一投资背景：宏观经济特点

　　1.全球复苏

　　2014年是全球经济危机后的关键一年，在这一年里，美国结束了QE，明确了复苏趋势；欧洲承认了复苏的艰难，度过了最坏的时刻，现在开启了新一轮的QE；而新兴经济体则艰辛地应付着金融危机带来的各种冲击；各大经济体先后开始了自救之路，纷纷采取了以宽松刺激为主，以调整发展为辅的思路，先后走出了经济危机。

　　全球经济体先后经历低谷，目前西方各国逐渐摆脱了经济危机带来的阴影。而新兴经济体也顽强地进行着经济发展。整体经济即将进入加息周期，各国结束货币宽松的预期越发明确，但区域经济合作却越发明显，美国制定经济规则的时代逐渐分崩离析，区域活力开始展现。

　　2.主动时代

　　主动投资表示积极进行投资组合，和被动阿投资指数组合不同，主动投资追求超额收益。全球货币政策普遍处于宽松态势中。被动投资适合经济危机时代，此时，综合指数型投资引领着市场。伴随着美元的走高，美国经济开始复苏，投资热点也逐渐凸显，这吸引了更多的资金介入；而在一些复苏较慢的地区，各品种危机中形成的联动性将逐渐被打破，各自开始其独立的行情走势。

　　3.各自分化

　　说起分化，美国经济复苏最为明显，短期来看仍是投资热点。而借助经济危机获得大量流动性的基本金属和贵金属品种，目前已经回吐了大部分危机时的涨幅。而此时，唯有美股大幅走高。

　　综合来看，全球经济复苏后，中长线上凸显的投资热点依然是贵金属和基本金属，而美股可能整体走弱。目前，拥有大量定价权的美国依然发挥着拥有大部分商品定价权的优势。尽管欧洲经济的复苏滞后于美国，但是最坏的时刻已经过去，抄底欧洲的情绪在2014年开始明显。而新兴经济体成长正在趋于减速，资金开始出现部分逃离迹象。不过，新兴经济体依然整体旺盛，而西方发达国家还只是恢复期。各投资品种均在博弈着自身估值，在这种大背景下，现货白银走势更是耐人寻味。

　　二．现货白银：历史走势重演

　　接下来，我们就一起来看下现货白银的历史走势。

　　1.1980年现货白银走势纵向对比

　　图1是1980至1985年周线走势

　　图2是最近6年周线走势

　　2图中150MA和245MA形成一个趋势追踪带，下面，我们来详细分析一下,当时现货白银的技术形态走势和基本面背景。

　　第一，图1价格触及历史高点之后转入下跌。趋势追踪带被短期60MA从上至下贯穿形成死叉，持续调整周期30个月，对应1977年8月的上涨周期也是30个月。图2上升周期是30个月，目前自高点调整了45个月，还有3个半月即达到1.618倍，即48个月，也就是明年3月到4月，并且和上涨周期形成黄金分割周期。

　　第二，注意2图中形成的追踪带。第一张图从最高点到跌破追踪带用了64周。而跌破之后，又继续下跌了64周，形成反转。在第二张图中，该规律成了108个周期，目前跌破追踪带已经88个周了。后面还有20周4个月，周期上和第一个周期遥相呼应。

　　第三，基本面上看，美国在1980年底开始了一个高利息时代。其中，1981年美联储基准利率是16%以上，而1982年跌至12%，而1982年6月底，白银触底反弹，当时依然是高息时代，只是当年平均利率已经不到1981年峰值的60%了。也就是说异常的高息时代终末期，白银即迎来反向预期走势，而并不是高息结束恢复到正常水平才开始反弹，如今，美国正处于宽松时代，而且还有越来越多的迹象表示整体低利率时代即将结束，和市场猜测的2015年6月越来越近。目前QE也已经彻底结束了，上一次，大家都知道高息不可持续，而这一次，大家都知道低息不能永久，上一次拐点出现降息到常态利率前，这次这个预期拐点将出现在实际加息之前。

　　第四，相关品种金银比值和形态都预示着贵金属即将开启反弹节奏。金银比值达到80以后，贵金属后市难有大幅下跌。而铂金钯金等品种并没有大幅下跌，也表示他们可能将长期维持震荡。

　　再看看本轮牛熊收益率。先讲下收益率概念。比如10000点白银跌到5000点，收益率是50%同样保证金在5000做多，在7500获得收益和之前10000做空收益一致。

