最近美国一系列财经数据忽好忽坏，这对美联储9月开始执行缩减资产购买计划的政策投下了阴影，目前的状态会增加市场对9月利率会议仍存变数的预期。

　　北京时间8月22日凌晨2点，美联储公布7月30-31日货币政策会议纪要。

　　政策纪要主要内容

　　一，确定了量化宽松(QE)规模缩减政策，结束时间是2014年中期。与会的委员们一致赞同，若经济环境大体上如预期所料出现好转，美联储将在今年的晚些时候开始放缓资产购买速度；如经济环境能再进一步好转，则美联储将采取分步减缓资产购买计划，直至2014年中左右完全退出。

　　二，在资产购买计划上，几乎所有委员都认为，在7月就放缓资产购买计划其时机不合适。但多位参会者(包括没有投票权的委员)同时也指出：至少截至7月份利率会议期间，在对于货币政策未来路径的预期，包括对于资产购买计划以及联邦基金利率变化等方面，市场情况同预期基本上一致。

　　三，纪要亮点：美联储主席伯南克缩减QE规模的路线图和时间表获得广泛支持。而且几乎所有参与者都赞同应视经济前景变化而改变QE政策。

　　四，纪要中仍旧没有明确资产购买计划从何时开始放缓以及缩减规模，此举在美联储委员中还存分歧。我们从会议纪要摘要中可以发现：一些委员敦促需要继续观察并保持耐心，而其他委员则倾向于应加快缩减QE的规模。

　　上述分歧的存在反映出：委员们对美国经济数据能否持续好转仍然保持谨慎态度。会议纪要显示：对经济的评估，整体上还略显悲观，甚至还有美联储官员指出，上半年经济的增长弱于预期。由于对诸如国债收益率抬升、油价走高、全球经济放缓以及财政政策走向等多方面问题担忧，多位参会者对于在短期内经济增长速度将加快信心不足，甚至低于6月会议时所表现出的乐观情绪。而且参会者对于国内就业市场回暖的状况在整体评估上仍然是“疲软”。

　　会议纪要透露出的信息虽没有明确9月份就开始执行放缓QE的政策，但却暗示出美联储未来执行这个逐步缩减资产购买规模的动作，即退出QE的政策，是确定的。除非在今年余下的时间里美国经济出现意外滑坡。

　　五，缩减QE规模：委员会在关于降低资产购买速度的政策沟通还暗示，未来上调联邦基金利率的可能性增加。美联储强调了这两个政策工具的决策不同性，即在资产购买计划结束后，高度宽松的货币政策立场还会在一段时间内持续是合适的。但一些与会者感到，当前金融市场的整体环境已经转向了紧缩，主要反映体现在国债收益率的走高，担心这可能成为阻碍消费和经济恢复增长的制约。相反，其它一些委员认为，长期利率的上涨仅会施加较小的约束作用，而未来股票价格的上涨和银行信贷标准的放松将在很大程度上抵消这种由于长期利率上涨所带来的负面影响。

　　六，关于“前瞻指引”：会议纪要显示，数位参会者愿意在需要更多宽松措施或委员会想要调整政策组合时才考虑降低失业率的门槛。美联储主席伯南克在近期公开发言中强烈暗示，委员会有意调整政策工具的组合。但一些FOMC成员担心，在决定降低失业门槛问题上可能会让公众认为，失业率门槛是既可以上调也可以下调的政策变量，进而质疑此门槛的可信度，并影响门槛的实际效果。多位成员还认为，为了明确增强FOMC的前瞻指引，如果所提供的更多信息表明，在达到6.5%的失业率门槛后，FOMC才会考虑调整联邦基金利率。

　　综上我们可以看出，在今年9月份美联储开始缩减QE仍然存一定变数，市场似乎也以平静来消化这次7月货币政策会议纪要的公布。后续市场对9月份FOMC会议的焦点将主要集中在美联储如何加强联邦基金利率的前瞻指引上，也就是维持整体的宽松程度，暨承诺未来更长时间内可能保持较低的利率水平。一方面美联储希望通过对乐观的经济预期来增强市场的信心；另一方面又希望让市场相信美联储将在较长的时间维持较低利率不变。但当经济情况一旦出现好转，美联储加息的压力将摆在面前。退出QE已经不再是问题的关键，而是政策执行之后就业市场恢复状况和可能出现的通胀这两个方面的问题，才是美联储未来要面对的严峻挑战。

　　最近美国发布的一系列财经数据忽好忽坏，这也对美联储在9月就开始执行缩减资产购买计划的政策投下阴影。就业和通胀两个指标是执行政策需要参考的两个重要指标，而目前恰恰是这两方面不尽如人意。而且美联储也一直强调需要参考更多的经济指标来综合加以考量，从而再决定何时以及何种规模逐步退出QE，因此目前的这种状态就会增加市场对9月份利率会议仍存变数的预期。

　　对黄金白银走势的影响

　　自6月末以来，黄金和白银的价格走出了一轮幅度较强的反弹行情，且白银的反弹力度还强于黄金。美联储对退出QE态度的不明朗是主因，贵金属作为不同于其他大宗商品的一种带有货币属性的特殊商品，自身具有重要的避险作用。随着价格在今年上半年大幅暴跌，黄金白银的价格优势凸显，即过度炒作造成的流动性溢价回归正常，而且经过本轮价格的大幅缩水过程，金银价格进入了相对可投资区间。金价能在每盎司1200美元以下企稳回升，就是市场内在因素的体现。

　　未来美联储货币政策的动向直接影响到美元的走势，一旦量化宽松退出开始执行，美元必然上涨，而所有以美元计价的商品将下跌，因黄金白银与美元的负相关关系将使贵金属更会成为重灾区。但最近联储在处理缩减资产购买计划问题上出现了犹豫观望，致使市场猜疑其政策执行将延后，同期美元恰恰是冲高回落展开调整。以黄金为代表的贵金属为场外避险资金提供了良好入市机会，流入抄底意愿以及空头获利丰厚离场兑现利润动作，推升金银价格走出超过16%的惊人涨幅。白银因更适合资金的炒作，其表现还强于黄金。

　　但此仅仅是反弹，而绝非趋势性的反转。强势美元已经是未来的大势所趋，即便美联储退出QE出现延后，但退出趋势不会改变。后期仅仅是对退出路线图和时间表的选择。我们通过图表上分析，当前美元指数在区间内震荡整理蓄势的表现，很明显就是在等待政策面的明朗后展开向上的方向性突破。当9月及以后的利率政策会上QE退出的政策逐渐清晰化，则黄金白银的波段反弹将结束，重新回归前期的下跌趋势。让我们拭目以待！(来源:国鑫黄金) [点击查看原文]