上周原油市场走出了先扬后抑的行情，尽管周中公布的API和EIA原油库存数据远超市场预期，但是因中东局势恶化、沙特上调售往美国和亚洲的油价(沙特官方表态原油需求上升)等众多利好刺激，使得市场暂时淡忘了原油过剩的问题;中东方面的局势经常会是不是搅动了市场，但是从历史行情来看，并不会对原油市场产生长期明显的影响。本周经济数据不多，重点关注两个原油库存数据，重点观察美原油能否在关键位置支撑住，将是决定行情是继续震荡还是破位下行。此外，受亚洲国家货币宽松、欧元区EQ、美国加息预期等因素提振，近期美元上涨愈发强劲，指数涨到100也是指日可待，这对美原油构成了比较大的下行压力。

　　一、2月制造业继续放缓，非制造业超预期上升

　　美国2月份制造业表现延续了此前放缓的节奏，尤其是分项方面的指标让我们一度担忧美国2月份的非农表现，但是从此后公布的非制造业数据来看，我们这种担忧似乎显得多余，从美国公布的非农数据来看，也堪称靓丽，结合早先公布的ADP，市场对美联储将与年中升息的预期再次被推到风口浪尖。但是我们认为何时加息时间窗口还不是很确定，因为至少美联储加息的基本条件还尚未满足。

　　(1)美国2月制造业和非制造业表现差异明显

　　美国ISM发布的数据显示，美国2月制造业延续了去年放缓的节奏，并且放缓至13个月的新低，数据显示美国2月制造业PMI指标超预期下降至52.9，创下2014年1月以来的新低，预期为53.1，前值为从1月的53.5。虽然主要的数据连续28个月高于50的荣枯线，但数据中众多分项指标出现下降，显示工业增速放缓。新订单数据从1月的52.9下降至2月的52.5。支付价格指数保持35不变，就业数据从54.1下降至51.4。

　　美国2月ISM非制造业采购经理人指数超预期升至56.9，前值为56.7，预期值为56.5，分项指数中就业指数从近期的低位反弹带动了PMI数据走好。就业分项指数上升至56.4，创2014年10月份以来新高、并进一步摆脱2014年2月份以来最低位，前值为51.6。分项指数中的非制造业物价指数虽然较前值有所增长，但仍处于50的荣枯线之下，其它两个分项指数订单和进口指数近期低于50，不过2月份这两项数据重回50以上。除了商业活动指数从61.5下降至59.4之外，分项指数中其它指数均出现上升。此外，值得关注的是美国ISM非制造业PMI就业分项指数大幅改善，可能预示着2月份非农就业增幅喜人，具体情况也的确如此。

　　(2)1月消费者支出下降，1月耐用品订单环比增长与前期持平

　　美国商务部发布的数据显示，美国1月消费者支出有所下降，表明尽管油价下跌且雇佣稳定，美国家庭消费依然谨慎。数据显示，美国1月个人收入月率增长0.3%，与前值一致，但不及市场预期的增长0.4%;1月个人支出月率下降0.2%，好于前值下降0.3%，逊于市场预期的下降0.1%;1月实际个人消费支出月率转为增长0.3%，前值为下降0.1%。数据还显示，美国1月核心PCE物价指数年率增长1.3%，前值和预期值也为增长1.3%;1月PCE物价指数年率增长0.2%，为2009年10月以来最低增幅，不及前值增长0.8%，但好于预期值增长0.1%。至此，美国PCE物价通胀率已连续第33个月低于美联储2%的通胀目标。美联储倾向于用PCE物价指数来衡量通胀水平。此外，美国1月PCE物价指数月率下降0.5%，一如市场预期，并创自2008年年底以来最大降幅，前值为下降0.2%;美国1月核心PCE物价指数月率增长0.1%，也符合预期，前值为持平。

　　美国1月耐用品订单修正值环比增长2.8%，与前期涨幅一致，此前两个月该指标表现低迷，考虑到期正常的波动性，美国制造业尽管近期处于放缓的趋势，但是并没有出现非常明显转变。1月工厂订单环比下跌0.2%，预期为增长0.2%，前期为下跌3.5%，在扣除飞机非国防资本耐用品订单修正值环比增长0.5%，略不及初值。

　　(3)2月就业市场表现强劲超预期

　　ADP发布的数据显示，美国2月私营部门就业人数继续温和增长，但是略逊于预期，数据显示，美国2月ADP就业人数增加21.2万，增幅略低于市场预期的22.0万，前值由增加21.3万上修为增加25.0万。虽然2月就业人数增幅不及近几个月，但每月超过20万的稳健的增长趋势仍在延续;所有关键行业就业人数均普遍增加，这显示美国就业市场前景一片光明。

