《投资最重要的事——顶尖价值投资者的忠告》，被巴菲特称为“难得一见的有用的书”。博主精读两遍，摘要如下。作为投资理念之总体框架，力求知行合一。

　　【11.逆向投资】
　　
　　逆向投资。作者认为绝大多数投资者都是趋势跟踪者，追涨杀跌。卓越投资者需要有第二层次思维，逆向投资，不从众。市场的上涨是由于买方的活跃度大于卖方，但当市场最疯狂时，所有人都已经买了，哪还有新的买家呢？一个人从买家转为卖家，就可以导致市场下跌。
　　
　　逆向投资知易行难。首先虽然市场终归会掉头，但你不知道具体时间。其次，多数情况下，市场并没那么过度高估或低估。第三，估价过低并不等于明天就会涨，煎熬可能很久。第四，可能同时有很多人在逆向投资。作者建议投资者不但能知道自身与大众的做法相反，还能知道大众错在哪里。
　　
　　如果人人都喜欢一项投资，它就不可能是好投资。因为，价格高了，透支了未来的业绩，潜在利好被充分挖掘了。在国内，人人都想打新股发财的话，新股定价怎么可能便宜？纪律：当前制度下，远离新股、次新股。
　　
　　逆向投资需要有怀疑的态度。当市场相当乐观时要怀疑有没有这么好，当市场极度悲观时要怀疑有没有这么坏。中国经济不是没有崩溃的可能，但那是小概率，因为市场参与者都会做出最大努力以避免发生。因此不要押宝在小概率事件上；同样，也不要轻信黄金十年之类的预言了。
　
　　【12.寻找便宜货】
　　
　　精心构建投资组合：买进最好的投资，卖出不那么好的投资，不碰最差的投资。怎么判断好投资、坏投资？需要几个步骤：1、建立潜在投资清单（股票池）；2、充分考虑它们的风险；3、大致估计它们的内在价值；4、感知价格相对于内在价值的高低；5、横向比较排序优劣。
　　
　　能进入潜在投资清单（股票池）的资产，通常要满足投资者设定的一些绝对标准。比如财务报表足够透明、信息披露足够充分、行业前景不难预测、专业技术能够理解等。总之，要能看得比较懂、理解比较透。
　　
　　寻找便宜货！杰出投资不在于“买好的”，而在于“买的好”。投资者一定要区分“好公司”和“好交易”，做不到这一点将陷入困境。
　　
　　便宜货是如何产生的？1、冷门资产，存在一些客观不足，比如流动性差、业内排名靠后、过度杠杆化等；2、投资者失去客观理性、不能透过表象看到本质、或者未能克服某些偏见和束缚时；3、价格不断下跌引发恐慌、过度悲观，比如熊市末期遍地便宜货。
　　
　　公平定价的资产不是价值投资者买入的目标，因为它们只能带来有风险的一般受益。投资者的圣杯是便宜货。便宜货的价值在于较低风险下的较高收益，即更高的收益风险比。
　　
　
　　【13.耐心等待机会】
　　
　　耐心等待机会——等待便宜货。作者建议等待投资机会的到来（卖家积极卖出某种资产），而非追逐投资机会（拿着购物单去市场采购）。投资是世界上最棒的游戏，因为你永远不必急着挥棒。于是市场以20元抛给你宇通客车，以175元抛给你茅台，以7元抛给你万科……
　　
　　【14.认识预测的局限性】
　　
　　要知道预测的局限性。对个别公司或证券，勤奋工作、关注细节、获得知识优势，是有意义的。但事实证明，任何人对宏观经济走势的精准预测是不可持续的。预测也不总是有价值的，比如你一直看涨或者一直看跌，并坚持足够长时间，总有一天是对的，但有什么意义呢？
　　
　　即使足够勤奋努力，了解的足够多，也不应认为自己能够掌握未来，未来始终具有不确定性。因此，投资者应该：多元化、对冲、极少或者不用杠杆、更强调当前价值而非未来增长、通常为各种可能结果做好准备。这样才能在市场崩溃时有更充分的准备，从容抄底获利。
　　
　　【15.正确认识自身】
　　
　　面对市场周期有三种做法：1、认为周期可预测，努力了解市场并抄底逃顶，做到比市场更高明；2、承认未来不可预测，忽略周期，选择标的买入并长期持有，穿越周期；3、了解我们身边发生的事，弄清我们身处周期的哪个阶段（熊腰/牛头/牛尾……），据此指导投资。作者推崇第三种。
　　
　　如何判断市场的温度？即处于周期的哪个阶段？作者给出一些观测指标，如：经济活跃还是停滞；前景乐观还是悲观；资金宽松还是紧缩；利率高低；投资者情绪；资产价格偏高偏低；市场成交旺盛还是冷清；资产持有人乐于持有还是急于出手；基金申购门槛高低……等等
　　
　　【16.重视运气】
　　
