5月16日至今，一则“中国同委内瑞拉达成新的石油还贷款协议”的新闻还静静地躺在原油市场信息流的角落位置，基本上在市场上连个小水花都没有溅起。不过业内人士认为，这一纸协议却隐藏着极为重要的信息：委内瑞拉有可能将在接下来半年左右从当前全球几乎所有原油分析机构的“原油供应衰减”名单上划去，而进入“原油供应增长”名单。

先来一个数据：专精于拉美地区能源油气服务的咨询机构IPD LatinAmerica 在5月4日最新的报告中认为委内瑞拉2016年的日产量将有可能降至235万桶/日，这个数字实际上比各原油分析机构早前对委内瑞拉2016年的产量预测低了约30万桶/日。这个衰减主要来自于委内瑞拉极为严峻的财政局面，尤其是大笔的债务。要知道，委内瑞拉今年开年至今原油供应已经减少了约20万桶/日，而由于委内瑞拉未能及时支付乙方（包括全球第一大油服斯伦贝谢和第二大油服哈里伯顿）的作业费，斯伦贝谢（Schlumberger）和哈里伯顿（Halliburton）都已经在近期宣布将会进一步缩减在委内瑞拉的作业活动。



为了帮助对油气资本市场还不是很熟悉的投资者进一步了解油气资本对油气产量的影响，特别需要提到的是：油气本身的价格并不直接影响油气产量，真正对产量产生直接影响的是油气公司的资本投入，所以，要理解一个油气公司或者一个国家在特定时期的油气产量（或未来产量），就必须首先了解这个油气公司或者这个国家针对油气勘探开发板块的资本投入（或预算）。

当前委内瑞拉针对油气勘探开发的资本来源主要通过债权融资的手法进行。所以要看懂委内瑞拉的原油供应能力，就必须对委内瑞拉当前的债务结构（对应之前和当前的产量）以及其承担新增债务（对应未来产量）的能力有一个了解。截止2015年12月31日，委内瑞拉的国家石油公司PDVSA的资产负债表里的总负债是438亿美金（需要特别说明的是，委内瑞拉石油板块当前的债务绝大部分来源于中国自2016年其陆续提供给委内瑞拉的总额约500亿美金左右的贷款，目前还未偿还中国的贷款总额估计在200-250亿美金范围）。PDVSA的债务结构下对委内瑞拉当前以及未来一年左右实际油气勘探开发资本投入规模（对应接下来的油气供应）起到直接限制的是其在2016年需要进行偿付的总额约为40亿美金的债务，2017年需要偿还的债务额度暂时不明。

目前委内瑞拉主管经济的副总统MiguelPerez 宣布同中国就石油换贷款协议下的贷款时间和相关投资额度都有了大幅改善。中国外交部发言人洪磊在5月17日的记者例会上。对关于该协议的提问采用了惯例性外交回答：

“中委融资合作是双方金融机构和企业开展的商业性合作，有关资金主要用于委经济社会发展项目和两国间的合作项目，给双方带来了实实在在的好处。考虑到当前国际油价变动，双方同意按照平等互利的原则，探讨增强两国融资合作机制灵活性的有效方式。”

这个回答使得业内人士难以通过具体的协议信息对相关资本的实际效用进行判断。不过鉴于委内瑞拉官员对该石油换贷款协议采用的措辞是“给委内瑞拉提供了氧气”，极有可能委内瑞拉在2016年需要偿付的40亿美金债务有了着落。此外，考虑到中国同委内瑞拉在过去10年签订的石油换贷款协议基本上都是在油价高位时达成（仅在2008年经济危机阶段油价短期回落，过去10年平均油价约80美金/桶）。从资本效率角度看，委内瑞拉的产油成本远低于中国，而当前油价下考虑到中国国内各油田普遍在减产，不排除中国希望能够趁机通过和委内瑞拉的新的石油换贷款协议进一步为自己的原油供应提供保障。因此，业内人士认为委内瑞拉原油供应停止下滑并且恢复增加的可能性较大。

此外，考虑到当前中国正在从中东大举进口原油，而中东国家本身又在争夺市场份额，一旦中国同委内瑞拉的石油换贷款落实到资本投入层面，考虑到中国本身的需求在供给侧改革下的去产能过剩基调，业内人士认为有相当一部分当前供应中国的中东原油将会在接下来的时间被委内瑞拉的原油替代，这部分中东原油将不得不重新在市场上寻找买家，这将有可能进一步对原油价格施加下行压力。不过考虑相关预期也还需要一段时间才能够影响市场交易员，中委两国的石油换贷款协议暂时还较难对短期（一两个月内）的油价产生实质影响，不过对中长期较有可能形成改变基本面的情况。