2014年，美元是名副其实的大赢家。美元不但创下11年以来的新高，而且与此同时，美股在GDP及就业数据强劲的推动下，迭创新高，全球资本纷纷从其他国家和地区流出，转投美国的金融市场。有数据显示，单单9月一个月，美国长期资本净流入即达到创纪录的1643亿美元。一时间“美元纸贵”。


　　在美元走强的背景下，贵金属整体下跌。黄金继2013年重挫23%之后，2014年再度下跌逾1%；白银更是再度大跌18%；铂金下跌12.2%；钯金表现坚挺，全年上涨超过10%。总体而言，2014年的贵金属延续了2013年以来的调整走势。其实，美元的上涨并不代表其自身全无问题，相反，美国的部分隐忧很有可能对美元的涨势构成严重威胁。笔者认为，在2015年一季度，美国债务问题很有可能成为引发美元回落、贵金属多头反攻的契机。
　　

美国债务危机如泡沫剧一般，不止一次地爆发，而且每一次危机的出现，均对世界金融市场甚至全球经济形成较大冲击。

美国债务问题为什么会对全球金融市场产生重大影响？

美国的巨额债务问题最早始于二战时期，而真正对全球经济构成威胁是从1971年时任美国总统尼克松宣布放弃金本位制开始的，美元与黄金脱钩，浮动汇率制度确立，美国开始实行所谓"债务经济模式"，即在全球经济一体化、大宗商品价格以美元为计价和结算单位的前提下，美国必须保持贸易逆差。这是别国为购买大宗商品而获得美元的唯一途径，各国拿到美元后，还需要通过购买美国政府债务回流美国本土，这样做是因为，美国债券的信用流动性以及收益性要好于其他同样能容纳大量资本的金融产品。实际上，美国债务问题就是美元霸权的附属产物！只要美元霸权还在，债务危机就会反复发作。

　　从上面美国债务问题的实质可见，美债问题不单单是美国自己的问题，它的一举一动还涉及到全球资本的流动以及金融市场的流动性问题。因此，美债危机爆出后，往往会引发全球金融市场的动荡。比如2011年5月，美国国债总额达到当时美国国会允许的14.29万亿美元的上限，如果不提高债务上限或削减开支，就会开始债务违约，无法偿还美国国债券本金和利息，美国就会发生债务违约。一旦违约发生，那么美国的主权债务评级必然会遭到下调，持有美债的国家和个人就会遭受损失，引发美债的抛售，从而进一步引发金融市场的混乱。

　　2011年8月，国际三大评级公司之一的标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA＋，评级展望负面。这引发市场进一步的恐慌，全球主要股市均出现大幅下跌，避险情绪升温，金银等贵金属受益出现上涨。类似的场景在2013年也曾出现。

　　在2014年2月，美国国会参议院以55票对43票通过了无条件提高联邦政府债务上限至2015年3月15日的法案。当时，美国公共债务总额在17万亿美元左右，提高债务上限法案生效后，美国联邦政府可在2015年3月15日前自行提高发债额度。这一法案的实施暂时掩盖了美国债务问题，但这只不过是一时的权宜之计。

　　从最新的数据看，2014年11月末，美国公共债务总额创历史新高，首次突破18万亿美元，达到18.005万亿美元。根据今年9月30日公布的最新数据测算，美国2014年度名义国内生产总值（GDP）约为17.555万亿美元，也就是说，美国公共债务总额与名义GDP之比再次突破100%，达到了103%。

　　国际三大评级机构认定美国国债3A评级的前提条件是，债务总额占GDP比重不超过110%，这意味着如果美国国债继续按照目前的速度增加，那么极有可能遭遇信用评级降级。这极有可能会再度引发全球资本市场的剧烈动荡。另外，在3月15日，美国提高债务上限法案即将到期，美债问题会再度进入全世界投资者的视野，笔者认为，这将成为引发美元在一季度出现回落的重要原因。

　　美元这波涨势会否因债务问题而直接宣告终结？

　　美元这波涨势实质上是由于美元和欧元、日元等对手盘之间货币政策的差异所主导。美国逐步结束QE后，正在着手讨论加息，而日本央行推出了一轮又一轮大规模的宽松，欧央行则已经将购买债券事宜提上日程。这种货币政策南辕北辙的巨大差异是导致美元兑欧元和日元大幅上涨的主因。

　　巧合的是，欧元和日元在美元指数的权重中占据了接近70%的份额，笔者认为，除非上述货币政策分道扬镳的局面发生改变或者美联储对强势美元构成实质性干预，否则支持美元强势的因素仍不会消失，美元的强势仍有发酵的空间和时间。

　　由于提高债务上限法案到期所可能引发的美国债务新一轮危机。对于美元而言，这一轮危机或将强烈干扰其涨势，很有可能诱发美元出现阶段性回调，这一点，我们从直观的技术面走势可以发现更多的迹象。2010年，美国国会通过了一项旨在加强金融监管的《多德弗兰克法案》，在这个新的监管法案中明确规定：2011年7月15日起禁止美国公民进行所有贵金属(包括黄金、白银)柜台交易，这直接导致黄金白银的交易量大幅减少，资金从金银市场开始流出，金银与美股同涨同跌的时代宣告终结。

　　总体而言，在美国债务问题再度浮出水面，美元回落的背景下，贵金属在一季度有望迎来反攻良机，综合考虑供需以及自身的投资属性，笔者认为铂金有可能成为这波你反弹行情中的明星。投资者可在控制风险的前提下，审慎关注美债问题的进展以及相关的投资机会。