今年的黄金市场表现着实让人捉摸不透，持币观望的投资者对于参与市场有些举棋不定，已经进入市场的投资者又被价格的反复波动弄得心神不宁。不过在经过长达3个月的振荡调整期后，国际金价近期大幅飙升。短短一个月间，价格上涨逾10％。本周三，受德国宪法法院有条件批准欧洲稳定机制（ESM）的消息提振，国际现货黄金价格一度刷新6个月新高至1746美元/盎司。对于近期行情，诺安基金管理有限公司国际业务部总监宋青日前在接受本报记者采访时表示，从7月底开始，伴随欧洲央行行长德拉吉开口表示誓死捍卫欧元的决心，可以看到金价波动幅度正在不断收窄，并获得上行动力。关于后市，他认为黄金会在今年三、四季度受益于发达经济体恢复的缓慢和进一步的刺激计划而上扬，黄金会是市场上为数不多的稳妥避险资产。

　　回顾今年以来的黄金走势，乘着QE2的东风，国际金价先是用了两个月的时间上涨了近15％。这主要源于欧债危机的不断发酵，以希腊为中心，大有蔓延和拖累欧洲核心国家的趋势。在接下来的三个月，西班牙成了欧债问题的主角，市场对西班牙违约的担忧持续加深，导致该国国债收益率明显上升，融资情况恶化。与此同时，美国经济数据利好也使美元指数走强。综合因素影响下，黄金逐步又回到了年初的起点。从5月中旬开始，黄金开始了上下波动的盘整阶段，市场投资者风险偏好不断加速转换，就连许多市场弄潮儿——对冲基金也显得无所适从，陷入亏损境地。直到7月底，价格波动幅度开始不断收窄，预示近期很可能出现突破。特别是在欧洲央行行长德拉吉作出誓死捍卫欧元的表态后，市场对欧洲央行采取实质措施挽救危机的期盼大大提高，各国的国债收益率大幅提升，风险资产价格上扬，黄金价格也一举冲破了1600美元/盎司的关口。当时就有乐观预测认为，如果黄金价格能够站稳1625美元/盎司，1700美元/盎司便是下一个目标。

　　世事难料。8月1日晚间的美国公开市场委员会利率决议并无太多新意，加之8月2日晚间的欧洲央行议息会议也无实质性措施出炉，德拉吉给全球投资者交了一张白卷。一时间，西班牙股市应声下跌5％，10年期国债收益率重上7％，国际金价也同欧元、原油一起下挫。不过，8月初的短暂下探行情在美元走弱等国际市场因素的影响下走向终结。在全球流动性放松预期抬头等利好因素刺激下，国际黄金市场迅速回暖，黄金理财市场全线走高。上周六，国际金价已经冲破了1700美元/盎司大关，刷新了6个月新高，之后一直保持高位微振态势。多数业内人士认为，德国法院判决支持ESM，说明欧债危机可能走向缓和。在此预期下，金价会继续大涨。

　　在宋青看来，有三大因素对国际金价形成了基本支撑，包括供需、央行购入和经济政策。首先，根据世界黄金协会的数据，今年全球黄金的供给预计为4235.6吨，比2011年的4497.3吨减少了6％，主要因为回收来源减少。与此同时，黄金需求却在稳步增长。首饰需求一直以来占黄金总需求的近60％。从全球范围来看，过去三年首饰需求的季度变化并无太显著的变化。值得注意的是，投资需求正在迅速升温。数据显示，投资需求中的交易所交易基金实物黄金持有量从2006年初的400吨增长至今年的2400吨，在刚刚过去的8月份再次创出新高，达到2433吨。这显示出投资者对未来市场不确定性的担忧，对黄金价格起到有效支撑。

　　作为第二大因素，全球央行延续去年的操作即继续投入黄金的行为，对于市场价格的影响也不可小觑。例如，在上半年累计购入254.2吨之后，7、8月份以来，韩国宣布继续增持黄金16吨。“如果对各国的黄金储备占外汇储备的比率进行分析，我们不难看出新兴市场国家政府有动力和意愿去调整外汇储备的结构，降低美元资产比率过大的市场风险。如果按各国央行的平均黄金储备比率计算，增持空间可达数千吨。”他说。除此之外，主要经济体的政策声明素来是改变市场气候的主要推动力。事实上，7月中旬美国公开市场委员会声明，称不排除进一步推出刺激计划的可能，黄金立马上扬，尽管幅度不大。而在8月22日的声明中，大部分美联储委员认为在经济复苏乏力的时候应尽快推出进一步的宽松政策，黄金闻讯轻松突破1620美元的阻力位，站上了1650美元。上周四美联储在声明中宣称实施QE3，国际金价应声大涨，当天飙涨至每盎司1772.10美元。

　　对于后市，宋青认为从短期来看，黄金将与其他风险资产共进退。长期来看，其自身特有的避险属性不可磨灭。二季度以来，黄金与铜等其他工业金属的相关性日益提高，主要体现在对美国和欧洲政府的利率政策作出的反映。从目前情况看，这样的联动性有可能继续下去。不过从更长远的角度分析，黄金的避险属性在市场动荡时期会表现得更加充分。

　　与此同时，市场的高度波动性仍然存在。宋青认为，由于欧债危机的解决是个长期化过程，随着时间的推移，经济复苏的乏力和市场的反复振荡，全球金融市场恢复正常化还需要很长的路要走。“当然在某个阶段，全球经济面临的问题终将逐步得到解决，市场会趋于正常化。届时，避险资产一如既往开始被出售，金价自然会随之剧烈波动。但在此之前，黄金的向上趋势不会结束。”根据贵金属市场的专业研究机构GFMS的预测，黄金会于年底前突破今年2月份的高点，上探至1860美元/盎司，并在明年上半年有机会到达2000美元/盎司。