氧化铝4月25日强势上涨，开于3520元/吨，期间最高达到3684元/吨，达到今年次高点，截至收盘涨幅高达5.63%。

　　我们依然坚持“矿端问题未彻底解决之前，氧化铝价格依然不会回归到常态化运行区间”的观点，此轮上涨依然是矿端问题+需求增量预期导致，氧化铝基本面较强，上有矿山问题限制大规模复产、下有外需转移+云南电解铝复产预期。

图1氧化铝港口库存（万吨）

数据来源：SMM，国海良时期货研究所

　　此前晋豫地区的矿山有复产消息，但煤炭事故再出，矿山再次陷入整改的恐慌中，当地矿山与氧化铝厂对复产信心不足。且从港口库存来看，相比3月份出现下滑，几内亚发运受阻的部分港口正在缓慢修复，但近来港口驳船要求加价，双方仍在僵持谈判中。再加之几内亚港口到国内的运输周期需要一个半月左右，部分氧化铝厂有减压产计划。

　　另外，根据钢联消息，美铝Kwinana氧化铝厂预计从二季度开始关停，三季度计划全部停产，涉及产能219万吨/年。海外氧化铝供应收缩，作为全球最大的氧化铝生产国，外需转移的可能性较大，对氧化铝需求有提升预期。

　　云南地区复产虽然提升了国内的运行产能，但上月才启动，爬坡仍需一定时间，并未对3月产量造成明显贡献。而且上月产能仅提升了11万吨，本月预计提升25万吨，但即便如此，相比之前市场预期的44万吨仍然偏低，意味着后续待复产产能更多（云南去年减产110-115万吨），需求预期更甚。

图2氧化铝基差（元/吨）

数据来源：SMM，国海良时期货研究所

　　我们认为在目前市场交易氛围较好的背景下，宏观资金撤退后进入低估值品种。再加之氧化铝的内矿问题始终没有得到完全解决，下游电解铝高利润对氧化铝需求在维持刚性的同时又有增量预期，氧化铝尚不具备步入下跌通道的条件，且由于氧化铝自身基本面的支撑，三重利好作用下价格仍将维持偏强运行，国内矿山全面复产之前多头仍可继续持有。需注意近来基差走低，盘面或有无风险套利机会。