铝：★☆☆（消费趋弱但存韧性，铝价震荡筑底）

　　美元指数回落，上周五外盘铝价反复震荡并小幅收高，LME三月期铝价收于2599美元/吨，涨0.35%。国内夜盘先抑后扬，沪铝主力合约小幅收高于20420元/吨。早间现货市场回暖，下游逢低采购积极性提升，贸易商也主动询价接货，持货商重拾挺价信心，总体成交回升。华东市场主流成交价格在20380元/吨上下，较期货升水30左右。华南市场交投同样有改善，贸易商入场采购，也带动下游接货，持货商挺价惜售，流通货源收紧。广东市场主流成交价格在20360元/吨上下。消费总体呈季节性走弱态势，终端市场新订单下降，不过当前供给端压力不大，近期检修减产伴随投产，运行产能总体变化不大，产量消费波动，库存仍处于较低水平。近日氧化铝价格止涨企稳，电解铝成本居高不下，亏损面较大，后期电解铝企业弹性生产的可能性大。另外宏观政策面有一定预期。短期铝价或震荡筑底，短线建议观望为主。关注后期产能运行变化。

　　铜：★☆☆（基本面有支撑，铜价延续低位震荡）

　　周五隔夜铜价震荡运行，主力2501合约收于73900元/吨，涨幅0.09%。周末公布的国内11月制造业PMI环比回升0.2个百分点至50.3。受一揽子存量政策和增量政策进一步落地逐渐显效影响，经济回升向好势头巩固。12月重点关注政治局会议和中央经济工作会议。从基本面来看，11月以来铜价下跌对下游消费有所提振，再加上精废价差收缩，精铜替代废铜，国内消费边际回暖，库存持续去化。而且受原料短缺影响，国内炼厂产量有所下滑，后续国内库存或延续去化。基本面对铜价有支撑。但海外特朗普交易不确定性仍存，在外部压力下，国内对经济的悲观预期未扭转。预计短期铜价或延续低位震荡运行，静待宏观利好驱动。

　　镍：★☆☆（低估值下，镍价下方空间有限）

　　周五隔夜镍价震荡运行，主力2501合约收于125980元/吨，跌幅0.02%。上周不锈钢库存明显降库，对价格所支撑。但目前需求仍偏弱，而且镍铁和铬铁价格均回落，不锈钢下方成本支撑松动。预计短期不锈钢价格将延续弱势。近期不锈钢大跌对镍价有所拖累。全球纯镍供应仍过剩，库存持续累库，且中期过剩趋势难以扭转，压制镍价反弹空间。另外目前新能源领域镍需求疲弱，钢厂亏损压制镍铁价格，镍铁价格松动回落。镍产业链基本面整体偏弱。不过今年以来在海外镍企减产，全球镍供需已由此前大幅过剩显著收窄，镍价下方成本支撑较强。预计镍价或呈低位震荡运行。

　　锌：★☆☆（政策窗口，关注逢高短空机会）

　　上周五隔夜锌价小幅反弹，沪锌主力2501合约收于25550元/吨，涨幅1.39%。整体上来说，我们认为此轮锌价上涨高点已现，主因缺乏基本面支撑。抢出口支撑下上周镀锌周度开工仍有上升，但其他板块需求淡季压力显现，上周行情下锌现货市场有价无市，周五现货报价继续小幅回落至对12合约贴水10元/吨。供应方面，上周国内锌矿TC六周以来再次上行100元/吨，锌矿供应仍有边际放松。而从国内冶炼厂生产计划来看，12月也难有继续减量。库存上来看，海外库存持续走高，实际过剩压力仍较大，有强烈进口至国内的需求。整体上来看，目前持仓量仍在高位，且国内政策预期逐步上升，短期或仍有波动放大，后续建议逢高布空为主，另外关注月间反套机会。

　　铅：★☆☆（再生炼厂生产恢复，短期铅价较难走出趋势性行情）

　　上周五隔夜沪铅收得长下影线，沪铅主力2501合约收于17395元/吨，较前一日持平。上周五国内现货市场，成交较差，原生铅贴水继续小幅扩大，再生原生价差持稳，继续报贴100-0。废电瓶价格上调20-30元/吨。供应方面，再生周度开工率在达到近3个月低位后，上周开工明显回升，但河北、安徽等地区环保限产未完全恢复。而上周江西、广东等地区原生铅冶炼企业有进入检修。需求方面，上周下游铅蓄电池企业开工小幅回落至73.41%，淡季压力显现。整体上来看，短期铅市过剩压力有边际减小，但原生铅端进口矿TC回升，冶炼厂铅矿原料库存增加，月度来看，11月产量预计环比持稳，且再生端环保影响偏短期，下游步入淡季，中期整体供需矛盾仍不大。因此预计铅价仍较难走出趋势性上涨行情。

　　氧化铝：★★☆（现货坚挺，期价下方支撑强）

　　上周五氧化铝期货夜盘开盘跳涨后窄幅震荡，主力合约收高于5291元/吨。现货市场零星成交为主，鲜有规模性成交，以个别铝厂少量采购为主，现货报价企稳。本周海外成交价格继续攀升，俄铝减产未能扭转海外短缺呃格局。国内供需基本面也无明显转变，短期产量仍受限，环保限产及检修使得产量仍有波动，供应难有明显增加。电解铝运行产能虽变化不大，但工厂氧化铝库存降至低位，备库仍未能实现，冬储需求仍在。因此短期国内氧化铝供应缺口仍待补齐，现货价格高位坚挺。期货价格则反复震荡为主，下方支撑强。操作上建议仍以套利操作为宜。

　　锡：★☆☆（基本面驱动有限，锡价区间震荡）

　　美元指数大幅回落，上周五外盘锡价震荡收高。LME三月期锡价收于29040美元/吨，涨2.71%。国内夜盘延续反弹走势，沪锡主力合约收高于242750元/吨。早间现货市场交投虽较周初有所下降，但仍维持一定成交量，下游采购低价货为主，持货商一改前日惜售态度，转为正常出货，冶炼厂依旧挺价。现货升贴水有所回落，但仍处于相对高位。需求虽有季节性趋弱态势，但总体有韧性，低价补库的行为普遍存在，也反映消费对价格的敏感性。近期冶炼厂运行无明显变化，产量基本平稳，不过进口量上升明显。后期印尼出口仍有一定增量，国内供应将继续增加。不过显性库存持续去化并降至低位，供应压力暂有限。短期锡价受资金主导，或震荡修复。短线可尝试逢低做反弹。