【铜】

　　本周铜价整体震荡，上半周铜价冲破7.5w后下半周回落，周五沪铜主力合约收于73800元/吨。现货层面来看，供应端8月开始预期持续环比回落，矿产铜紧缺以及阳极板原料供应紧张双重影响下，国内冶炼厂检修降负增多产量预计环比压降。需求端来看，7.5w以上下游接货以及承接力度明显走弱。再生铜方面公平竞争政策影响逐渐过去，除江西贵溪鹰潭地区外大部分地区再生铜杆企业陆续开始复产，但再生铜杆开工率小幅回升但依旧低于季节性均值水平，金九银十旺季消费预期之下我们预计9月精铜仍保持6万吨左右的去库格局。价格展望来看，降息叠加软着陆预期之下宏观层面中性略偏强，但现货实际去库情况以及旺季成色仍有待验证，眼下下游在7.3附近补货意愿较强，预期短期内沪铜价格运行区间【7.3-7.7】。

　　【铝】

　　供应产能高峰接近，留意进口情况。需求端，光伏板块排产企稳；型材开工好转；铝棒加工费及铝杆加工费企稳；地产需求需要观察，出口偏强超预期，海外表现尚可。库存端，8月铝锭最终去库0.3万吨，铝棒持续去库，9月去库预期更加明显，铝水比例恢复至高位。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。

　　【氧化铝】

　　矿石方面，本期国内矿石价格保持高位稳定。本周晋豫两地矿山依然没有进一步复产动作，北方国产矿供应偏紧局面持续。其中山西地区对流程中矿山批复依旧严格，部分在采矿山在政策管控下开工率难有提升。期内南方矿石运行稳定，贵州地区矿山供应仍未有明显转好，企业自备矿供应较为吃力。短期氧化铝方面坚持挺价，同时各区域生产成本也呈现持续小涨态势，基本面仍给予氧化铝价格较强支撑。但随着9-10月份新产能陆续投放，下游对氧化铝高价观望情绪加重，市场博弈加剧。

　　【锌】

　　本周锌锭价格宽幅震荡为主。供应端，国内矿山偏紧，锭端联合减产预期至少25万吨以上，加工费低位不变。需求端，黑色回调镀锌小修，需求整体仍偏冷淡；海外升贴水偏弱。宏观面，临近美国总统大选辩论和降息时间，资金观望情绪浓厚。库存面，国内持续去库，海外高位小降。展望后市，锭端减产成定局，国内矿山产量较难突破，供给偏紧是主旋律；消费整体疲软，需要观望金九银十和政策激励。下周价格预计震荡修复，短期建议谨慎低多；锌锭供应外强内弱，适时内外反套。

　　【镍】

　　供应端，纯镍产量高位维持。需求端，整体偏弱，现货升水维持。库存端，内外镍板维持累库。短期宏观面美国PCE数据公布后9月降息50BP预期有所下调，叠加内外交仓状态持续，基本面偏弱，降息预期修正后价格大幅下跌，预计价格跟随宏观预期偏弱运行；月差偏弱维持，暂时观望。

　　【不锈钢】

　　供应层面看，8月减产低于预期，9月排产环比持平。需求层面，终端需求整体偏弱。成本方面，镍铁价格维持，铬铁小幅下跌。库存方面，本周锡佛两地继续小幅去库，交易所仓单部分到期去化。基本面整体维持偏弱状态；月差方面，建议暂时观望。

　　【铅】

　　供应侧，反向开票和公平竞争条例提高回收和再生成本，冶厂7月底接货后部分库存充裕但亏损停工，部分库存耗尽后扩大停减产；原生铅方面，铅精矿原料受检修影响而累库，加工费首次回调，进口精矿增加，后续复产可能产量增加。需求侧，电池成品价高于外盘致出口较弱，库存从经销商转至工厂。国内需求开始转旺季但不旺。8.1公平竞争条例让再生税负平均增加3-5%，废电采购变弱后再生铅开始博弈停减产；下游需求较弱，电池和整车价格偏高且累库，天能超威有减产预期；8月30日以旧换新鼓励铅蓄电池更换，有望提振需求。短期铅库存低位叠加以旧换新需求，关注近月月差扩大机会，中长期关注旺季消费兑现的单边增长。预计下周基本面在17200仍存较大支撑，低位可做多。

　　【锡】

　　本周锡价宽幅震荡。供应端，云锡减产落实，江西生产稳定，全国范围来看矿紧还未传导至锭；海外，印尼出口恢复，但速度较慢。需求端，国内电子消费淡季，光伏8月排产小幅回调；海外消费小幅回暖。库存，沪锡和LME都震荡回升。宏观和资金面，观望情绪浓厚。短期国内减产利多基本出尽，金九银十是否能带动隐性库存去化外溢是基本面最大矛盾；内外方面，伦锡持仓量偏高，供应恢复不及预期，库存内高外低情况下，进口窗口持续打开概率偏低。下周预计仍以震荡为主，建议观望；可关注内外正套机会。