汇丰银行(HSBC)周一(9月16日)发表评论称，因为投资需求的减少，强劲的实物金需求将决定2013年和2014年黄金(1330.10, 21.50, 1.64%)价格的趋势。

该行在一份调查报告中称，上调2013年黄金均价预期至1446美元/盎司，较此前预期上升了50美元，因汹涌的实物金买需。不过该行维持2014年1435美元/盎司和2015年1395美元/盎司的均价预期不变，并且维持长期价格预期在1500美元/盎司不变。

该行称，预计今年接下来的时间国际现货黄金将于1225-1500美元/盎司宽幅区间震荡，此前预计会是在1125-1375美元/盎司区间。上调黄金震荡区间是因为强劲的实物金需求和黄金废料供应的下降。实物金需求的上升抵消了投资需求的下降，同时黄金产出出现停滞，预计或能提供黄金价格支撑，以及推动黄金进一步走高。

该行表示，实物金需求的巨幅上升-尤其是来自中国方面的需求，对黄金价格的进一步下跌起到了缓冲作用，此前投资者大量抛出交易所交易基金(ETF)持仓及Comex期金多头头寸，因对美联储货币政策转变的预期而导致黄金的避险需求下降。

该行称，黄金牛市在今年走向终结，因支撑国际黄金价格大幅走高的投资需求非常低。预计黄金ETF需求不会出现大幅上升，期货市场也不太可能有大量新的头寸重新进入。投资需求可能进一步走低，不过在“可预见的未来”预计将逐步稳定。

该行全球经济学家预计，目前通胀威胁低下，不太可能推动投资需求的上升。低增长的经济环境将维持通胀在较低水平，并且减弱滞胀的可能性。

该行称，随着投资需求不再能决定黄金价格走势，相信目前黄金价格将受实物金需求-比如珠宝、金币金条等的推动，尤其是中国方面的。在2013-2014年，实物金需求的趋势将成为驱动国际金价走势的关键因素。预计中国黄金进口本年度将达到1000吨左右。

该行同时称，由于美联储将开始缩减其量化宽松政策，这将打压黄金提振美元。预计黄金价格的波动会高度放大。

该行称，全球各大央行仍将是黄金的净买家，不过预计买入量将有所减少。因此下调官方黄金买需预期至400吨，较此前预期下降50吨，相当于全球黄金生产的六分之一的量。央行也是实物金需求的重要组成部分。

该行称，2013年珠宝需求预计将上升，尤其是亚洲方面的需求。黄金珠宝需求将上升16%，至2200吨，并且在2014年可能再上涨100吨左右。

该行表示，上述预期部分基于珠宝产业趋势及销售数据，由该行对全球经济的预期、实际收入、失业率、通胀以及黄金主要买入国的汇率组成。

供应方面，该行表示，预计黄金供应将略微增长，上升30吨，至2，863吨。以目前的黄金价格不足以让黄金公司扩大生产。不过黄金价格也不至于太低，低到导致长期黄金产出的巨幅下降。

该行称，较低的黄金价格或意味着黄金废料供应的下降。预计2013年黄金废料供应将下降12%，至1400吨，2012年为1，591吨，而到了2014年预计会小幅上升至1425吨。黄金废料供应的下降或能为黄金价格提供支撑，尤其是其正好与金币、金条和珠宝需求上升相一致的时候。