近期包括花旗、法兴在内的一些知名机构都对黄金市场表达了负面观点。美国经济强劲复苏，令美联储开启升息周期，同时伴随着美元走高，上述因素几乎被公认为是黄金的重大利空因素。

　　然而，事实究竟如何？让我们来翻开历史，寻找答案。

　　利率上涨并非一味利空黄金

　　从1970年以来，美联储联邦基金基准利率的走势与黄金的相关性并非一尘不变。从长期来看，既有正向关联(1973年之后的黄金牛市，以及美国科技股泡沫破裂后的黄金牛市)，也有逆向关联(1980年后黄金漫长熊市)。而在2008年金融危机之后，美联储推出史无前例的QE措施，这令金价和利率的逆向关联开始凸显。

　　通胀是更可靠的先行指标

　　联邦基金基准利率的上涨通常情况下会有2大诱因：1. 经济向好，货币政策回归正常化；2. 经济过热，货币政策出手抑制。无论是上述哪种情况，都会伴随着通胀压力走高的情况。

　　由下图历史数据可知，从中长期角度来看，和利率相比，通胀水平和黄金的关联性要更加稳定和可靠。在通胀上升周期中，黄金总会出现大牛市；而通胀下滑，黄金避险保值的作用下降，修正也随之而来。

　　美联储对通胀的措辞改变意味着什么？

　　美联储在7月31日凌晨的政策声明中指出，通胀已经向“接近于”长期目标的水平发展；而在6月声明称其“低于”目标水平。美联储还表示通胀持续低于2%的可能性“有所降低”。

　　从数据上来看，美国CPI年率连续2个月维持在2.1%的高位；二季度PCE物价年化季率2.3%，核心数据为2.0%，均大幅上升，上周五(8月1日)公布的最新美国6月PCE物价年率为1.6%。

　　或许在强劲的二季度GDP数据(年化季率增长4.0%)面前，目前的通胀水平仍然相对“温和”，但黄金投资者需要密切对后续通胀相关数据保持关注。

　　美联储目前期待看到美国薪资数据出现增长，但这有可能会导致薪资——通胀螺旋上升。虽然美联储提早升息的预期在短线会利好美元，但聪明的投资者，不会忽视历史规律。(来源:FX168) [点击查看原文]