生猪：降温题材，驱动几何

　　【期货动态】01收于15545，涨幅0.26%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价16.49元/斤，上涨0.11元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为16.43、16.30、16.20、16.53、17.90，湖南不变，其余分别上涨0.19、0.05、0.13、0.10元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　2.需求端：等待需求旺季对大猪需求的增加；

　　3.从现货来看：供应压力逐月增加，能繁去化已经不是四季度拉动猪价上涨的主因，关注二育节点

　　【南华观点】温度降低后迎来需求增加预期，猪价下跌后惜售情绪使其得到支撑，不排除有压栏二育进入，但从当前市场情绪来看，这两者规模都将因谨慎而偏小，无法抵消原本因产能增加带来的供应压力，就如前面报告所述二耷越晚进入需要规模越大，因此总体策略以“逢高空”为主，短期针对题材驱动辅之以灵活对锁。场外期权可考虑向上敲入累沽期权，长线基本面趋势基本难变。

　　油料：弱势运行

　　【盘面回顾】美豆销售数据支撑美豆底部，但仍然偏弱，国内粕类继续底部震荡。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西与美豆贴水同步回落，一方面由于国内油粕跌幅较大，榨利加速走弱下买船需求减弱，另一方面在于美豆出口运费回落，使得美豆出口报价走弱。到港方面看，11存在部分卸港延迟情况可能会影响大豆进口节奏，但仅为供应压力后移，预计11月仍将有750万吨清关，12月或将调增至950万吨，明年1月目前到港预估大致在700万吨左右，近月继续关注全国清关节奏，远月关注中美贸易政策变化。

　　对于国内粕类，华北地区随着清关卸港回归使得本地压榨逐渐开机，但山东地区同样出现部分大豆延迟卸港消息，预计年底前类似情况将有反复，使得现货价格阶段性获得挺价情绪，但持续力或有限。本周由于前期买船不断到港且港口卸港延迟，港口大豆库存去库节奏放缓，而油厂自身大豆与豆粕库存继续保持下行趋势，下游饲料厂物理库存同样出现季节性备货需求，但仍以采购远月基差为主，提货积极性有限。养殖端猪价不断走弱，二育缺乏持续性，但高存栏仍维持豆粕刚需，关注后续年前育肥需求。

　　菜粕端来看，华东地区进口菜粕库存继续领涨全国菜粕库存，近月供应压力延续，需求端在淡季缺乏备货预期，同时当前豆菜粕价差下菜粕性价比不佳，整体看基本面弱势延续。近期中加贸易端领导不断会晤，存在缓和预期，但仍以关注商务部反倾销结果通告情况为主。

　　【后市展望】国际端来看，南美播种继续保持顺利，同时美豆出口需求偏弱，限制美豆上方空间；国内粕类在预期与现实中博弈，近月由于清关节奏影响短期区域供应，全国目前看影响有限，远月回吐情绪炒作预期后重新回归基本面交易，在弱现实背景下粕类价格不容乐观。菜粕自身基本面较豆粕更弱，在中加贸易缓和预期下，短期内豆菜粕价差将回归。

　　【南华观点】粕类继续偏弱看待。

　　油脂：关注价差机会

　　【盘面回顾】上周棕榈油经历明显回调，一方面在于近期有传言印尼生柴的政策实施再有变数，对消费预期形成抑制；另一方面在于产地高报价下棕榈油的出口需求受到一定抑制，价格因此难以持续冲高。豆油及菜油因为性价比优势叠加秋冬季节性消费旺季，跟随棕榈下跌幅度有限，油脂间价差小幅收敛反弹。

　　【供需分析】棕榈油：当前国内棕榈油进口利润依|日明显倒挂，制约后续的进口预期，且由于国内因棕榈油高价消费被明显抑制，进口国内消费需求减少的情况下，前期买船陆续洗出，国内供给预期近一步收紧，库存保持低位运行。但后续随着秋冬及节日，煎炸及食品加工等消费增加的情况下，国内棕榈油库存可能有再次小幅回落的预期。

　　豆油；短期随着前期到港大豆当前陆续进港，油厂在重新开机的情况下，豆油供给略有恢复。但由于进口政策目前依日偏紧，因此油厂的开机率并未运行至高位水平，供给整体表现有所恢复但程度有限。而消费端由于秋冬季节性消费旺季的加持下，豆油消费同样小幅增加。因此考虑后续豆油的库存水平可能依|整体保持偏高水平，但有小幅回落的预期。除此之外，由于各个油厂的原材料储备库存及预期供给差异较大，豆油库存表现也有明显区别，因此豆油的整体供给节奏受到大豆到港影响表现有限。现货端价格可能因区域间油厂原材料状态不同而有较大差异，但盘面反应价格预期依|日表现稳定。

　　菜油：由于加拿大与中国贸易关系依旧存在较大的不确定性，因此菜油原料供给表现依旧偏紧。但菜油直接进口窗口依旧存在，因此国内菜油实际供给表现依旧日稳定，叠加当前库存偏高水位及相对豆油高价而被争夺的消费市场，菜油未来库存无法看到明显去库预期，其价格区间限制明显。

　　【后市展望】但观后市，由于01合约即将进入交割月前月，多空博弈感发激烈的情况下价格的波动空间将有扩大趋势，叠加远期供给预期偏紧及1-5换月的情况发生，05合约棕榈油价格下方支撑预计较为明确。

　　【南华观点】建议关注棕榈油1-5月差收敛机会。

　　国产大豆：进入低估值区间

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五收高，受助于技术性反弹，此前在周四创下合约新低，因南美天气有利。

