黄金当前可配置，但不可超配
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如何判断黄金所处的位置，以便用来进行投资决策，这是一个烦人的问题。
因为黄金不像债券产生利息，也不像股票产生利润和股息，也不像房屋产生房租，所以，很难直接评估黄金的价值。
那么，判断黄金的价值（也有认为黄金没有价值的朋友，他们也许不会投资黄金，自然也就不需要判断了，这另当别论），也就只能采用间接的方法，由于现在黄金主要是以美元计价，而投资品种的配置和轮换也主要是在股票、债券、黄金、货币等品种中间进行，所以，比较可靠的间接方法，我理解，应该是与美股进行对比分析。
找到了一张关于“金价（美元计价）与标普500价格比率长期走势图”，具体如下：
从此图看，比率中值约为1.18，0.4左右或以下为黄金相对于标普500指数的绝对低估区域，1.6以上为黄金相对于标普500指数的高估区域。
2015年11月25日标普500指数是2089.14点，而该日黄金价格是1077.6美元/盎司，比率是1077.6/2089.14，约等于0.516，似乎离绝对低估区域很近。
但是不是就此可以判断黄金真的已经处于很低估区域了呢？
非也。因为，目前标普500指数并不是处于一个合理估值区域，而是高估值区域，大概PE是21倍多，将黄金与高估区域的标普500指数对比得出的比率，显然并不是一个好的参考数据。因为，标普500指数PE后续也将回归中值（这是不可避免的），甚至又回到低估区域。
假设黄金2015年11月25日的现价不变，在标普500指数PE回归中值和低估区域时，黄金与标普500指数比率关系又将如何呢：
1、 若标普500指数回归中值
中值为16PE左右，那么，标普500指数的点位可能回到1600左右（这里是按现值计算，暂没有将后续年份的内含增长率计算在内）。这时，再计算，2015年11月25日黄金价与标普500指数比率，1077.6/1600，约等于0.67左右（以标普500指数PE合理值来评估黄金，显然合更理），就不显得那么很低估了，不过，因为0.67仍然相对于两者比率关系历史中值1.18打了5.6的折扣，投资价值明显也是有的；
2、 若标普500指数回归低估区域
低估区域为10PE及以下，那么，标普500指数的点位可能回到1000左右（这里是按现值计算，暂没有将后续年份的内含增长率计算在内），这时，再计算，2015年11月25日黄金价与标普500指数比率，1077.6/1000，约等于1.08左右，这样的话，两者比率关系就接近历史中值1.18了，也就不低估了。
这里，3个比率关系的数据0.516、0.67、1.08摆在我们面前，如何取舍？从保守和降低风险的角度来看，金价与目前21PE的标普500指数的比率0.516，显然不应作为评估数据；而金价与16PE的标普500指数的比率0.67可以作为评估数据，因为16PE的标普500指数本身处于一个合理的位置，两者比率数据也显得合理很多；同时，考虑到极端情况的出现，金价与10PE的标普500指数的比率1.08也应作为评估数据。将0.67和1.08考虑在内，简单平均（0.67+1.08）/2=0.875，将得到一个相当谨慎的评估数据。
0.875，是黄金与标普500指数比率中值1.18的7.4折，是高估区域比率1.8的4.8折，离绝对低估区域比率0.4尚有1倍的距离。如果将黄金与标普500指数比率关系取值为一个大概的区间的话，这个区间应该是0.4至1.6，0.875在这个区间的中下位置。
对于黄金现在所处的这样的一个位置，未来如何来投资配置？
我理解的几点如下：
1、 首先，因为黄金已经在与标普500指数比率关系区间中的中下位置，至少已经具有了一定的投资配置价值；
2、 其次，黄金现在所处的保守评估比率0.875，万一向下，也仍有一定空间，因此，不可超重配；
因此，我理解，目前黄金的投资配置，理想的状态应该是：在预设的黄金投资封顶额度（通常建议限定黄金投资总额度只占资产的10%至20%左右）*50%左右，后续，若黄金与标普500指数的比率进一步走低，则可分档增持，万一真到了比率极限位（例如0.4左右），可配置到预设的封顶额度。
或许有人会有疑问，你现在是以黄金2015年11月25日的现价在分析，如果后续在标普500指数PE降低的过程中，黄金跟跌呢，那么，现在得出的比率数据将并没有什么可参考性，因为即使数据显示黄金有投资价值，但实际上也会有大的跌幅。如果在标普500指数PE降低的过程中，黄金同步大幅跟跌，确实会有这样的情况。
不过，考察一下黄金与标普500指数的相关性，我们或许会乐观很多。关于两者相关性，我没有自己进行统计，我在凤凰财经中找到一篇关于“黄金与其他资产的相关性分析”的文章，其中提到“从1999年10月至2009年9月，黄金与标准普尔指数的相关系数为-0.03”， 虽然这个考察时间过短，但总是有相当依据的，也可以认为黄金与标准普尔指数至少存在适当幅度的负相关性吧。
那么，在标普500指数PE降低的过程中，黄金上涨、不跌的可能性居多，最差也应该是少跌的局面，至于，同步大幅下跌的可能性，我理解应该还是可能性很小的事件。所以，上面所得出的比率数据等，还是有相当的参考价值的。
