黄金&白银: 黄金新高

　　【行情回顾】周二贵金属市场维持金强银弱，黄金突破历史新高，受益于美联储降息预期升温，以及特朗普胜选概率上升下或推进宽货币与宽财政组合下的通胀预期走高影响。白银则受到整体有色板块对需求前景担忧的拖累。周边资产看，美指震荡，美债收益率下行，原油下跌，比特币上涨，美股上涨，欧股下跌，南华有色金属指数偏弱运行。最终COMEX黄金2408合约收报2473.6美元/盎司，+1.84%；美白银2409合约收报于31.485美元/盎司，+1.77%。SHFE黄金2410主力合约收报574.94元/克，+1.01%；SHFE白银2408合约收报8108元/千克，+0.19%。

　　【关注焦点】周二晚间公布的美6月零售销售为0，高于预期-0.3%，前值从0.1%上修至0.3%，反映美消费韧性，数据后贵金属略有回落。特朗普在周三早晨接受专访表示，不会提前开除鲍威尔，不希望近期降息，美联储应该在11月大选前避免降息。美联储理事库格勒表示，如果失业率持续上升，美联储提前降息将是适宜的。数据方面：主要关注美周内地产数据。事件方面：周三晚间美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周三晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话；周四早晨美联储24年票委戴利将参加一场炉边谈话；周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四凌晨美联储将公布经济褐皮书。周四晚间欧央行将公布利率决议。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，市场预期美联储8月1日降息概率7.8%；9月降息概率升至100%，其中至少降息50BP概率9.6%，维持利率不变概率0%；11月降息继续降息概率59.8%，较9月维持利率不变概率40.2%。长线基金看，周二SPDR黄金ETF持仓增加5.49吨至842.02吨；iShares白银ETF持仓维持在13482.74吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，短线看，黄金突破前高下，上涨势头明朗化，建议回踩支撑可逢低布多；白银尽管表现平淡，但金银比走高或有利于溢出至白银跟涨，白银仍以多头思路对待。后期事件上关注9月降息能否落地、美总统大选产生的利多能否延续、以及避险情绪、央行购金等变化。

　　铜：震荡行情，美国衰退风险拉低铜价

　　【盘面回顾】沪铜指数在周二继续震荡为主的行情，报收在7.95万元每吨附近，交割过后，上海有色现货贴水145元每吨。

　　【产业表现】洛阳钼业报告显示，公司上半年铜金属产量为31.3788万吨，同比增长约101%，达到产量指引中值的58%、2023年全年产铜量的75%；钴金属产量54,024吨,同比增长约178%，达到产量指引中值的83%、2023年全年产钴量的97%。在产量提升的同时，洛阳钼业销量同比亦实现大幅增长。目前，TFM拥有45万吨的年产铜能力，KFM也保持持续快节奏生产。从上半年产铜量58%的完成度看，洛阳钼业全年产铜量大概率将突破年初52万-57万吨产量指引的上限，并成为2024年全球矿产铜第一大增量来源。

　　【核心逻辑】铜价在周二保持稳定，日内波动收窄，价格在7.95万元每吨附近波动，整体呈震荡格局。短期来看，美国经济衰退风险带来的担忧或有所加剧，市场开始押注美联储7月降息来提振经济。考虑到下游需求短期难以出现明显恢复，电网端并无发力情况，且光伏板块整合时间超预期，铜价或难以向上。整体行情走势以震荡为主。

　　【策略观点】震荡偏弱。

　　铝产业链：需求负反馈仍存，铝价承压运行

　　【盘面回顾】周二沪铝主力收于19860元/吨，环比-0.4%，伦铝收于2416美金/吨，环比-1.79%。氧化铝主力收于3743元/吨，环比-0.81%。

　　【宏观环境】主要关注周三凌晨美联储理事库格勒将发表讲话；周三晚间美联储24年票委巴尔金将发表讲话；周三晚间美联储理事沃勒将就经济前景发表讲话；周四早晨美联储24年票委戴利将参加一场炉边谈话；周五清晨美联储理事鲍曼将发表讲话；周五晚间美联储永久票委威廉姆斯将发表讲话。周四凌晨美联储将公布经济褐皮书。周四晚间欧央行将公布利率决议。

　　【产业表现】2024年7月15日，SMM统计电解铝锭社会总库存78.7万吨，国内可流通电解铝库存66.1万吨，较上周四去库0.2万吨。出库方面，上周国内铝锭出库量环比增加0.34万吨至11.36万吨。根据SMM最新统计，截至7月15日，国内铝棒社会库存为14.36万吨，较上周四去库0.31万吨。

　　【核心逻辑】铝：展望后市预计短期铝价受制于自身弱需求以及有色整体偏空情绪承压运行，下沿依旧是铝厂利润与现实下游刚需接受度的博弈结果，能否向上还需等待政策端信号的进一步明确。此外，上期所仓单的大幅增加，或对短期铝价行成较大压制。随着美国经济数据的不断更新，制造业环比走弱的疲态显露，与国内需求弱现实的两相配合之下，纵使降息预期走强，铝价表现仍以承压为主。成本端氧化铝盘面价格大幅波动，但是基于近端基本面仍紧，认为短期成本支撑维持较强状态。氧化铝：氧化铝因印尼铝土矿潜在出口可能而出现远月合约大幅下跌，甚至一度跌停。就印尼铝土矿出口事件本身而言，认为短期无法兑现的可能性较大，长期或因无法证伪而出现预期摇摆。就近端基本面而言，认为原料端国产矿短缺或将持续，未来几内亚矿发运将受到雨季干扰，预计矿端供应问题短期难解，氧化铝虽有投复产动作和预期，但市场短期仍以短缺为主。因此，若现货仍稳，则近月合约期限回归的概率较大。

