在采矿业，人们都说品位为王。一个高品位的项目会吸引注意力和资金。高品位钻芯取样能够推动公司的股票价格升高一个数量级。随着工程项目进入开发阶段，品位越高，该项目的预计经济收益就越乐观。而对生产中的矿山来说，品位越高，在技术性过失和价格波动中幸存的可能性就越大。

　　还有种说法是，高品位矿床中“容易摘到的果子”已全部被摘走，迫使矿山将低品位原料投入生产。

　　你可以称之为黄金之巅，也可以认为巅峰已经过去。让我们来验证这种说法，并给出一些文字依据。

　　研究品位的方法之一，是将今天的高品位金矿与以前的作比较。我们收集了世界十大高品位金矿的数据，制成如下图表。

　　截至去年年底，最富有的矿山的品位自1998年以来已平均下降了20%。然而，除了2003年，当年数据受到纳蒂维达(Natividad)的黄金与白银项目(平均品位为317.6克吨)与Jerritt Canyon项目(品位为245.2克吨)的影响之外，14年的趋势是相对稳定的，并且没有因此陡然下降。2003年的峰值与黄金之巅相比，看起来更像是一个异常值。

　　然而，这些结果并不能为整体资源行业提供真知卓见，其中一个原因是，最高品位的那些矿山有着截然不同的生产概况。

　　例如，Compa?ía Minera Natividad y Anexas名下的纳蒂维达矿山在2003年从品位高于300克吨的矿石中产生出了超过100万盎司的黄金，而墨西哥DynaResource名下的圣巴勃罗金矿在同年从品位为25克吨的矿石中仅产生出了5000盎司的黄金。

　　这使得圣巴勃罗金矿在2003年成为世界十大顶级高品位金矿之一，但其对全球黄金供给的影响是最小的。简言之，组群太多样化，以至于无法得出任何可靠的结论。

　　随后，我们转向研究世界十大顶级运营金矿、更具代表性的运营矿区，并统计它们自1998年以来的品位。

　　如上这张图表更能说明问题。世界十大顶级运营金矿的黄金品位由1998年的4.6克吨下降至2012年的1.1克吨。

　　这的确看起来像黄金之巅，就以“更容易找到”为依据而言，高品位的产量已经见顶，但这并不是像你想象的那样。随着黄金价格由1998年底的每盎司302美元上涨至最近的每盎司1377美元，现有运营矿山的低品位区域和从前因其品位不佳难以盈利的新开发项目都成为了潜在的赢家。

　　将现有运营金矿扩大至其附近的低品位地区，这是在黄金价格上涨的环境下增加收入的最便宜的方式。因此，许多公司就是这样做的。

　　事实上，最大的黄金运营矿山 - 我们列入上述图表中的那类矿区 - 在金价较高时，将可能成为最先降低其黄金品位的矿区，只是因为，他们自品位中失去的可以通过现有工艺设备从数量上弥补回来。因为具有规模经济效益，较大规模的金矿使得低品位的原料能够获利。新技术也有助于使低品位矿藏得到经济效益。

　　因此，直到2011年，“品位为王”这一传统观点开始被“规模为王”取代。

　　然而，生产成本也已经在升高，尽管近年来金属价格有所回落，但生产成本仍在逐步持续升高。经营成本上升和资本分配不当(例如，因规模增长而使费用增加)至少在一定程度上导致了今年矿山的表现不佳。

　　忽然之间，品位似乎在恢复其主导地位。是否能够发现更多高品位的矿山，或者黄金之巅是否真的已经过去尚待分晓。

　　评论

　　事实是，该领域没有什么王者。品位和规模，虽然在采矿业中是最重要的变量，但这只是故事的一部分。较高的品位或巨大的规模都不能通过自身证明其盈利能力，它们在现有情况下能够及时创造利润是最重要的。此外，该公司如何处理其收入也是十分重要的。

　　由于这个行业已经离开了那段盲目扩张时期，我们认为投资者将对新上线项目的经济效益特性变得更为苛刻。在上涨的黄金价格环境中对低品位矿石进行加工的现有矿山，如今要由该矿山不得不削减成本、增加利润、并在黄金价格波动中不屈不挠的灵活性来评判。

　　固然，足够高的品位可以胜过采矿项目中所有其他因素，但是对一个公司管理层而言，他们的任务是掌控变化的环境、控制经营成本、并监督该公司的增长策略，从而创造出股东利益。

　　资源行业已经有了一个清醒的觉悟，如今我们能够看到，许多公司正在将其首要任务从扩张转变为盈利，而这除了品位之外还取决于很多因素。这是一个很好的事情。

　　至于黄金之巅，如果它确实已经成为了过去式，那么如今逐渐失宠的大规模、吨位庞大的低品位矿藏将成为未来的优质资产。或者这就是黄金之巅，或者没有黄金之巅也过得去。

　　时代可能是困难的，但是当前黄金牛市周期的故事没有被写完。较好的公司将度过目前的危机，并随后茁壮成长。识别这些公司是我们工作持续关注的焦点。

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