【铜】

　　本周宏观环境整体中性偏多，美指美债在年内降息预期略有抬升的背景下继续回调，国内方面受降息消息提振流动性宽裕。供应端来看，国内去库速度放缓，因两家冶炼厂投产，12月冶炼端产量环比抬升。消费端来看，整体下游消费在抢出口以及以旧换新支撑下消费端表现不错，整体还未体现出淡季特征。再生铜方面，国内反向开票政策继续落地，年底前再生铜或有集中释放需求支撑供应。价格展望方面，国内基本面平淡流动性宽松，库存去化速度放缓不利铜价，后续主要关注关税影响，在关税摩擦悬而未决的情况下对铜价观点偏谨慎。

　　【铝】

　　供应产能高峰接近；部分企业检修，新投暂缓，留意进口情况（铝材出口退税后以及未来海外俄铝制裁缓解之后带来可能物流重塑），电解铝亏损严重留意可能的生产变动。铝材出口退税取消及光伏下调出口退税税率对国内需求短期利空，光伏板块可能供给侧改革。海外一季度mjp继续走高，有特定供给因素。库存端，12月预期累库，库存拐点可能提前到来。本周四川地区检修增加，新疆发运顺畅，需求淡季。需求利空冲击，短期铝价承压，铝材出口退税落地，铝内外反套最好的时机可能明年旺季。

　　【氧化铝】

　　矿石方面，本期国内矿石价格保持高位维稳运行。晋豫两地矿山没有进一步复产消息传出，北方地区国产矿供应依然偏紧。进口方面，几内亚发运继续增量，11月几内亚共发运12920Kt，环比增加约10.8%。发货主力仍以传统大型矿山为主，如SMB，CBG，Cobad，顺达矿业等，GAC方面仍无进展。GAC矿山问题悬而未决，其母公司EGA于市场积极寻找货源（留意近期是否能解决）。本周氧化铝外部扰动较少，企业运行及资源发运较为稳定，现货涨势放缓，下游亏损严重，部分电解铝企业开始检修投产暂缓，海外氧化铝价格下跌，留意现货进口是否开启。

　　【锌】

　　本周锌价宽幅震荡，价格小幅上移。供应端，国内TC边际改善，但仍处于低位。海外矿流入有限，累计同比下滑19.7%，需等Kipushi和Oz矿兑现。国内冶炼厂锌锭产量11月偏低，12月预计环比增量超1万吨，同比仍减。海外冶炼厂连续扰动，yp可能减产，Boliden扩建延后。LME注销仓单增近10万吨。需求端，镀锌和氧化锌开工率淡季下行；海外现货升贴水有所回升，但仍旧相对偏弱。国内社会库存低位震荡，市场升贴水较高，或与贸易商和资金情绪有关。宏观面，国内周中释放明年适当宽松货币政策的信号。展望后市，关注国内升贴水和月差变化，海外冶炼厂扰动及持仓变化。目前，锌价估值处于重新修复状态，中短期建议观望为主，关注国内外资金情绪可能产生的新一轮扰动，单边风险较高，关注结构性机会；长期震荡偏空。

　　【镍】

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，金川升水再次走强（有收储传闻）。库存端，海外镍板继续累库，国内仓单增加带动给社库累库。短期宏观层面国内刺激政策落地略不及预期，基本面维持偏弱，本周消息面印尼有干预镍产业供应的传闻，市场情绪有所带动，预计价格跟随宏观预期运行，短期建议观望。

　　【不锈钢】

　　供应层面看，12月产量环比维持。需求层面，整体刚需为主。成本方面，镍铁受钢厂压价影响弱势下跌，铬铁继续小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地去库，交易所仓单小幅增加。基本面整体维持偏弱，国内刺激政策略不及预期，宏观支撑有所转弱；月差方面，建议暂时观望。

　　【铅】

　　供应侧，报废需求弱，废电瓶偏紧，价格上涨改善再生铅利润，预计提振开工，12月部分厂有检修计划；11月精矿开工降低但进口增加，原生铅开工增加致原料去库，精矿总体紧张。需求侧汽车启停电池转旺季，电池出口订单恢复，铅下游开工转好但逢低接原料。沪铅面临交割，LME去库1万吨，海外存压，进口窗口有望打开。公平竞争条例783号令传闻延期，对再生铅实际影响不大；以旧换新和汽车启停电池季节性促使需求转旺，经销商电池去库，但接货和交割都弱，显示不及预期，订单仅维持刚需。目前市场散单少致现货偏紧，但精废价差-100显示下游接货情绪一般，高铅价恐难维持。关注下周局部雨雪限运、原再生厂技改和检修后复产对供应的增量。预计铅价震荡。