　　【策略观点】铝：短线操作观望，长线操作回调布多。氧化铝：回调布多。

　　碳酸锂：反弹力度弱，价格继续承压

　　【盘面回顾】LC2411收于88800元/吨，日内下跌0.95%，SMM电碳均价87950元/吨，下跌1500元/吨，工碳均价83000元/吨，下跌1500元/吨。

　　【产业表现】1、澳大利亚锂辉石CIF价格录得1019美元/吨，周环比下跌26美元/吨，2-2.5%锂云母价格7718元/吨，周环比下跌113美元/吨。上周雅保锂辉石招标设计总量14000吨，成交价格980美元/吨，CIF中国。6月，国内十家锂云母产量9940吨LCE，同比增88.61%，环比降13.49%，1-6月累计生产55150吨LCE，累计同比增71.17%；目前锂云母价格与部分云母矿开采成本接近。2、SMM周度碳酸锂产量14936吨，周度环比增113吨，百川口径周度产量16210吨，周环比减49吨，其中江西降238吨。目前外采锂辉石和锂云母产碳酸锂利润均倒挂。3、根据SMM数据，碳酸锂周度库存115702吨，周环比增4609吨，其中冶炼厂增2977吨，下游库存增768吨，其他环节增865吨；百川口径库存增1050吨至28170吨。4、6月碳酸锂产量总计66243吨，环比增5.92%，同比增61.09%，1-6月累计生产29.85万吨，累计同比增48.84%。其中，辉石产碳酸锂29783吨，同比增136.77%，云母产碳酸锂17780吨，同比增69.51%，盐湖产碳酸锂12980吨，同比增34.94%。7月产量预计66755吨，预计环比增0.77%，辉石和盐湖高产有增量。5、磷酸铁锂6月产量18万吨，月环比降8.9%，同比增27.58%；三元产量49345吨，环比降4.92%；7月排产，磷酸铁锂降3.92%至17.3万吨，三元增16.32%至57400吨。

　　【核心逻辑及策略】上游外采利润开始倒挂，但尚未见有效减产，在下游偏弱运行的情况下，库存继续累加，全面过剩格局延续。策略建议：过剩情况下，出现阶段性成本压力，空单持有。

　　锡：震荡为主，短期或触及均线

　　【盘面回顾】沪锡指数在周二维持震荡行情，报收在27.4万元每吨附近。

　　【产业表现】基本面保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价在周二呈现震荡行情，因为宏观和基本面对冲，美国衰退风险使得交易员押注7月降息来提振经济。锡自身基本面需求相对较好，对于价格有一定的支撑，不过供给端也相对充裕。同时，从技术面上看，60日均线对于锡价的支撑力度也较强。短期来看，锡价仍然有望依靠均线的支持小幅向上。

　　【策略观点】震荡偏强。

　　工业硅：供应压力较大，承压运行

　　【盘面回顾】周二主力09合约收于10595元/吨，环比+0.09%。现货走低，截至周二SMM现货华东553报12300元/吨，环比-100元/吨，SMM华东421报13100元/吨，环比-150元/吨。

　　【产业表现】供给方面，据百川盈孚，工业硅上周产量10.83万吨，环比-760吨。其中，新疆4.80万吨，环比-230吨；云南1.80万吨，环比+330吨；四川1.53万吨，环比+0吨。需求方面，多晶硅：上周产量3.76万吨，环比+0元/吨。上周库存28.10万吨，环比+3500吨。有机硅：据百川数据，上周DMC产量4.48万吨，环比+550吨，上周DMC库存5.07万吨，环比+500吨。铝合金：据SMM，再生铝合金龙头企业周开工率56.3%，环比-0.6pct ；原生铝合金龙头企业周开工率53%，环比+3pct。库存：据百川数据，截至7月12日，工业硅厂内库存11.47万吨，环比+7430吨；工厂+港口库存22.37万吨，环比+9430吨。据广期所数据，交易所仓单折32.82万吨，周环比+0.66万吨。综上，显性库存55.20万吨，环比+1.60万吨。

　　【核心逻辑】基本面丰水期供给增量持续兑现，库存压力显著，同时现货端报价不断下调，叠加整体盘面情绪偏空，工业硅主力上周下破1.1w关键支撑，基本打破丰水期理论折盘面成本线。行业过剩及仓单注销压力面前，存在价格跌至全行业亏损的合理性，但价格能否持续下破还需关注现货能否持续走弱，以及库存压力是否持续加剧。此外，距离11月仓单集中注销以及9月可生产符合12合约交割品的时间点尚有距离，因此盘面资金行为亦将对工业硅价格形成短期扰动。

　　【策略观点】建议空单减仓，反弹加空。