凌云金银吧：是陷阱还是入市良机？
　　
　　黄金早在1万年前就被人类发现。由于其稀有、稳定、易保存的自然属性，在长达几千年的岁月中，黄金作为货币被各国广泛使用。进入19世纪末，金本位制已成为欧美普遍实行的货币制度。第一次世界大战中，由于纸币的泛滥，导致了金本位制的崩溃，但美国仍然实行金本位制，承担按固定官价兑换黄金的义务。至此，由黄金支撑的美元就成了各国的主要储备货币。
　　
　　到了上世纪60年代末，美国在越战中财政赤字不断增加，美元出现通货膨胀，各国为了避险纷纷抛售美元兑换黄金，使官方兑换率难以维持，美元金本位制彻底崩溃，黄金进入由市场自由浮动定价的时期。长期被动贬值的金价随着高通胀、苏联对阿富汗的干预、伊朗革命，以及石油危机，在随后十年内涨了20多倍，1980年1月飙升到每盎司850美元。用今天的美元价值计算，当时的金价高达2300美元/盎司，为1900年以来的最高位。
　　
　　长久以来，人们一直视黄金为高通胀和弱势美元的对冲工具。既然金价近年来的强劲走势有目共睹，那么一个很自然的问题也就应运而生：金价是不是涨到头了？
　　
　　纵观历史上的黄金牛市，其驱动因素不外乎金融危机给投资者带来的高度恐惧感。作为发达经济体代表的美国则面临财政和贸易双赤字、储蓄不足、过度消费、外债过高等一系列威胁，美元的国际地位受到拖累。因此，在美国预算赤字得到削减、债务占GDP比重有效降低前，黄金不大可能丧失上行动能。目前这一局面可能会持续到2012年中期，在美国开始实施紧缩货币政策后，金价将停止上涨。
　　
　　目前我们所处的高位离30年前的高点还有一定距离。回顾历史，每逢政治经济动荡时，投资者会从股票市场转向安全资产黄金；局势转为平静时，投资者转投股票。过去100年间，金价与道琼斯指数的比例平均数为0.25左右。在1980年，该比例超过0.6，为历史最高，远高于现在的0.16。如果今天该比例为历史平均值，那金价应该为2700美元/盎司。因此，我们有理由相信金价仍有上涨空间。
　　
　　除此之外，近年来各国央行也在纷纷购入黄金，以求加强外汇储备多元化以抵御风险。我国外汇储备虽然冠居全球，但黄金储备只有1054吨，在世界排名第六，仅为美国黄金储备的八分之一。中国提高黄金储备占比也是早晚的事。在民间，投资者也纷纷购买黄金。目前全球最大的黄金ETF“SPDRGoldTrust”所持有的黄金总量达1260吨，已经超越了去年底中国外汇储备的黄金持有量！
　　
　　当前黄金的高位主要受宏观政治经济的避险情绪，以及高通胀预期的支撑。近来市场情绪起伏不断，一时受欧债危机影响导致避险情绪加剧，一时又因市场对美联储第三轮量化宽松的预期而有所缓和。受此影响，金价连日来波动也较大，前一日刚大涨2％冲上1900美元的高位，之后立刻下滑回落至约1740美元。虽然避险情绪难以把握，但全球经济的疲软已是不争的事实，而接下来美国通胀水平将会提高则是美联储之前为求刺激经济宣布维持至少两年零利率的必然结果。黄金以外的大宗商品，包括能源和工农业产品，由于属于风险资产类别，避险情绪对它们造成的影响与黄金正好相反。但这些商品同时又具备与黄金一样的抗通胀属性。单一投资黄金，或其他类别大宗商品，由于避险情绪变幻莫测，投资者承担的风险都比较大。选择投资黄金、石油在内的一揽子大宗商品，则或可同时抗通胀和有效规避风险。
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