香港久久：国债收益率不再是唯一标准 近年金价新指标？



黄金长期与国债收益率保持负反馈的价格方向，但国债利率由于包含通胀所以对黄金的影响变得更加复杂。黄金作为许多投资者避险的选择之一，在其基本面上和国债利率所代表影响的相关政策以及政经环境有重大牵连。因此它的价格与市场利率理论上呈现负相关的反应关系。



然而在最近，尽管实际利率在过去一年里有所上升，但黄金价格却保持稳定甚至小幅上涨，那究竟是为何会产生这样的异常的现象。如果说是短期的政治事件因素却也无法解释这种高度避险而改变的集体市场布局。想找到这个问题的答案，我们只能去回顾历史。投资者应关注黄金市场的走势，而不要过度关注美国国债收益率的情况。




国债名义收益率和黄金价格


首先，我们来看一个以市场为基础的名义国债利率指标，指标以美国财政部每日公布的国债收益率为准。下面是黄金与5年期国债收益率，最近触及了8年的高点。有趣的是，黄金价格却一直保持坚挺。



注意到此前也曾出现过这种现象。在2011年金价触顶，而实际5年收益率直到2012年才触底，黄金见顶的时机似乎早于市场利率的拐点。还有一次是从2005年到2006年，黄金价格大幅上涨，但同期实际5年期国债收益率并没有下降反倒有所上升。两次都是黄金的市场反应早于美国5年期国债收益率比，而且后续确实是正确的方向。



国债实际收益率和黄金价格


国债收益率指标虽然能反映出黄金走势的大部分情况，但运用实际利率去衡量可能更加的准确。自2017年初以来，这两个指标都有所上涨(与黄金一样)，但远不及5年期国债收益率8年前的高点。事实上，国债市场夸大了实际收益率对人们的吸引，因为它包含了通胀。



最终，历史告诉我们黄金市场的走势往往是正确的，而不是国债收益率指标，市场更多的是一个折现机制。黄金价格保持稳定，尽管实际利率上升可能是一种看跌信号，就像金价在实际利率下降时上涨一样。或许是黄金市场认为实际利率有提前见顶的可能性或者觉得2020年实际利率有大幅下降的风险。但无论如何，那些过于关注实际利率，而不是黄金市场信息的人，可能会判断错市场未来的方向。