　　大连豆一低位震荡。

　　【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤

　　【市场分析】东北大豆现货价格稳定，贸易商积极收购高蛋白货源，低蛋白货源受收储影响价格也表现坚挺，南方大豆市场购销暂稳，下游按需采购，价格平稳运行。

　　【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，反弹疲软，触及前期下跌趋势后，再次破位下行。

　　玉米/淀粉：承压震荡

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五下跌，追随小麦期货跌势。

　　大连玉米淀粉区间震荡

　　【现货报价】玉米：锦州港：2160元/吨，-10元/吨；蛇口港：2280元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价1980元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2630元/吨，+0元/吨；山东报价2850元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】东北地区玉米价格整体稳定，深加工多个企业上调收购价格。产区随着天气逐渐转冷，新粮质量逐步恢复，农户惜售心态渐浓，贸易商收购价格小幅提升后稳定。华北地区玉米价格继续维持偏弱运行的态势。深加工企业报价重心下移，企业压价收购。粮点干粮报价也微幅下调，但价格相对保持坚挺，贸易环节库存维持低位。销区玉米价格稳中偏弱运行，下行幅度不大。饲料企业到货以前期订单为主，新单较少。

　　淀粉方面：华北地区玉米淀粉原料持续下跌，下游维持观望刚需采购，成交偏淡情况下，企业为争取订单，适当让利成交。华南地区玉米淀粉市场维持议价成交，现货供应有逐渐宽松的预期，下游行业陆续准备生产春节用货短期消费端支撑玉米淀粉走货。

　　棉花：承压运行

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉上涨超0.5%，美棉周度出口签约强劲。上周五郑棉小幅收跌。

　　【外棉信息】据巴基斯坦棉花种植者协会的数据，截至11月15日，籽棉累计上市量折皮棉约为75.9万吨，同比减少约33.6%，其中巴基斯坦国内纱厂皮棉采购量约63.6万吨，而出口仅5890吨，剩余轧花厂未售出库存约11.1万吨。

　　【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年11月21日，新疆地区皮棉累计加工总量363.4万吨，同比增幅23.93%，出疆棉运输进一步加快，公路运输费用上涨，新疆及内地棉企积极销售，同时随着陈棉仓单强制注销，供给压力进一步显现，关注最终新棉定产情况；下游淡季氛围延续，订单较为低迷，纱厂负荷相对稳定，布厂负荷小幅下调，纱布厂成品库存进一步累积，原料采购积极性一般，多以小批量成交为主，随用随买，在未来关税提升的预期下，目前出口订单并未见明显增量。

　　【南华观点】短期供给端压力增大，需求维持平淡，叠加新棉套保压力，棉价或维持承压运行。

　　白糖：外弱内强格局延续

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五小幅收跌，市场缺乏好投指引。

　　周五夜盘郑糖小幅上涨，整体强于外盘。

　　【现货报价】昨日南宁中间商0站台报价6110元/吨，上涨10元/吨。昆明中间商报价6170-6180元/吨，持平。

　　【市场信息】1、ISO将24/25榨季将全球食糖缺口从358万吨下调至251万吨。

　　2、截至11月19日，巴西港口待运船只数为52艘，即190.16万吨，此前一周为62艘，即227.91万吨。

　　【南华观点】短期维持外弱内强格局。

　　鸡蛋：弱稳小动

　　【期货动态】01收于3519，跌幅0.76%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为5.06元/斤；主销区鸡蛋均价为4.95元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调

　　【南华观点】本周来看，淘汰量逐渐开始增加，蔬菜价格也有所回升，这是上周周报中提到的两个关键变量，因此空单短期止盈。从整体基本面来看还没有发生大的改变，高供应、延淘以及高需求的逐渐走弱共同造成了短期蛋价维持在区间的弱震荡，库存从产区转移至销区，后续需要关注销区走货的情况以及蔬菜价格影响下的需求变化，操作上仍以逢高沽空为主要思想(上涨空间始终被压制)

　　苹果：冲高回落

　　【期货动态】苹果期货昨日冲高回落，整体维持偏强震荡。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3.75元/斤，80#一二级条纹3.75元/斤，招远80#统货2.3元/斤，洛川70#以上半商品3.8元/斤，白水70#以上统货3.15元/斤，静宁70#以上统货3.7元/斤。

　　【现货动态】山东产区地面交易进入扫尾阶段，市场客商陆续撤摊，外调货源少量流入，目前黄金维纳斯、奶油富士及少量剩余果农统货继续入库。西部冷库交易较前期略慢，库内客商数量减少，调货发市场减缓。销区批发市场到货较昨日增加，近期市场整体成交氛围清淡，仍以低价货源走货为主，二三级批发商维持按需拿货，中转库货源积压较多。

　　【库存分析】钢联数据显示，截至2024年11月20日，全国主产区苹果冷库库存量为853.54万吨，环比上周减少1.24万吨，周内零星入库收尾与出库工作同步进行。卓创数据显示，据统计，截止到2024年11月21日全国冷库库存比例约为63.61%，较上周增加0.24个百分点，较去年同期（20231123）低3.12个百分点。

　　【南华观点】近期盘面走势偏强，关注产区出库情况。

　　红枣：收购价格下滑

　　【产区动态】新疆新季红枣同比恢复性增产，但受降雨影响，部分枣园出现裂果现象且含水量偏高，近日各产区下树进度加快，灰枣成交价格陆续下调。

　　【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货6车，广州如意坊市场到货5车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。

　　【库存动态】11月22日郑商所红枣期货仓单有效预报录得42张。据统计截至11月21日，36家样本点物理库存在5915吨，周环比增加215吨，同比减少40.91%。

　　【南华观点】目前新年度红枣增产预期基本落地，新季收购价格有所松动，红枣价格或偏弱运行，关注成交价格变化。