黄金&白银：日内关注美PCE 中长线维持看多

　　【行情回顾】周四贵金属总体继续震荡，周边美指冲高后回落并最终收跌，10Y美债收益率走高，欧美股市总体下跌，比特币震荡，原油上涨。最终COMEX黄金2406合约收报2344.6美元/盎司，+0.27%；美白银2405合约收报于27.465美元/盎司，+0.44%。SHFE黄金2406主力合约收报550.28元/克，+0.08%；SHFE白银2406合约收报收7086元/千克，+0.28%。

　　【关注焦点】昨日晚间公布的美Q1GDP低于预期为1.6%，反映经济放缓，但主要因进口上升拖累，叠加Q1核心PCE走高至3.7%，反映控通胀之路仍崎岖，交易员后移了美首次降息时间预期至12月，数据后贵金属表现为震荡。库存方面，上期所白银库存继续减少22.6吨至873.85吨，但COMEX白银库存增加35.25吨至9178.9吨。数据方面：主要关注周五晚间美3月PCE数据。事件方面：5月2日将召开美联储利率决议，因此本周进入利率决议前的缄默期，周内无美联储官员讲话。周五日本央行将公布利率决议，关注对日元以及美元指数影响。

　　【加息预期与基金持仓】根据CME“美联储观察”，首次降息预期继续后移，且6月降息几无希望。截止周四，市场预期6月降息概率仅10.5%，维持利率不变概率89.5%；8月降息概率仅31.7%，维持利率不变概率亦达到68.3%。长线基金看，周四SPDR黄金ETF持仓增加1.15吨至834.78吨；iShares白银ETF持仓减少5.69吨至13363.04吨。

　　【策略建议】中长线维持看多，短线预计陷入宽度区间震荡，近期美联储降息预期持续弱化，地缘政治引发的避险情绪亦降温，接下来市场焦点转向周五美PCE及5月2日美FOMC会议。操作上前多谨慎持有，不宜做空，中长期看回调仍视为分布布多及加仓机会。

　　铜：尾盘强势拉升，海外资金作祟

　　【盘面回顾】沪铜主力期货合约在周四尾盘强势拉升，报收在8万元每吨附近，上海有色现货继续贴水，周四夜盘继续高开。

　　【产业表现】4月25日，英美资源集团发布消息称，该公司确认已收到必和必拓主动发出的全股合并提议，董事会正在进行评估，目前还不能确定必和必拓是否会提出收购要约，也无法确定发出任何此类要约的条款。

　　【核心逻辑】铜价在小幅回撤后继续向上，主要得益于资金的涌入及自身相对较强的基本面。沪铜整体持仓攀升至62万手，成交活跃。基本面，供给端偏紧依然成立，需求正在逐步向好。但是从绝对价格上看，短期资金追高情绪较重，基本面并不支持价格中长期维持在此高位。

　　【策略观点】短期和中期观点矛盾，远离市场。

　　铝&氧化铝：铝震荡整理，氧化铝警惕回调

　　【盘面回顾】周四沪铝主力收于20485元/吨，环比+1.16%，伦铝收于2571美元/吨，环比-0.5%；氧化铝主力收于3679元/吨，环比+4.78%。

　　【产业表现】2024年4月25日，SMM统计电解铝锭社会总库存80.7万吨，国内可流通电解铝库存68.1万吨，较上周四去库3.7万吨，较本周一则去库2.4万吨。截至周四，LME库存49.66万吨，环比-1675吨，注销仓单占比69.01%。

　　【核心逻辑】铝：美英对俄铝制裁后，短期海外供给减弱，且LME库存呈持续回落状态，利多外盘铝价，而更多俄铝流入国内的预期走强，导致沪伦比持续回落，在伦铝强势背景下，沪铝下有支撑。国内方面，当前市场对铝需求的乐观预期仍无法证伪，建议关注终端数据情况。氧化铝：矿端受限问题持续，叠加前期有色涨幅较大，氧化铝盘面看涨情绪受到带动。氧化铝期货价格涨幅较大，导致现货贴水显著，持货商惜售，市场流通货收紧。此外交割库容受限，亦对氧化铝价格形成支撑。

　　【策略观点】铝：回调买入。氧化铝：多单持有，警惕高位回调。

　　锌：低多安全性更佳

　　【盘面回顾】沪锌2406合约收于22770元/吨，夜盘高开后自2.3w附近回落，收于22665元/吨，LME锌收于2849.5美元/吨，偏强运行。

　　【宏观环境】美国4月PMI录得49.9，预期为52。

　　【产业表现】根据SMM数据，本周社库录得21.28万吨，较周一去0.81万吨，库存开始有所去化。3、镀锌板卷周度表需进一步回升，总库存进一步去化，但产量和开工率没有出现增长。压铸锌合金的需求表现相对较好，表需有增，库存去化。

　　【核心逻辑及策略】库存开始逐渐消耗，下方成本支撑偏强，不建议追多，回调低多为上。

　　锡：锡价随有色金属板块回升

　　【盘面回顾】沪锡主力期货合约在周四跟随有色金属板块回升，报收在25.5万元每吨，周四夜盘继续高开。

　　【产业表现】产业链保持稳定。

　　【核心逻辑】锡价在此前的上涨已经脱离基本面，资金和宏观预期对锡价的影响较大。从资金面上看，沪锡持仓从8.96万手提高到9.88万手，上涨超过10%。在周二，沪锡持仓回落至8.5万手，回落明显。宏观预期方面，美联储官员再度发声，表示通胀非常顽固，叠加地缘政治风险，美联储降息时间或继续后退。与此同时，市场上也有投资机构预计，美联储今年预期的降息计划或难以落地，甚至不排除再度加息的可能性。从锡自身基本面，供给端暂时没有明显变化，中游库存依旧高企，下游需求同比增加，但是并不支持锡价如此上涨。本周，锡价或继续维持高波动率，价格走势难以预料。

　　【策略观点】价格脱离基本面，资金和预期或主导价格走势。

　　工业硅：反弹空间有限，维持偏空看待

　　【盘面回顾】周四主力06合约收于11745元/吨，环比-0.59%。现货方面，SMM现货华东553报13250元/吨，环比持平，SMM华东421报13750元/吨，环比持平。

　　【产业表现】据smm，西南地区硅企复产心态仍不积极，仅个别四川地区硅企有计划5月复产，西北地区部分硅企5月有停炉检修计划，下游按需采购订单释放，硅企厂库库存呈去库状态。

　　【核心逻辑】下游按需采购订单释放，现货暂稳，盘面止跌反弹。后续仓单库存压力依旧值得关注，近月合约承压，反弹空间相对有限。2412合约锚定99硅价格，需求方面或受多晶硅投产释放缓慢、库存高企等因素影响，供给方面据百川盈孚消息西北地区前期检修企业存在复工，前期计划停产企业暂时取消计划，整体供应充足，因此预计上行空间有限。

　　【策略观点】空单持有，关注1.1w支撑；反套考虑止盈。