　　美国2月非农就业人口大幅增加，远超市场预期，失业率下降幅度也超出预期。结合此前公布的ADP就业人口，美国劳动力市场势头强劲超出市场预期，近期市场对美联储或在今年年中加息的预期重新升温。具体数据显示，美国2月季调后非农就业人数增加29.5万，增幅高于市场预期的24万;1月由增加25.7万下修为增加23.9万，12月增幅仍为32.9万。过去12个月非农就业人数增幅均值为26.6。美国2月失业率从1月的5.7%下降至5.5%，低于预期的5.6%。2月份美国劳动参与率下降十分之一，至62.8%，抵消了1月份一半的升幅，1月份时近110万人加入了劳动力大军。2月份劳动力减少了17.8万人。平均每小时工资增速也有所放缓。美国2月平均每小时工资月率升幅放缓至0.1%，低于预期的0.2%，前值为0.5%;平均每小时工资年率升幅放缓至2%，亦低于预期的2.1%，前值为2.2%。

　　二、欧元区2月制造业PMI下修善，主要经济体分化明显

　　近期欧元区公布的经济一概以往的阴霾，表现出难得的复苏迹象，尤其通胀率指标出现明显的边际上的改善，但是整体趋势依旧严峻，欧元区抵抗通缩的压力依旧较大。欧元区整体复苏形势在逐步回暖，但是区内各个经济体分化明显，德国经济表现最为抢眼，是带动欧元区经济整体前行的关键。

　　(1)欧元区2月制造业PMI下修

　　欧元区2月制造业下修，成员国方面分化明显，核心经济体和外围国家的差距依旧显著。数据显示欧元区2月制造业活动持稳，持平于1月的峰值水平，受助于欧元贬值带动出口订单增加、以及聘雇速度升温。不过欧元区各地制造活动仅呈现温和增长。数据显示，欧元区2月制造业PMI终值下修为51.0，低于初值51.1，但与1月数据持平。PMI高于50表明行业活动扩张。2月产出分项指数亦持稳在52.1。不过，新出口订单上涨速度创下去年7月以来最快，表明欧元下跌正在助推来自海外的需求。这可能会令企业增聘人手的速度录得去年4月以来最快水平。制造业产品出厂价格1月创2013年中以来最大降幅后，上月降速有所缓和，这有可能鼓舞欧洲央行渴望逆转物价跌势的决策者。

　　2月份欧元区主要经济体分化明显，其中德国制造业加速增长，法国制造业则加剧萎缩。数据显示，德国2月制造业PMI终值上修至51.1，高于初值50.9及1月终值50.9，受助于新订单增速创七个月最快;在1月行业扩张势头乏力后，该数据在2月份重回强势。法国2月制造业PMI终值下修为47.6，低于初值47.7及1月终值49.2，进一步远离荣枯分界线50;新订单减少及需求低迷，导致更多岗位遭裁减。2月新订单降幅创下8月来最快，反映出需求不旺，新出口订单也连续第十个月下滑。其还称制造业的就业也连续第11个月下降，岗位裁撤的现象较1月略微更明显一些。

　　意大利2月制造业活动呈现出五个月以来的首次扩张，反映出在经历了长时间的下滑后，经济复苏前景正在改善。意大利2月制造业PMI从前月的49.9升至51.9，为去年9月以来首次站上荣枯分界线50上方。报告称，新订单也在五个月来首次成长，主要受益于海外订单的提振，海外新订单增速创下八个月最高。对于该国总理伦齐及其改革日程来说，近期公布的经济数据鼓舞人心。此外，西班牙2月制造业PMI略降至54.2，但新订单分项指数升至近八年高位。希腊2月制造业继续萎缩，尽管PMI从1月的48.3小升至48.4，但仍低于荣枯分水岭50;产出和新订单双双下滑。

