6月5日欧央行正式打开量宽大门，德国态度有很大的转变，从坚决反对转为支持。是什么原因影响了德国？欧、美、日三大经济体（其实也包括中国），在脱离金本位四十多年之后开启的QE，是人类有史以来最大规模的货币政策，此政策可以理解为货币战争吗？笔者将在本文中为您详细讲解。

欧央行公布利率决议和货币政策

6月5日，欧洲央行行长德拉吉宣布把基准再融资利率从当前的0.25%下调至0.15%，边际贷款利率大幅下调35个基点至0.4%。并将商业银行在央行的隔夜存款利率下调至负0.1%，也就是将向商业银行在欧洲央行的存款收费，这是欧洲央行首次设定负存款利率；欧洲央行还决定实行一系列有效期约4年的定向长期再融资操作，预计将共向市场注入4000亿欧元（约合5436亿美元）流动性。

以往常规的降息效果不佳

2008年7月，金融危机暴发时欧央行利率为4.25%，最近六年间，除了2011年两次加息行动外，欧洲央行其实一直在降息。从4.25%到0.15%的幅度是不小，但这种单调的降息手段在美联储一系列量宽政策时期所起到的效果并不理想，从下列数据可以有个大致了解：

欧洲央行希望通胀率能维持在接近但低于2%的水平。而去年10月以来，区域内的通胀率一直低于1%，五月甚至下滑到0.5%。根据欧盟统计局本周发布的数据，欧元区一季度GDP环比仅增长0.2%，低于修订后的前一季度0.3%的增幅。欧元区4月份失业率虽然下降到了11.7%，但与纪录高点依然相去不远。

根据欧洲央行5日做出的最新预测，欧元区2014年GDP增长率将为1.0%，低于3月时所预测的1.2%；2014年通胀率预计为0.7%，同样低于3月时预测的1.0%。

本次欧央行政策意义重大

2014年6月5日和以往6年中的降息完全不同。除了同时降低基准利率、边际贷款利率和隔夜存款利率外，德拉吉一口气释放出很多宽松政策的子弹，比如存款负利率、结束SMP冲销、准备欧版QE、4000亿欧元的TLTRO操作。其中最引人瞩目的一项工具是TLTRO（定向长期再融资操作）。相比此前推出过的数轮LTRO（长期再融资操作），TLTRO更侧重实体经济。

"我们决定实施一套政策组合，提供更多的货币政策宽松，支持对实体经济贷款。"德拉吉说。欧洲央行所做出的决定是针对流动性、信贷也包括利率的政策组合。这一行动力度可观，而且更为重要的是，这个时间节点之后欧央行的宽松力超越了美联储。

过去一年，欧元对美元汇率已升值4%。欧洲央行所采取的措施将削弱欧元，增加出口和欧元区企业竞争力，并引领通胀水平上升。

德国支持德拉吉

欧洲央行负利率在内的诸多宽松货币政策决定，并是非德拉吉一人可以做主的，需成员国央行行长的一致签字支持方可。这其中，最令人意外的，就是德国央行魏德曼支持德拉吉！两年前，德国央行行长魏德曼经常扮演欧洲央行政策反对者的角色。

当时，欧央行极力主张无限量购买承受重压的欧元区成员国国债，而魏德曼则极力反对。然而，6月5日，魏德曼却与其他欧央行委员一道签署了重磅决议。考虑到德国储蓄率高达10%，支持负利率政策对于德国有负面影响，但也是利益所向。

欧央行和美联储面临的情况不同

欧元区高达11%以上的失业率，尤其是希腊和西班牙，失业率高达26%以上，南北欧经济悬殊引发的社会对立情绪，不可小觑。同时，美国经济失业率降至6.3%，虽然就业参与率持续下降,但就业市场相比美联储量宽政策前得到企稳。如果将其他经济指标数据考虑一下，与美国经济自2009年复苏强劲程度相比，欧元区经济表现自然逊色。

