在6月末，希腊议会通过撙节计划的消息有力地提升了市场风险偏好情绪，令黄金（1665.50,2.60,0.16％）的避险魅力下降。同时，欧元区财长同意向希腊发放120亿欧元贷款的消息进一步提升市场风险偏好情。另外，由于传统意义上夏季是黄金市场的淡季，黄金实物买盘维持疲软，且美联储6000亿美元量化宽松政策计划已于6月结束，因此黄金连续走低，一度跌至1579.44美元。

　　可进入7月之后，欧债危机有蔓延之势，穆迪警告称，葡萄牙可能需要第二轮援助，并将葡萄牙主权债信评等下调至垃圾级别。除欧元区外，美国国会关于上调美国政府债务规模上限的谈判仍未取得进展。美国6月非农就业人数仅增加1.8万，大幅低于经济学家预期的9万；6月失业率升至9.2％，为去年12月以来最高。这些因素都导致黄金掉头向上。随着意大利10年期国债收益率触及逾10年来最高水准，投资者担心欧元区债务危机可能蔓延至意大利这一欧元区第三大经济体。黄金走出了单边上涨行情，实现了11连阳，并且在7月18日一口气冲破了1600美元关口。欧盟银行业管理局（EBA）在7月15日公布的压力测试结果显示，90家参加测试的欧洲银行中有8家未通过。市场对此次压力测试的严格程度不甚满意，因此测试结果并未令避险情绪获得缓解，欧债危机还未解决。还有，美联储公布的6月会议记录显示，一些美联储官员倾向于推出更多宽松货币政策。此后，美联储主席伯南克在美国众议院金融服务委员会暗示在必要时对美国经济采取更多刺激措施，但其表态令市场对QE3的预期升温，黄金保持强势。在整个7月下旬，由于美国国会两就提高美国国债上限问题争论不休，黄金价格基本处于1600美元上方进行强势整理，并屡屡刷新历史新高。

　　综合来看，在整个7月，黄金呈现单边上涨行情。一般来说，传统意义上夏季是黄金市场的淡季，黄金实物买盘维持疲软，而且从过去的统计来看，黄金在6—7月份的走势也并不太好。但是黄金在7月份的走势却是一反常态，强势地走出了一波单边上涨行情。究其原因有三：

　　第一，还是欧债问题。欧债问题从去年开始就不时地成为了金融市场的头条新闻，7月份在希腊债务问题稍稍停歇之际，意大利的债务问题又成为了市场担忧的焦点。意大利作为欧元区第三大经济体，其经济规模远远大于希腊。意大利是欧元区17国中债务占GDP比例排名第二的国家，仅次于希腊。一旦意大利的债务出现问题势必要比希腊严重得多。但是尽管如此，在7月之初，欧洲债务问题还是成功地使得黄金止住了跌势，并且帮助黄金实现了连续上涨。

　　第二，QE3终于浮出水面。就在6月30日，美联储用于量化宽松的6000亿美元购债计划（即QE2）宣告结束。虽然，很多人相信QE3早晚会到来。但却没想到，就在QE2结束不到一个月的时间，QE3开始浮出水面。美联储7月12日公布的6月21—22日会议记录显示，一些官员暗示经济复苏过慢，应推出更多宽松货币政策。继7月12日美联储6月会议纪要公布后，美联储主席伯南克在7月13日的半年度国会证词陈述上明确表示，若经济放缓通胀下行，美联储准备好进一步放宽货币政策。这令市场对QE3的热度急剧升温。虽然，其后伯南克7月14日进行了澄清，这在一定程度上打消了市场对QE3的预期。上述一连串事件，至少说明了两个问题，一是QE3现在已经成为了一个议题放在美国货币政策制定者的议程上；二是一旦美国复苏不顺利，美联储将随时启动QE3。不管结果如何，在QE2刚刚结束之际，一个关于QE3的预期已经足够引发投资者对于黄金的青睐，这个预期也使得黄金在7月中旬基本保持了强劲的势头。

