8月以来，尽管面临美联储可能在9月削减购债规模的隐患，但是黄金(1406.90, -6.00, -0.42%)一扫此前的颓势，价格持续反弹，当前已来到1400美元/盎司关口。但金价能否持续反弹，很大程度上取决于即将到来的“疯狂9月”。

基金抛售力度缓和

自去年下半年以来，随着黄金价格回撤，基金开始大举抛售黄金。以全球最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares为例，目前其仅持有黄金920.13吨，较去年末高峰1353.35吨减少433.22吨，减持幅度超过32%。除此之外，一些大型对冲基金也在金融市场大举抛售黄金。鲍尔森运作的对冲基金是世界最引人注目的黄金多头，根据SEC的文件，二季度鲍尔森已经将其黄金持仓削减过半。鲍尔森并不是在第二季度唯一出售黄金ETF的人，根据世界黄金协会最新季度报告，仅在今年4月—6月，ETF就抛售了402吨黄金。这也是黄金价格在今年上半年加速下跌的主要原因之一。

但进入8月，情况悄然发生变化——黄金ETF减持速度大幅放缓。8月以来，SPDR Gold Shares减持黄金不足1吨。CFTC公布的黄金期货持仓报告显示，截至7月9日当周，黄金期货投机净多持仓已下降至16557手，而截至8月20日当周，净多持仓又回升至60396手，显示出资金对黄金的兴趣重燃。

疯狂的9月

黄金市场当前热炒的概念是“疯狂9月”，因为不仅美联储将在9月召开议息会议，决定是否削减购债规模，而且欧洲央行也将在9月发布利率决议，德国9月举行大选，日本9月发布2014年货币政策。市场普遍预期，随着经济好转，美联储的货币政策会发生改变，进而影响全球的货币政策。

随着9月临近，美国经济复苏良好势头却蒙上阴影，不仅劳动力市场数据出现下滑，而且房地产市场复苏数据也不如之前强劲。因此，美联储内部对于是否即刻削减购债规模也是语焉不详。之前公布的会议纪要令市场大失所望，丝毫未透露出任何倾向。因此，9月美联储议息会议可以说是决定黄金走势的关键因素。

同时，从技术形态上看，黄金也面临重要抉择。黄金反弹至1400美元/盎司的今年5月的整理平台，进则将上探至1500—1550美元/盎司重要阻力关口，退则将重返弱势格局。一切取决于美联储9月的态度，至于季节性的实物需求因素，从来不是黄金市场考虑的重点。

从当前市场表现来看，在美国经济复苏转弱背景下，美联储在9月很可能延续当前政策不变，而将退出量宽政策问题继续押后。但量宽政策退出只是时间问题，并且随着时间推移，这种预期会越来越强，这将成为悬在黄金头上的“达摩克利斯之剑”。

因此，笔者认为，随着资金回流，黄金短期仍有反弹的可能，目标位在1500—1550美元一线，但言之逆转为时尚早，中长线上仅能以低位宽幅振荡来对待。