　　接下来，我们一起来看下目前这4年来收益率的特点：

　　图3是现货白银走势图

　　上图3中第一波黄线下跌：(10435-6762)/10435=35.1%；之后反弹：（9099-6762）/6762=34.5%。

　　第二次下跌：(9099-5335)/9099=41.3%；

　　反弹1：（7272-5335）/5335=36.5%；反弹2：（7581-5318）/5335=42.6%。

　　其中还嵌入了两波波幅为26%的下跌和波幅超过35%的反弹，以此来对之前41%的下跌波幅进行修复。

　　所以，最终算得，做多的收益是34.5%+36.5%+42.6%+35%=149.2%，做空的收益是35.1%+41.3%+26%*2=128.4%。整体看做多还是高于做空收益。这里是牛市调整走势特点。

　　图3的黄线周期走完，然后进入椭圆的风格转换（2012年10月到12月风格转换），这里2波下跌和反弹的收益对称，下跌和上涨收益率一样。椭圆部分也是图2中的追踪带部分。然后从第一波(6500-3620)/6500=44%的下跌，用三波反弹和两波下跌修正，第一波到4977收益率为37%。后面两波波幅为18%和15%，下跌修复是25%和15%。整体收益率做空收益率（84%）大于做多收益率（70%）。这是下跌熊市周期表现，即下跌收益率大于上涨收益率，现在我们假定这也是下跌周期，其中4264是顶，2800是底，收益率34%，基本满足之前下跌周期幅度35%的规律。

　　熊市周期正常的反弹对称也要25%，那么，现货白银也要反弹至3500。如果是考虑假定当前是未来三个月下跌中继，那么，4264的0.618到2600——2700，下跌收益率近40%。熊市结束反弹至少收益率逼近40%。那么2600的1.4也在3600以上，所以，明年就算深跌到2600附近，也存在着反弹超过3600以上走势的可能。而图1的反弹收益率高达200%，反弹高度达到趋势追踪带附近。

　　目前，现货白银已经反弹了近20%，短期维持震荡。我们预测，未来现货白银很有可能将长期进入了一个做多收益率大于做空收益率的局部周期，而这个周期震荡几次之后，往往预示着新一轮行情的开始，即牛市的开始。

　　三．具体走势特征

　　1．年底节奏特点

　　12月反向特性。2008年之后，最近五年，现货白银每年12月或者12月之后的1个月内，都和之前的主要趋势形成反向走势。2013年12月止跌，1月酝酿2月反弹。2012年12月止跌，1月反弹。2011年12月跌，1月大涨。2010年12月涨，之后1月大跌。2009年12月直接结束了五个月的连续攀升。如果周期扩大到10年这个规律是在其中7年有该特性。扩大到20年，其中14年有此特性。因此，现货白银在12月形成一个比较大的拐点概率是比较高的。具体来说，如果12月就出现反向拐点，那么，这个拐点一般都会延续到2月。如果高点是2月，那么行情会怎么走呢？那么就有了第二个特性。

　　2．第一季度的特性。

　　白银年线中，第一季度高点是全年的参考高度，如果牛市将可以冲破第一季度高点，那么接下来的一年就是大幅走高的一年；如果熊市很难或者不能突破第一季度高点，第一季度容易成为全年高点。

　　这个规律准的吓人，也就是说，第一季度高点如果不马上突破，至少存在2个月以上的压制特性。如果将这个与加息预期，还有整体震荡特性结合起来，明年3月和4月将是非常重要的时间节点。而且30年的季度K线还有如下特点：如果K线季度线下影线长于该K线的实体阳线或者阴线出现，那么，我们就得出结论：下个季度必有高于这个季度收盘价的高点出现。

　　四．重点总结

　　未来2个月现货白银短线内或将持续冲高至3600附近水平，而在2015年2月之后，则会有比较大的拐头风险，2015年的跌势将是最近四年中的最后一跌，之后，市场将迎来一波比较长的牛市。

　　另外，12月短期反弹高点若能到达3450以上，将是高位区域，再或者，如果12月收盘不低于3100，后期至多还有两个月的走高周期，操作上来看，投资者在2月以后追多就需要谨慎了。我们预测，2015年2月——3月的高点将是2015年6月前的最高点，明年或将是空头最后的疯狂，而长期牛市即将开启