　　第三，美国国会两迟迟未能就提高美国上限问题达成协议。就美国的债务上限问题，美国共和、民主两提出过数份不同的方案，但都迟迟未有决断。就美国两的分歧，总括来说有两个，一是减赤究竟要依靠”开源“还是”节流“，民主希望开源和节流一起进行，因为开源主要是通过加税，这是共和所不能接受的；二是民主希望一次性大幅提高美国债务上限，以使得民主在明年美国大选前，不会再为美国的债务上限问题困扰。然而，这只是民主的如意算盘，共和则是希望继续用债务上限问题来牵制民主，即只能短期提高债务上限，这使得共和能够在明年年初继续能借着债务上限问题来向民主发难。因此，这就决定了美国两完全达不成协议的机会不大，同时完全按照奥巴马的意思达成一次性解决方案的机会也不大。所以，从结果来看，美国国会两达成了短期提高债务上限。很显然如果两在8月2日前未能达成协议，也就意味着美国国债可能出现违约，这个历史责任显然是奥巴马所不愿意负的。从这个角度来看，共和意图通过债务上限问题继续牵制民主是成功的。而且，我们可以预期美国债务问题会在未来一段时间内不时地成为金融市场的定时弹。

　　回顾历史，美国曾经发生过数次债务违约。一次在1933年，此前美国政府财政与黄金直接挂钩，当时的债券人都有权要求美国政府以黄金偿还，然而，罗斯福总统与国会拒绝以黄金偿还债务，而代之以贬值的纸币，还有一次在1979年4、5月间，美国政府未及时偿还1.2亿到期债务，尽管这仅是当时债务总额很小部分，但美国政府在此后付出巨大的代价。这场小规模债务违约造成利率升高0.6个百分点，美国政府为1.2亿美元的债务违约付出的代价是每年约50亿美元的额外利息支出，而这笔支出最终由纳税人买单。另外，美国在1934、1968、1972年的三次违约没有降低世界市场购买美国国债，为美国政府提供融资的意愿。

　　假若美国国会两因未能达成协议而导致美国国债最终违约，将导致比美国历次违约都要严重得多的后果。原因有三：

　　第一，美国经历了两次量化宽松后，由于美联储直接在国债市场上大量购买国债，导致了美国国债价格虚高，这也使得美国的国债市场出现了泡沫，一旦美国出现违约，这有可能给呈现泡沫的美国国债市场带来灾难性后果。

　　第二，美国现在债务水平约为14.3万亿美元，美国债务/GDP比率已经超过95％，这是前几次美国违约时的情况是不可比拟的。如此高的债务比率，一旦美国再度发生违约，所带来的冲击要前面几次肯定要大得多。

　　第三，在1979年美国违约的债务规模不过1.2亿美元，考虑到CPI的因素，顶多相当于现在的3亿多美元，而这一次美国有约900亿美元国债在8月4日到期，还要在8月15日兑现270亿美元国库券和250亿美元有价证券的票息。这一次的规模要比1979年要大得多。

　　综上所述，一旦美国出现违约，其后果要比之前的违约事件严重得多。最坏的情况，美国国债违约将导致一场巨大债务市场危机，从而引发全球性的货币危机，从而使得全球的货币体系重新构筑。这一场危机将比2008年的海啸要更为严重。

　　但是，最终美国国会在最后限期前达成了协议。此项由国会两领袖达成的债务及减赤协议将分两个阶段实施：第一个阶段减少赤字9000亿美元；第二阶段减少赤字1.5万亿美元。此外，如果该委员会无法批准减赤方案，将自动引发削减1.2万亿美元赤字。同时，美国举债上限将分三步提高：第一步提高4000亿美元；今年年底再削减5000亿美元；第三步削减1.5万亿美元，可以管到2013年。后两步都需要投票。这就注定了美国的债务上限问题不是一次性的解决方案。目前，最大的风险还是来自美国债务问题的不明朗，导致美国的评级机构不得不降低美国国家评级。这肯定将在短期对美国的债市和美元造成较大的冲击，黄金也将从而受益。从更长的时间来看，前面所述的利多黄金的三个因素，欧债危机、QE3预期、美国债务上限都继续困扰着全球资本市场，据此我们认为黄金在今年所剩下的时间仍将维持强势。

　　在8月份，虽然美国国会两已经就债务上限达成协议，但是短期内美国的AAA评级仍有可能在短期被调降。而且，在今年的年末，美国国会还需要就美国债务上限问题再度进行讨论。这些不确定的因素，仍将在今年下半年继续利好黄金。就行情来看，黄金只是在美国国会达成协议后的短暂时间内出现了小幅的下滑，但很快地就恢复了涨势。还有从9月份开始每年黄金的需求旺季就要到来了，从8月中旬开始黄金实物需求将慢慢回暖，这将在很大程度上，支撑黄金的价格。因此，总体来说，我们认为黄金仍将在8月份保持强劲的势头。