周五(6月27日)美元/日元显著下滑，并跌穿关键的200日均线支撑，日元走强得益于日内公布了包括通胀数据在内的一系列经济数据表现利好，提振日元开始全盘反弹；而日经指数收盘下跌1.4%，创5月16日以来最大跌幅。



通胀就业双双利好 家庭支出美中不足

日本5月全国核心CPI年率如预期进一步上升0.2个百分点至3.4%，录得逾32年 (自1982年2月以来) 最大升幅；日本5月失业率触及16年最低水准，暗示该国经济将在第三季反弹，摆脱消费税上调导致消费支出降低的影响。日本5月失业率降至3.5%，为1997年以来最低，同时也是日本央行认为接近充分就业的水平。



与此同时，就业市场上的职位数量也升至1992年以来最高。对于希望带领日本走出长达20年经济停滞的首相安倍晋三而言，这是非常好的消息。

但是美中不足的是，日本5月家庭支出减少8%，是市场预估中值的四倍，4月时为同比下滑4.6%。

家庭支出大幅下滑，主要是因为住房、汽车以及家用电器方面的支出减少。而上述消费需求在4月1日消费税上调前曾出现猛增。

“第二季度(经济)萎缩是必然现象，但是就业市场的改善是利好信号。”第一生命经济研究所首席经济分析师新家义贵表示。

分析师表示，这些数据不太可能改变主流想法，即日本央行今年余下时间或暂缓进一步货币政策。



三菱UFJ摩根士丹利证券资深分析师Hiroshi Miyazaki指出，“家庭支出下滑幅度之大，令人无法忽视。但是如果扣除掉汽车销售，支出却有见底回升的迹象。”

鉴于支出数据疲弱，本次萎缩可能更为严重，但强劲的就业市场和计划中的夏季奖金支付有望支撑支出。

“支出可能需要多一点时间来回升，但不需要转为对经济悲观，”Miyazaki表示。

日元和日股关联性减弱 安倍第三支箭开始显威

日元汇率与日本股市之间的负相关明显减弱，日本股市投资者恐怕很快就无需再借助日元贬值引发的股市飙升给其带来丰厚回报了，市场预计首相安倍晋三下调公司税、促进企业开支的政策(安倍增长策略)同样能起到刺激股市上涨的效果。

安保资本投资驻悉尼全球策略师Shane Oliver表示，“市场正在逐步摆脱这种简单的汇率股市关联模式，人们开始意识到，已有越来越多的迹象表明，安倍经济学正在发挥其应有的效用，日本必须更多立足于持续的经济增长和内部驱动力，往后安倍经济学的成功已不再依赖日元的进一步贬值，对此，人们已经又多了些信心。”安保资本投资旗下管理着大约1310亿美元的资产。

日本企业税税率调降至30%以下的前景与创纪录的公司股票回购风潮共同构成了股市利好。今年迄今已经宣布的股票回购量已经达到250亿美元，表明企业高管预料股市将会上涨。

安保资本的Oliver指出，“在通缩忧虑真的已经消失的形势下，人们对日元继续贬值的期望也已消退了几分”。

黑田讲话暗含乐观情绪 日银或暂无开闸意愿

日本央行日前再次召开金融政策会议，决定继续维持现在的量化宽松政策，重点仍是按计划向市场投放货币，扩大流动性，为经济增长创造宽松的货币环境

人们最为关心的是日本央行将在何时推出进一步量宽政策。因此，年初以来已有数位央行政策委员表示，将在今年某个时段公布新的金融对策。央行行长黑田东彦也暗示，一旦发现经济景气出现持续疲软的苗头，“将毫不犹豫地采取进一步措施”。

人们最初估计，央行可能在4月初亮出政策底牌，先发制人地制止因消费税提高而造成的经济下滑。后来人们又将目标锁定在7月初。许多经济专家分析，4月至6月的经济形势将相当严峻，央行不可能视而不见，所以，这个时间段是央行“发力”的最佳时机。

然而，此次央行会议在新的量宽政策方面却依然采取谨慎态度。黑田事后会见记者时没有谈及新对策，尽管记者不断追问，黑田依旧闪烁其词，闭口不谈新量宽政策的“时间表”。

从黑田的讲话中可以看出，日本央行对目前经济形势的判断相当乐观。一是认为提高消费税对日本经济的影响有限，当前出现的消费减退、生产下降情况已在意料之中。二是困扰日本经济多年的通货紧缩悄然消失，物价平稳上涨，已经连续数月超过1%，明年将达到央行2%的目标。三是美国退出量宽政策和欧洲的负利率政策对日本影响有限，日本实施的质化和量化金融宽松政策正在奏效，因此，日本央行认为暂时没有必要修改既定方针。

经济人士分析认为，日本央行实际上已准备好进一步的量宽措施，只待选择最佳时机而已。安倍内阁为了尽快摆脱消费税增税造成的萧条阴影，并伺机再次提高消费税，要求央行必须予以配合，及时推出新的金融对策。所以,日本央行不可能在金融政策上与安倍内阁唱反调。但是，目前的日本经济状况扑朔迷离，好坏消息接踵而至，消费税增加后日本经济究竟如何发展，央行尚难作出判断。如果日本央行发现经济形势弱化明显，特别是物价水平跌破1%，将会果断地公布早已准备好的新量宽政策，以提振市场。

顶级大行先知先觉离场美/日多头

部分投行在美/日大跌之前已嗅到了日元强势的味道。法国农业信贷银行决定以仅仅亏损0.57%的代价出脱其美元/日元多头头寸，其理由是避险情绪在市场中已占据更为主导的地位。

德国商业银行(Commerzbank)也认为，随着200日均线101.67的告穿，或令汇价向100.75/78关键支撑区域(2014年低位和55周均线)寻求“援助”。

法国农业信贷银行(Credit Agricole)高级外汇策略分析师Adam Myers及外汇策略分析师Manuel Oliveri周五(6月27日)撰文称，由于风险厌恶情绪对美/日的影响将在未来一个月加重，该行止损了原有的美/日多头仓位。

Manuel Oliveri认为，虽然美联储和日本央行货币政策的背离仍明显对美元/日元构成支撑，但市场风险情绪在未来的一个月内将对日元的走势构成更为重要的影响。

Adam Myers表示，虽然近期市场在着力鼓吹日本投资者资产组合的再平衡，但美元/日元事实上则出现了历史性的窄幅交投。这或许表明了部分海外投资者觉得出脱其手头的长线日元空头头寸。



Oliveri也指出，投资者是否会持续出脱日元空头仍有待观察。但我们要着重指出的是，本行CA-CIB风险指数与美元/日元存在着著名的负相关性。