　　“我知道学派”认为未来可知可控，存在唯一的可能，因此努力收集信息预测未来，并据此投资。成功时归功于自己的敏锐感觉，失败时推脱运气不好。“我不知道学派”则认为未来事件是概率分布的，也会判断哪种结果最有可能发生（其概率也未必大于50%），但同时承认会有其他多种可能性。
　　
　　作者认同“我不知道学派”，认为应将精力投在相对熟悉的行业和企业中，而非预测宏观经济和大盘。因为不利结果有可能发生，发生概率甚至大于有利结果，我们的投资应具有防御性。即在不利结果出现时能确保生存，这比在有利结果出现时确保收益最大化更重要！活着比高回报更重要。
　　
　　【17.多元化投资】
　　
　　作者认为有三种典型投资策略，且很少有人能够顺应市场条件及时改变。1、以进攻为主（无论牛熊都想跑赢指数，并承担高风险）；2、以防守为主（牛市不输指数，熊市大幅跑赢指数）；3、攻守平衡（不选时，只选好股，牛市熊市都赚钱）。作者选择策略2，以防守为主。
　　
　　防御性投资者关注的不是做对，而是避免做错。这需要：1、排除投资组合中的致败因素（深入尽职调查、要求高安全边际，不轻易下注在没有把握的持续繁荣预期上）；2、避开衰退期，特别要避免暴露在崩溃危机下；3、组合多元化、限制总风险承担，并以整体安全为重。
　　
　　如果你能准确的预测未来，那么投资成功顺理成章。问题是，如果你错了怎么办？“安全边际”！例如你预测它值10元，5元买入，就有一半的安全边际，即使预测错了，它其实只值7元，你也不至于损失。一定要敬畏投资！担心损失的可能性！担心有自己不知道的东西！担心突发事件的打击！
　　
　　进攻——通过风险承担争取制胜投资——是一个高强度的活动。它可能带给你所追求的收益，也可能带来失望。另外，在高风险投资中，你的对手们也都是高手，你是否有把握比他们更强？在不具备必需的竞争力情况下，一定不要主动进攻、承担高风险以及触碰有技术挑战性的领域。
　　
　
　　【18.避免错误】
　　
　　为避免损失，需要了解导致损失的错误：思维错误和情感错误。1、分析过程中数据或计算错误导致错误估价；2、对各种可能性及其后果估计不足；3、贪婪、恐惧、嫉妒、自负、终止怀疑、盲从和屈服；4、风险承担或风险容忍过度；5、没有注意到价格已显著偏离价值，还推波助澜。
　　
　　作者称一种典型的思维错误为“想象无能”，首先没有预测到所有可能发生的结果，其次没有理解极端事件（如次贷危机）发生后的连锁后果。有趣的是，某件事不可能发生的假设会使众人采取高风险的行动，从而具有推动事情发生的潜力。另外，很少投资者了解资产之间的相关性。
　　
　　【19.增值的意义】
　　
　　作者追求的投资业绩目标：在市场繁荣期与市场表现一致，不必跑赢市场；在市场衰退期一定要跑赢市场，有超越市场的表现。为此，在市场上涨时的投资组合的贝塔系数不能太低（通常周期性越强贝塔系数越高）；在市场衰退期要积极追求阿尔法收益（识别并买入被市场严重低估的资产）。
　　
　　【20.最重要的事】
　　
　　成功投资的基础是对资产价值的深刻洞察，因此你必须会人所不会、见人所未见、或对问题分析更到位。低于价值买进是最可靠的盈利途径，也是限制风险的关键因素。只有拥有良好的价值感，你才能低时敢于买，高时舍得卖。但定价过低绝不等于很快上涨，需要耐心和毅力坚持立场。
　　
　　宏观经济与市场周期经常上下波动，投资者群体的心理也常有规律的钟摆式运动。无论此刻朝哪个方向运动，大多数人总相信会永远朝这个方向走下去，但这不是事实。由于群体心理的影响，大多数趋势最终会发展过度。我们无从预知拐点，但却能通过周边人的行为推知所处的阶段。
　　
　　理解风险和获取收益同等重要。最重要的风险是永久损失的风险。避免致败投资，制胜投资自然会来。风险控制是防御型投资的核心，安全边际是防御性投资的关键要素。风险控制和安全边际必须时刻在你的投资组合中体现出来。
　　
　　永远不要认为自己可以通过努力完全掌握并预测未来。通常越宏观的问题越无法预知，投资者的时间最好用在行业、企业等相对微观的层面，并做到比别人了解的更多。但了解再多，也不能忽视随机性和概率分布，要防范事态发展不如预期的可能性，避免因孤注一掷而全军覆没。
　　
　　对投资者的评价是个长期、全面的过程。不但要考察牛市中的业绩，也要考察熊市里的表现。不但要衡量投资回报率，还要评估其投资组合所承担的风险。不但要识别投资者的投资风格（进攻、防御、平衡），还要考察其在与自己投资风格不相符的环境下的表现。