因为黄金不像债券产生利息，也不像股票产生利润和股息，也不像房屋产生房租，所以，很难直接评估黄金的价值。
那么，判断黄金的价值（也有认为黄金没有价值的朋友，他们也许不会投资黄金，自然也就不需要判断了，这另当别论），也就只能采用间接的方法，由于现在黄金主要是以美元计价，而投资品种的配置和轮换也主要是在股票、债券、黄金、货币等品种中间进行，所以，比较可靠的间接方法，我理解，应该是与美股进行对比分析。
找到了一张关于“金价（美元计价）与标普500价格比率长期走势图”，具体如下：
从此图看，比率中值约为1.18，0.4左右或以下为黄金相对于标普500指数的绝对低估区域，1.6以上为黄金相对于标普500指数的高估区域。
2015年11月25日标普500指数是2089.14点，而该日黄金价格是1077.6美元/盎司，比率是1077.6/2089.14，约等于0.516，似乎离绝对低估区域很近。
但是不是就此可以判断黄金真的已经处于很低估区域了呢？
非也。因为，目前标普500指数并不是处于一个合理估值区域，而是高估值区域，大概PE是21倍多，将黄金与高估区域的标普500指数对比得出的比率，显然并不是一个好的参考数据。因为，标普500指数PE后续也将回归中值（这是不可避免的），甚至又回到低估区域。
假设黄金2015年11月25日的现价不变，在标普500指数PE回归中值和低估区域时，黄金与标普500指数比率关系又将如何呢：
1、 若标普500指数回归中值
中值为16PE左右，那么，标普500指数的点位可能回到1600左右（这里是按现值计算，暂没有将后续年份的内含增长率计算在内）。这时，再计算，2015年11月25日黄金价与标普500指数比率，1077.6/1600，约等于0.67左右（以标普500指数PE合理值来评估黄金，显然合更理），就不显得那么很低估了，不过，因为0.67仍然相对于两者比率关系历史中值1.18打了5.6的折扣，投资价值明显也是有的；
2、 若标普500指数回归低估区域
低估区域为10PE及以下，那么，标普500指数的点位可能回到1000左右（这里是按现值计算，暂没有将后续年份的内含增长率计算在内），这时，再计算，2015年11月25日黄金价与标普500指数比率，1077.6/1000，约等于1.08左右，这样的话，两者比率关系就接近历史中值1.18了，也就不低估了。
这里，3个比率关系的数据0.516、0.67、1.08摆在我们面前，如何取舍？从保守和降低风险的角度来看，金价与目前21PE的标普500指数的比率0.516，显然不应作为评估数据；而金价与16PE的标普500指数的比率0.67可以作为评估数据，因为16PE的标普500指数本身处于一个合理的位置，两者比率数据也显得合理很多；同时，考虑到极端情况的出现，金价与10PE的标普500指数的比率1.08也应作为评估数据。将0.67和1.08考虑在内，简单平均（0.67+1.08）/2=0.875，将得到一个相当谨慎的评估数据。
0.875，是黄金与标普500指数比率中值1.18的7.4折，是高估区域比率1.8的4.8折，离绝对低估区域比率0.4尚有1倍的距离。如果将黄金与标普500指数比率关系取值为一个大概的区间的话，这个区间应该是0.4至1.6，0.875在这个区间的中下位置。
对于黄金现在所处的这样的一个位置，未来如何来投资配置？
我理解的几点如下：
1、 首先，因为黄金已经在与标普500指数比率关系区间中的中下位置，至少已经具有了一定的投资配置价值；
2、 其次，黄金现在所处的保守评估比率0.875，万一向下，也仍有一定空间，因此，不可超重配；
因此，我理解，目前黄金的投资配置，理想的状态应该是：在预设的黄金投资封顶额度（通常建议限定黄金投资总额度只占资产的10%至20%左右）*50%左右，后续，若黄金与标普500指数的比率进一步走低，则可分档增持，万一真到了比率极限位（例如0.4左右），可配置到预设的封顶额度。
或许有人会有疑问，你现在是以黄金2015年11月25日的现价在分析，如果后续在标普500指数PE降低的过程中，黄金跟跌呢，那么，现在得出的比率数据将并没有什么可参考性，因为即使数据显示黄金有投资价值，但实际上也会有大的跌幅。如果在标普500指数PE降低的过程中，黄金同步大幅跟跌，确实会有这样的情况。
不过，考察一下黄金与标普500指数的相关性，我们或许会乐观很多。关于两者相关性，我没有自己进行统计，我在凤凰财经中找到一篇关于“黄金与其他资产的相关性分析”的文章，其中提到“从1999年10月至2009年9月，黄金与标准普尔指数的相关系数为-0.03”， 虽然这个考察时间过短，但总是有相当依据的，也可以认为黄金与标准普尔指数至少存在适当幅度的负相关性吧。
那么，在标普500指数PE降低的过程中，黄金上涨、不跌的可能性居多，最差也应该是少跌的局面，至于，同步大幅下跌的可能性，我理解应该还是可能性很小的事件。所以，上面所得出的比率数据等，还是有相当的参考价值的。
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