去年同期上升3个百分点,公司在2013 年以来公司加强内部管理、有效控制成本,毛利率水平逐季改善,而子公司生产经营同比扭亏为盈以及公司收购同达铁选有限责任公司30%股权等因素使得13Q3业绩同比改善明显并使得业绩超过我们的预期。重点强调公司上游开拓效果渐现，收购同达铁矿30%股权，对于业绩形成明显拉动。近年来公司积极向上游铁矿等资源开拓，三季度完成辽宁森能所持有的同达铁选30%股权收购，实现对同达铁选的100%控股。

钢铁价格跌幅有限,看好13Q4 业绩改善。钢铁价格自13Q3 以来连续下跌,但累计跌幅仅有3%,同期外矿累计下跌3%,内矿累计下跌1%,钢铁毛利整体下滑100 元左右;而13Q4 以来铁矿石价格相对保持稳定,因此行业盈利并没有进一步恶化,钢铁毛利杠杆自13Q3 高点开始收缩,矿价相对稳定亦使得当前毛利杠杆基本维持1 左右,并未进一步下滑,行业盈利与生产方面亦并未开始进入收缩通道,这一方面支撑了铁矿石需求,对冲了部分外矿产能放量的影响,另一方面又进一步稳定了外矿价格进而钢铁价格,使得当前行业盈利相对保持稳定,我们仍看好公司13Q4 业绩的快速增长。

基于目前股价3.72元（动态市盈率7.6倍）和目前国家大企业即将大改革的新形势到来，日后必然有整合兼并、收购、重大资产重组（优胜劣汰）保持公司处于特钢行业领先地位和上调特钢价格，首次给予“强烈买入”评级。我们看好公司13Q4等其他各个方面（包括将加大军工产品的投入）的业绩继续增长,首次给予2013、2014年EPS预测评估为0.48、0.59元(0.59元已是考虑到各种不可预测的风险因素是最保守评估、如果大改革顺利的话明年还是超预期无悬念，0.78元都不过分),首次给予“强烈买入”评级；第一目标位 6 元，第二目标位 8.88 元（即最高目标位 8.88 元）。