这使得包括德国央行行长魏德曼在内的北欧金融界人士，不得不再次重估QE政策的现实必要性。

简单来说，美联储的QE，就是央行购买家庭和机构债务，同时刺激资产泡沫，修复企业和家庭的资产负债表，恢复商业信心从而刺激经济。所以我们看到，自2011年开始，美国股市和楼市强劲反弹后，一路飙升，与此同时美国政府债务急剧膨胀，随之而来的是美国企业投资并购活动日益频繁，商业信心恢复刺激经济，从而降低失业率。

欧元区国家，尤其是南欧国家，问题通常不是出在企业和银行上，而是在于政府财政赤字持续多年膨胀，而根源在于社会福利太重，经济竞争力过于低下。2011年开始的欧债危机本质是财政危机，即南欧国家再也不能从市场借钱维持自身的高福利政策。

危机之所以最后解决，在于以德国为首的北欧国家，与以意大利为首的南欧国家最后达成一致：南欧国家同意财政紧缩和社会福利改革，同时上缴财政主权给欧盟；北欧国家同意欧元贬值，并维持低息政策，保障南欧国家社会改革在流动性充裕的条件下进行。

时过境迁，德国利益转变

2011年欧洲央行出台了OMT购债计划+LTRO，算是暂时抑制了市场的恐慌，因为该计划表态，只要南欧国家国债收益率一旦飙升到"不合理"高位，欧洲央行干脆直接购买该国短期国债，给商业银行低息拆借贷款，就是给他们套利南欧高息国债的机会。

但市场还是不信任南欧国家的经济，资金依然大规模从南欧国家蜂拥而至北欧国家，而以德国为首的欧盟核心国本身也无大规模信贷资金需求，钱只能流向房地产形成泡沫，这已经是德国经济的一大风险了。




魏德曼之所以支持欧洲央行搞负利率，原因就在于此：如果不能直接债务国有化，那么在持续通缩情况下，一定要想办法让债务贬值；对于从欧洲央行拆借资金但信贷萎缩的银行征收罚款，以刺激其放贷；如有必要，欧洲央行动用一切手段，以恢复市场对南欧国家的信心。德国在欧洲的影响力就像是北上广之于中国，其不断吸取周边优质资源，快速发展，这是他希望看到的。

但时过境迁，德国现在已经消化不了这些资源，甚至出现一些资产泡沫，开始不利于经济的稳定，潜在风险变大，日趋影响到欧元区的整体稳定。德国支持德拉吉的宽松政策是想把这些过剩的资源分配给周边国家，毕竟德国也是使用欧元的，大环境改善后，欧元的竞争力也得以保持。

大国间的默契

欧、美、日三大经济体(其实也包括中国)，在脱离金本位四十多年之后开启的QE，是人类有史以来最大规模的货币政策，短期井然有序，但长期结果其实是祸福未知。

积极的搞量化宽松是建立在该经济体货币全球化的基础上，货币全球化基于政府信用，政府信用基于军事和经济实力。只要这些大经济体的绝对军事实力和经济实力没有动摇，这个世界的游戏规则就不会改变。

国际货币基金组织主席拉加德强调发生货币战争的几率是零，她的信心基于各大经济体领导人之间的默契和井然有序，毕竟这些大国有着一个共同利益，就是可以用自己发行的纸币换来一切资源的游戏规则。现在已经不是机枪坦克的时代了，如果再次暴发货币战争，有可能引发军事冲突，那将是人类的灾难。

只要大国间的共同利益和默契健在，那么"纸币本位制"就会保持井然有序，毕竟，引发货币战争是对所有人不利、且无法承担的事情，相信大国的领导人也会很默契的避免。所以，虽然各大经济体都在QE，但并不会将此理解为货币战争，而是认为，这只是纸币本位制在发挥其避险功能。在大国共同利益的默契下，金银没有一飞冲天的机会，目前只是月线级别的反弹。