　　(2)欧元区2月通胀形势改善明显

　　欧盟统计局发布的数据显示，欧元区2月消费者物价指数年率连续第三个月录得下降，但降幅有所缩小;此外1月该地区失业率降至2012年初以来最低水平。具体数据显示，欧元区2月CPI初值年率下降0.3%，降幅小于市场预期的0.5%，1月CPI年率降幅为0.6%。去年12月欧元区CPI年率自2009年末以来首次出现下滑。剔除食品和能源价格的欧元区核心通胀率持平于0.6%，仍然位于令欧洲央行政策制定者感到担忧的极低水平。数据还显示，欧元区1月失业率降至11.2%，为2012年4月以来最低水平，也低于市场预期的11.4%;去年12月失业率由11.4%修正为11.3%。欧元区1月失业人数减少14万人。物价下跌速度减缓以及失业率下降将令欧洲央行决策者感到些许鼓舞。欧洲央行将于本周四(3月5日)召开货币政策会议，届时央行经济学家还将公布最新通胀预估。

　　1月份实际零售销售月率及年率均远超预期增长。德国1月实际零售销售月率增长2.9%，升幅远超预期，且为两年(2013年1月以来)最高水准，预期增长0.4%，前值由增长0.2%上修至增长0.6%，去年同期增长2.5%;年率超预期亦增长5.3%，为逾三年(2011年12月以来)最大升幅，预期增长2.7%，前值由增长4.0%上修至增长4.8%，去年同期增长0.9%。德国1月名义零售销售月率增长2.2%，前值增长0.5%，去年同期增长2.6%;年率增长4.1%，前值增长4.3%，去年同期增长2.0%。

　　(3)欧元区2月综合PMI创近期高位，核心国家经济均录得扩张

　　受到企业降价及欧元贬值的推动，2月份欧元区企业活动较1月加速，该地区四个最大经济体的企业活动都呈现扩张，这是去年4月以来首见。数据显示，欧元区2月综合采购经理人指数终值下修为53.3，虽低于初值53.5，但高于1月终值52.6，并创下七个月高位。该指数连续20个月守在景气荣枯分水岭50之上。欧元区2月服务业PMI终值下修为53.7，低于初值53.9，但高于1月终值52.7，亦创七个月高位。为了刺激需求，欧洲企业过去近三年持续调降价格，使得2月综合产出价格指数再度落在50以下的47.9，欧洲央行一直苦于将通胀率带回到接近2%的目标。

　　1月德国2月综合PMI终值从1月的53.5小升至四个月高点53.8，表明该国民间部门增长速度略加快，显示德国经济继2014年强势收官后，第一季度将持续扩张。这是连续第22个月稳高于50的荣枯分水岭，但低于初值的54.3。调查表明德国经济呈现两种速度的现象，服务业增长较制造业强劲。2月德国服务业PMI终值为54.7，触及五个月高点，因新业务加速流入。

　　法国2月综合PMI终值从1月的49.3跳升至52.2，与初值相同，创下2011年8月以来最高，且是去年4月以来首度突破50的景气荣枯分水岭。法国2月服务业企业活动反弹回升，创下逾三年来最快的扩张步伐，尽管制造业持续不振。2月服务业PMI终值为53.4，是2011年8月以来最高，主要是拜新业务和企业展望强劲所赐。

　　意大利2月综合PMI从1月的51.2跌至51.0，仍高于荣枯分水岭50;服务业PMI从1月的51.2跌至50.0，表明行业活动停滞，结束上月扩张势头，凸显意大利经济的脆弱性。不过PMI调查也显示，尽管订单数量下降，但服务类企业开始招聘员工，为近四年来首次，企业的业务预期也触及11个月高位。西班牙2月综合PMI跌至两个月低点56.0，服务业PMI略跌至56.2，显示行业活动增长速度放缓，但招聘增速创逾七年最快。

　　(4)欧央行启动购债计划，经济数据持续改善

　　受德国消费旺盛推动，欧元区1月零售销售创下2013年5月以来最大单月升幅，表现远超市场预期。欧元区1月零售销售月率增长1.1%，增幅远高于预期的0.1%，且连续第四个月实现正增长，前值由增长0.3%修正为增长0.4%。1月零售销售年率跳升3.7%，创2005年8月以来最大升幅，也远胜市场预期的增长1.9%，前值由增长2.8%修正为增长3.1%。在德国零售销售创七年最佳的助推下，欧元区零售销售大幅增加，表明油价下跌、低利率以及信心的增强正在为德国这一欧洲最大经济体的商家带来助益。但德国创纪录的就业水平及上涨的薪资并未在整个欧元区得到体现。

　　欧元区四季度国内生产总值修正值季率增长0.3%，预期和初值均增长0.3%。欧元区四季度经济持续复苏，且符合市场预期。同比方面则增长0.9%，符合预期，与初值保持一致。尽管欧元区经济复苏艰难，但是无论是季率还是同比方面，均保持了连续增长的趋势。