导读： 今年美国选举年与以往大不相同，非主流的总统候选人、大量政策分歧，这对市场而言意味着什么？虽然市场波动性指数处于低位，但历史表明这只是暴风雨前的平静。在11月美国总统大选到来之际，快做好资产配置规避风险吧。
管理着4万亿美元的贝莱德（BlackRock）全球首席投资策略师特尼尔（Richard Turnill）刊文讲述了非同寻常的选举季将如何影响市场。当前美国的总统选举季是非比寻常的，充斥着非主流的总统候选人及大量政策分歧，股票市场的波动性处于历史新低，但随着11月8日选举日的到来，波动性也在增大。



上图显示了过去的总统选举周期中市场波动的情况，而今年的波动性指数远低于历史平均水平。股票市场对宏观经济因素和企业盈利的敏感性强于选举，但历史上往往市场波动性会在美国选举的前一个月回升，今年这个趋势也可能重演。

今年的美国总统选举被视为美国和全球市场的转折点，尽管两位总统候选人在经济问题和促进市场友好政策上产生分歧，但在本质上对股票难以产生影响。道琼斯工业平均指数显示，上世纪的美国总统选举结果与之并无太大的相关性。



一般来说，股票市场较可能被影响整体经济增长的因素所影响，因为这样会影响到公司盈利，像英国脱欧以及欧洲、新兴市场的经济下滑，都对美国股市产生不好的影响。

历史趋势表明，波动性指数可能在11月选举月中一路回升。美银美林的全球调查显示，1928年以来，在没有在任总统参与的选举年标普500平均下跌2.8%，2016年似乎没有什么不同。今年6月波动性指数创新高达25.8，但8月便下跌至11.3，而在9月上半月又稳步上升至18.1。

目前民主候选人希拉里支持率领先，而且市场押注希拉里将当选总统，但英国脱欧很好地说明了一个事实：任何预测都可能出错。如果共和候选人特朗普当选，未来他的政策对股票等风险资产施加的压力上升，引发资金外逃至美国国债。随着希拉里和特朗普的支持率差距缩小，市场波动性将持续上升，特朗普的去全球化和保护主义将导致资产重新定价，股票下跌而安全资产需求增加。

然而，财政实力毕竟是有限的，两位候选人都提出了增加基础设施建设方面的财政支出，这也可能导致更多的国债发行，略微推高国债收益率，支撑美元走强。即便如此，特尼尔认为，短期内，黄金会是更好的对冲风险的资产。

无论是特朗普还是希拉里，他们都提出高额政府支出，特别是在基础设施建设上，以创造更多的工作岗位、提高商业活力。希拉里提出2750亿美元的支出以支持基础设施建设，而特朗普的提案则在此基础上翻倍。

但这样的提案是否能得到国会的通过仍成谜。过去，由于担心负债增加，共和反对额外的支出。高额支出可能通过发行国债来实现，而国债的供应增加可能导致收益率升高、债券价格降低。

特尼尔表示，在这种背景下，押注黄金是更好的选择。由于宏观经济环境及美联储谨慎加息的支持今年至今金价已经上涨23.8%，伴随着选举季节的到来，美国在政治不确定性可能升至高水平，这将使得更多投机资金流向黄金。