近10年，白银价格波动日趋剧烈，特别是08年白银价格暴涨暴跌，3月18日涨至近二十年最高位21.19美元/盎司，随后7个月内暴跌至8.44美元/盎司。当年中国白银产量跃居世界第一，达到9,587吨，企业白银套期保值需求日益增大。

期货市场提供了有效便利的套期保值场所。利用期货市场和现货市场的套期保值操作，只需投入少量资金即可降低价格波动风险。目前，国内贵金属中，只推出了黄金期货，由于黄金和白银的高度相关性，利用白银现货和黄金期货的跨品种交易，是白银企业有效的规避价格波动风险的有效手段。

一、白银价格和黄金价格相关性分析

从价格影响来看，黄金白银同为贵金属，其价格走势都受国际政治金融环境、美元走势、国际原油价格、通货膨胀等因素影响，近10年黄金白银同涨同跌现象明显。

从统计数据来看，基于96年10月至10年5月的每日数据，黄金价格和白银价格相关系数高达0.958，说明两者价格走势趋同性很强。因此，在国内白银期货缺位的情况下，利用黄金期货对白银现货进行套期保值具有一定的可行性。

二、套期保值方案设计

首先，确定套期保值方向。根据买卖方向不同，分卖出套期保值和买入套期保值。卖出套期保值为企业在期货市场卖出期货合约，以防未来白银价格下跌。白银企业担心白银价格下跌吞噬利润，在期货市场进行卖出期货合约，万一价格下跌，期货盈利弥补现货损失。买入套期保值是指企业在期货市场买进期货合约，以防白价格上涨。

其次，选择合约。为了确保期货合约在到期日之前顺利平仓，套保合约一般选择交易量大、流动性高的主力合约。

最后，确定持仓头寸。首先计算其收益率，进而做回归分析，以白银价格为变量y，黄金价格为自变量x，回归方程为y=1.1705x＋0.0001。由回归方程可知，β为1.1705。那么白银跨品种期货的持仓头寸由下列公式计算：持仓头寸=β×白银现货金额/（黄金期货价格×1000克/手）。

我们来看一个白银企业的套保案例：年初某白银加工企业以4千万元人民币采购了10吨白银作为首饰加工原材料。白银价格已进入下降通道，企业研究部预期未来一年白银价格将继续沿下降通道下跌，因此建议对这批10吨白银原料进行跨品种套保。企业在上海期货市场，卖出188手248元/克黄金期货主力合约（持仓头寸=1.1705×40,000,000/（248×1000）= 188手）。年末，白银价格现货跌至3.8元/克，企业现货采购成本上升2百万元。188手黄金期货空头持仓以238元价位平仓，获得盈利1.88百万。在期货上的盈利未能完全弥补现货亏损，套保效果为94％。

三、跨品种套保评估

因为白银和黄金的高度相关性，因而无论是熊市还是牛市，都可以利用黄金期货合约对白银进行套期保值操作。虽然由于价格走势差异的存在，致使有时难以完全保值，但其基本实现了规避价格风险，稳定正常生产经营的目的。在跨品种套保中，黄金和白银相关性的波动，以及其套保比率β值的不稳定性，对最终的保值效果会产生较大影响。企业可以进行尝试性的具体操作，建立适应自身的套期保值体系，降低不利因素的影响。最后，企业应严防套期保值过程中的投机风险。近年来 ,国内外从事套期保值业务的企业越来越多，因套期保值交易而造成巨大亏损的企业时有出现。这些企业在买入期货合约数量时，大多超过对现货商品的真实需求，去博取期货合约价格上涨或下跌带来的好处，实际上变成了期货投机