苍老师的投资理念是好生意、好企业、好投资。


好生意就是最符合“DCF三要素”的生意特性，是从价值创造的根本特征上把握高价值的源泉；


好企业则是指能将“对的事做对”的主体，寻找那种可以给予较高置信区间、能够将良好的商业预期成功转变为巩固的差异化竞争优势和现金流的有战斗力的组织；

好投资就是指在合适的价格、以合适的仓位、买入合适的企业。


换句话说，好生意就是寻找到商业世界中的富矿，好企业就是找一个最靠谱的矿工，好投资就是拟定一个最有利的合作协议。

那么对于菜鸟来说，如何量化三好企业的标准呢？



1、DCF三要素：经营存续期、现金创造力、经营周期定位



苍老师解读：




DCF三要素主要是用来解决“好生意”问题的，当然还需要与“高价值企业”特征中的前几条结合起来用。除此以外，DCF三要素也明显地与股票定价的溢价、折价有深刻的联系。其困难之处就是企业的经营状况是一个动态发展的连续剧，如果只拿出来一个静止的横断面来套公式，得出的结论很容易南辕北辙。但无论具体情况如何变，一个要诀就是不要无限拔高某一点，而是要三个维度综合去判断。一个好生意，必然呈现出在某一点上非常优异，而其它两点也至少是较为出色。比如互联网生意的现金流特征可能不同于传统企业，在经营周期上往往潜力很大，但在经营存续期上却相对传统企业脆弱得多，这种特性就注定非常考验投资人的前瞻性，并且不适合很长期地持有。


另外我们要接受一个现实：真正的好生意确实是非常少的，这也是为何巴菲特说一辈子能打好20个孔就够了的原因所在。



个人理解：




经营存续期指的是这个生意能做多久，现金创造力指赚取真金白银——自由现金流的多少，经营周期定位指目前行业处于初创期，成长期，成熟期还是衰退期。DCF三要素里面我们用小熊基本值就可以清楚的知道这家公司的现金创造力如何，经营周期可以参考行业集中度数据，经营存续期主要靠经验。



2、好企业包括了巨大的商业价值、优秀的生意特性、处于价值扩张期、高重置成本及定价权、优秀可信赖的管理层等五个要素。



苍老师的解读：




第一点突出的是这个生意的总量，第二点突出的是其盈利的质量，那么价值扩张阶段就是强调它实现这个量的效率。


重置成本和定价权代表了这种增长和扩张具有多高的确定性，企业是否有办法避免竞争对手的模仿和破坏，从而为其商业价值建立起强大护城河？


管理层因素强调企业有无将优势转化为最终的胜势的素质，以及对于这笔投资能够予以多大的置信空间。



个人理解：




巨大的商业价值，行话是行业天花板很高，可以用国外同行数据量化对比；

优秀的生意特征可以用7-10年ROE、ROIC均值与同行数据对比量化；

价值扩张的效率可以用小熊增长值来量化；

高重置成本和定价权可以用毛利率，三费占比等量化；

优秀可信赖的管理层可以用智库五问来量化。



3、好投资：合适的价格，合适的仓位买入好企业



苍老师解读：




“用4毛钱买一块钱的东西”当然是对的，但问题是这个东西是否“值一块钱”往往并不确定。其次市场错得离谱的极端态并不是一个常态，你不可能期望总是得到“4毛买一块”的机会。所以用8毛甚至1块钱买入现在是1块，但随着时间增长它将增值到2块甚至10块的东西，也许是一个更聪明的选择。而这当然需要足够的商业洞察力，特别是对于长期持有型投资模式而言，洞察力和前瞻性一定是最重要的能力，因为时间拉长后的错误已经足够毁灭任何初始的差价。何况，前瞻性本身就更容易让投资人在市场热捧一个股票之前发现其价值，从而真正不但买好的，而且买得好。如果仔细回查一下，你会发现几乎所有的大牛股都曾经有至少是月计算的价格低廉的时候，绝不像有人抱怨的所谓好公司从来没便宜过，只不过要想抓住这种机会，就需要在市场热捧它之前穿越迷雾，那正是前瞻性和商业洞察力的宝贵价值所在。　　

在谈安全边际之前，不妨先想想对投资而言最不安全、最大的危险是什么？诚然每个人都会犯错，但犯错的类别和程度是有区别的。大体分为几类：要么是对象判断失误，要么是时机判断失误，或者兼而有之。　　

错误的时机可以被正确的对象用时间来抚平，如果这之后其还可以维持相当长的价值创造周期，并且也具有很高的成长弹性，那么最终看来这是否算个错误也值得商榷。　　

所以由此来反向推导，真正的投资安全起码需要三个保障：

首先是以投资组合对冲风险，

其次是尽量选择正确的对象，

最后才是合理的价格。


但是考虑到企业判断的复杂性和经营必然的不确定性，价格依然是一个相当重要的因素。不过那涉及到对估值的认识，对溢价、折价、泡沫的区分，所以仅仅是“好价格”本身其实也不是一个很简单的问题。



个人理解：




这里苍老师想表达的是要有老头子的眼光去发掘优秀的公司，而买入错误的对象的风险远大于错误的时间买入。因为优秀的公司价值会不断增长，从而带动股价上涨。烟蒂型公司的价值现在看起来便宜，很可能几年之后价值越来越低。

不过对于我和大部分散户来说，首先要学会跨越“不亏损”这个最低的栏，那么重仓面值以下的可转债可能是最佳的选择，其次才是在股灾的时候分批买入有深护城河的股票。因为估值很大程度取决于你自己的主观判断——是改更保守的回本年限还是乐观的回本年限。例如苍老师看好的广联达在12年底pb在2.7-2.8倍左右，最低pb是2.36，11年ROE是15.62%，静态看估值不便宜的。这可能就是小白和高手之间的差距吧！




认清自己的能力圈，从低风险的品种开始，依靠复利也能持续稳定的赚钱。
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