我们相信黄金需要跌穿$1100才会开始形成底部。虽然上述情况依然有可能发生，但有迹象显示贵金属似乎已经开始形成底部。


在过去的文章中，我们曾提及黄金表现与其他资产类别的关系。黄金在2001年、2005年和2008年走强之前，都先形成了重要底部。目前，黄金升势已经开始显现。下图是黄金和其他资产类别的走势对比图。数天前，黄金与外币（欧元）升至15个月新高，与其他商品走势也上升至13个月新高。黄金与全球股市的比率可能已经触底，皆因该比率在2014年曾三次皆能稳守于支持位。只有黄金与标普500指数的比率有疲弱迹象。


图为白银和黄金的每月走势图，以及与封闭式基金(CEF)先对其资产净值的折价/溢价


上图为白银和黄金的每月走势图，以及与封闭式基金(CEF)先对其资产净值的折价/溢价。本月还剩下两周，但目前为止的每月图表走势已经出现明显上升。白银在跌至$14后，开始形成强劲的看涨槌头走势。蜡型走势几乎盖过了前两个月的走势。若能够维持目前的蜡型走势，那么这便会是熊市开始以来最强劲的蜡型走势。此外，CEF与NAV的折价近期已经达到13%新高，是自14年以来的最大差距。黄金也接近要盖过前两个蜡型走势。在熊市期间，黄金从未试过在低位出现这种情况。


至于白银，可看看熊市模拟图。以价格来看，这次白银熊市是有史以来第二差；若以时间来看，则是有史以来第三差。目前，持续时间较长的两次熊市（虽然只是数个月）的价格皆录得大幅上升。很难想象白银会再次跌穿$14至$15。


上述图表只是我们众多图表中的一小部分，但却带出了重要讯息。我们将主要关注白银，皆因白银早于黄金触顶，而且需要出现看涨讯号才能代表熊市已经结束。现时，白银已经在$15支持位形成了主要的看涨反转势走。与此同时，部分（并非全部）情绪指标已经达到极端，而且熊市模拟图也显示目前熊市的跌幅和持续时间已经足够。另一方面，黄金的情况也颇为乐观。黄金与外币和商品的关系越来越紧密，与全球股市的关系则日益减弱。美元和美股的强势只是限制了黄金反弹回升的幅度。美元和美股可能即将出现回调。


展望未来，我将会关注几点来决定市场是否真的触底。首先，贵金属必须收于月内高位，并且稳守升幅。第二，黄金必须继续强势，尤其是与标普500指数。第三，黄金股(HUI、GDX和GDXJ)必须从低位（无论是双重底或虚假新低）大幅反弹。在过去的文章中，我们便说过机会即将来到。现在似乎黄金股的时机已经越来越近。