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　　美联储才刚宣布结束资产购买计划，市场就已经开始讨论升息可能会产生的影响了。一些经济学家认为目前的情况和10年前格林斯潘时代十分相似。

　　10年前，格林斯潘无法控制长期利率水平，债券投资者们认为耶伦也不会有这个运气。自2004-2006年，时任美联储主席格林斯潘连续升息，但长期贷款成本未能实现相应增长，阻碍了其收紧信贷环境，抑制货币过剩的意图。

　　升息将导致收益率曲线逆转

　　格林斯潘在上周接受采访时表示，“我们希望控制联邦利率水平，但长期利率未能和往常一样，跟随短期利率走高。”

　　在2003年中期，至2004年三季度，美国短期国债收益率上升，都会令长期国债收益率上涨；但在2004年三季度后，至2006年，尽管美联储将利率升至5%以上，同时短期国债收益率走高，但长期国债收益率则相对平稳。

　　格林斯潘说道，“这导致我们陷入了困境。”在2005年的国会证词中，他把这个称为“谜题”。

　　根据9月份的预期调查显示，多数联邦决策者预测明年美联储将会提升联邦融资利率水平。耶伦主持的美联储准备明年提升利率水平。随着美联储逐步削减债券购买，并部署基准联邦利率策略后，2014年10年期美债收益率已经下跌0.71个百分点。

　　经济萧条的典型征兆

　　由于目前短期和长期国债收益率曲线更加扁平，一旦美联储升息，可能令短期国债收益率快速上扬。俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示，“而长期利率持稳，或者不断下降的情况下，提升短期利率水平可能会导致‘收益率曲线迅速逆转’。”Duy曾经是美国财政部的经济学家。

　　当短期债券收益率超过长期债券收益率时，逆转的收益率曲线就出现了。这将导致商业银行不愿提供贷款。收益率曲线逆转是经济萧条出现之前的典型征兆。

　　Duy称，如果联邦融资利率增长后，长期利率水平不增长，美联储面临的选择很少：美联储没有多少空间进一步提升基准利率水平，而经济若下跌，也没有太多空间去削减利率水平。

　　抛售资产是解药？

　　纽约巴克莱资深经济学家Michael Gapen称，但美联储现在确实有格林斯潘时代所没有的工具：在三轮资产购买浪潮中积累的4.49万亿美元。抛售其中部分资产可能在必要时候，为提升长期利率水平提供空间。

　　如果经济开始过热，美联储依然需要采取进一步措施。据Gapen称，这个时候也许央行扩大的资产负债表就会发挥作用了。正如美联储债券购买导致期限溢价低下，抛售债券可能会逆转这一下行压力。他还称，抛售美债的可能“给了人们一点信心，如果有严重的问题，还有额外的政策工具可以使用。”(来源:FX168) [点击查看原文]