观点：需求预期承压，铜价震荡走势

　　铜

　　昨日铜价日内减仓反弹，夜盘价格再度承压，维持72500一线震荡。国内现货端有所改善，去库速度良好，但宏观预期的压制比较明显。全球制造业PMI回落，衰退预期有所抬头，本周需求预期承压导致价格下跌，9月降息50BP概率有所抬升。从宏观层面来看，制造业的边际收缩，美国就业人数下降，失业率抬高，需求预期偏承压状态，且当前价格核心运行逻辑中无法得到确定性需求预期走向。基本面角度来看，国内基本面的弱势出现改善，库存小幅去化，现货升水到百元附近，仓单库存快速流出，不过期限结构仍维持C结构；海外一端快速的交仓暂缓，但总库存依然高企，周内铜价增仓下跌后持仓再度回落，美国宏观方面不确定性变化较多，基本面支撑有限，关注75000一线压力。

　　铝

　　观点：现货成交有所改善，盘面短期震荡偏强

　　沪铝主力10合约周二小幅反弹，开盘价19185，收盘价19390。短期宏观偏弱，整体表现为弱现实强预期，降息预期走强，但美国及全球经济数据的疲软再次增加市场对衰退的押注，导致工业品偏弱运行。基本面上，沪铝出现边际好转，七八月份最悲观的时刻已经过去，下游在“金九银十”出现边际好转，主要表现为下游加工业开工率周度环比持续向好，同时近期社库再次转向去库，最新社库75.7万吨，较上周四去库3万吨，后续随着需求边际好转，社库将进入去库周期，同时现货方面近期出现好转，现货贴水转小幅升水，下游提货积极性有所提升。然而短期来看，宏观维持偏弱且来回反复之下波动较大，同时沪铝产业方面产量压力和库存压力仍然存在，因此需要等待拐点的出现。简言之，随着中秋和国庆假期临近，下游补库意愿增强，逢低拿货积极性抬升，现货小幅升水，短期内助推盘面震荡偏强。

　　锌

　　隔夜锌价偏弱运行。基本面格局，需求端，海外美日韩等发达经济体制造业数据连续两个月回落，全球制造业复苏势头减弱。内需亦偏冷，地产下行势头不改，且由于上半年财政扩张速度偏慢，基建增速也有所回落，不过预计随着专项债、特别国债等财政资金到位，下半年基建增速或能维持，下半年国内财政的扩张力度及欧美衰退的可能性是需求端的核心变量。供给端，由于冶炼产能增速显著快于矿端增速，且部分存量矿山产量下滑，锌矿tc持续下行，压缩冶炼厂利润，冶炼行业开工率同比下滑，7-8月国内精炼锌产量大幅下滑。且由于4-5月精炼锌进口亏损加大，进而导致7-8月精炼锌进口量下滑，国内精炼锌总供应下降明显，库存快速去化。不过7月份精炼锌进口窗口再次开启，预计9月国内精炼锌进口量将恢复。长期逻辑而言，目前矿山利润较好，根据投产进度，今年三季度后，全球新投产锌矿项目有望逐步释放增量，缓解原料紧缺的压力，支撑加工费见底回升并限制长期锌价的上方空间。总体而言，俄罗斯锌矿投产虽然对短期基本面无多大影响，但加深了市场对远期锌矿宽松的一致预期，限制锌价上方空间，短期主要关注进口锌锭流入及持续偏弱的需求对价格的进一步的压力。

　　碳酸锂

　　昨日碳酸锂期货高开低走，主力收于72150，日涨幅1.12%。电池级碳酸锂均价7.245万元/吨，较上一工作日上涨200元/吨。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加102吨至13552吨。部分锂盐厂受成本倒挂压力影响，有较强的挺价情绪。进口方面，据智利海关，8月智利出口至中国碳酸锂规模为1.21万吨，环比减少23%，规模较前期减少。上周碳酸锂社会库存环比减少1483吨至12.98万吨，延续小幅去库，但整体去库压力仍大。成本端，上周锂精矿的价格环比持平，跌势小幅放缓。中长期维度看，今明两年是上游锂矿和盐湖放量的大年，碳酸锂供应过剩的压力较大。需求端，电池厂本周询价增多，市场成交情况有所回暖。据调研，9月三元正极材料厂商排产环比增长1%，磷酸铁锂厂商排产环比增长8%-9%。市场对9月比较乐观，但10月的需求存在一定不确定性。综合来看，近期碳酸锂供应小幅减少，而需求在旺季预期下增长，基本面边际改善。但在库存高企及正极厂长协和客供比例较高的背景下，基本面改善的幅度可能有限，预计锂价震荡运行。

　　工业硅

　　昨日，工业硅主力11合约日内震荡，收盘价9595元/吨（以收盘价对比，-165元/吨，-1.69%）。现货参考价格11700元/吨（+0元/吨）。基本面仍偏弱，交割压力仍存。

　　基本面方面：工业硅产量89170吨，环比-1.55%；总库存167200吨，环比-1.3%；行业平均成本新疆地区13691元/吨，四川地区15522元/吨；综合毛利新疆地区1101元/吨，四川地区-245元/吨；较前期行业生产利润小幅降低。

　　短期去库速度放缓，总库存保持低位，下游采购心态保持谨慎。

　　策略：市场整体仍偏弱，下游开工率略有回升，夏季产量增加预期仍存。中期关注光伏出口情况，短期则关注交割库仓单情况。