油脂：★☆☆（传言扰动菜系有变跌势或持续）

　　昨日，BMD毛棕盘面先弱后强，连棕收盘后马棕显著拉升。马棕2月合约当日下跌1%，报收4769林吉特/吨，夜盘再度走弱。短期基本面看11月马棕出口不弱，马棕11月库存环比预计有所下降。此外，马棕及印尼12月棕榈油出口税已经或即将不同程度上调，产地出口成本将进一步抬升。虽然产地基本面暂无明确利空，但昨日早间市场再度传印尼B40可能分阶段执行，利空期价，下午有消息澄清此传言，近日或是印尼探讨生柴补贴资金的窗口期。隔夜，CBOT大豆继续下跌，前低跌破。国际大豆近期基本面利多匮乏，美豆周度出口销售量有所回落，南美大豆播种进度及天气条件很好，巴西新作大增产预期持续。国内方面，昨日国内油脂再度重挫，棕榈油领跌，油脂技术走势进一步转差。昨日围绕印尼B40延期或分阶段执行的传言是直接利空，连续大涨、交易预期之后，资金的阶段性获利及调仓等则是交易层面因素。此外，昨晚夜盘国内菜油菜粕增仓领跌，消息显示中国近期积极申请加入CPTPP，2024年CPTPP委员会主席国为加拿大，中加经贸关系或迎来调整契机，中国对进口加拿大菜籽反倾销调查措施的出台可能要暂时搁置。国内中期基本面看，棕榈油供需双减，库存预计先增后减。国内进口菜油中期供需预计仍宽松，因未来几个月进口菜籽采购较多。国内豆油存在明年1-3月国内大豆进口偏少的阶段性供给利多。若无菜籽反倾销政策风险，国内三个油脂中，棕榈油仍应最强，菜油最弱。综上，短期移仓换月等多因素影响下，油脂1月合约多头陆续减仓出场，市场对印尼B40及相关政策的传言及疑虑丛生，中国进口加拿大菜籽的政策风险暂时消减，油脂可能仍有一定的技术性下行空间。操作上，棕榈油剩余多单全部止盈，豆棕价差考虑阶段性止盈。

　　花生：★☆☆（供需僵持暂时震荡）

　　昨天，国内花生盘面震荡，1月合约下跌0.03%，报收7882元/吨。经历过连续几日的下跌，期价暂时前低附近止跌。基本面看，近期国内基层上货量依然偏小，购销主体谨慎按需采购为主。油厂继续保持稳健的收购策略，部分油厂根据自身需求调整收购价格和标准，油料米货源仍不很充足。此外，食品厂订单不多，补库积极性不高。贸易商前期补库后暂时谨慎。中短期，若盘面继续下跌，存在农户惜售及油厂需求支撑，但价格上涨持续性驱动不足。供给虽然不多，需求力量也不足。盘面短期可能再度陷入震荡。

　　纸浆：★☆☆（下游采购改善有限，价格震荡为主）

　　2024年9月全球木浆发运量环比增速为7.67%，同比增速为-10.36%。2024年10月中国木浆进口量环比增速为-0.37%，同比增速为-12.50%。近一周生活用纸价格维持，双胶纸价格维持，双铜纸价格维持。下游开工方面，生活纸开工上升，双胶纸开工下降，铜版纸开工上升。青岛、常熟、高栏、天津等港口地区木浆总库存增加。11月外盘主要企业针叶浆报价持平，下游采购改善有限，价格震荡为主。

　　豆粕；★☆☆；（观望或短多）

　　隔夜美豆1月收于980.75，跌0.98%，巴西和中国达成了一系列贸易协议，表明两国关系更加密切，这可能不利于美国大豆需求，因此当天大多数大豆合约都触及合约低点。此外南美大豆产区天气整体有利。国内豆粕库存开始季节性回落，压力有所减轻，但现货基差依然没有太好的表现，低位震荡为主。8-10月国内大豆到港量大幅超出预期对于市场也形成了较大的心理压力，虽然12月以后船期采购较慢，但远期国内缺货的概率不大，进口大豆储备随时可能投放到市场中。近期国内宏观利好频出，从各个角度来看，都不会是一个短暂的刺激，但近期密集出台的国内宏观利好政策，对农产品的刺激主要体现在基本面更为理想、且与宏观联系更紧密的油脂上，豆粕的走势仍需依靠美豆及自身，这一点没有变，但是可能也会限制未来连豆粕的下行空间。对于美豆来说，11月供需报告的调整限制住了美豆的下行空间。我们维持之前的看法，在当前时点，美豆的利空逐步消化，供需宽松的预期也面临修正，关键整数关口可能会站稳。目前美农给出的1.69亿吨的巴西新季产量预估在当前显得过于乐观，未来关于巴西的产量炒作大概率会有，但是不一定出现在哪一个生长阶段。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，估值偏低，且国内宏观环境和地缘政治均偏多，继续下行空间有限，但向上驱动仍存不确定性，建议观望或短多。

　　生猪；★☆☆；（震荡偏弱）

　　生猪盘面延续震荡局面。11月份整体生猪出栏预期环比小幅增加，供应相对充足，抑制市场看涨情绪，养殖端整体出栏积极性较高，而需求端支撑相对乏力，价格不断走弱。盘面已提前交易现货端下跌预期，近期走弱幅度有限。今年市场压栏及二育入场相对理性，而近期在供应宽松预期下，养殖端对价格看涨情绪偏低，压栏意愿亦下降，供应端难有利多支撑，因而价格的支持预期主要来自于需求端，目前来看需求端动能仍偏低，压制盘面生猪价格，01合约目前虽贴水现货但仍处于成本线之上，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。

　　玉米：★☆☆（盘面窄幅震荡，关注售粮节奏）

　　隔夜美玉米收低0.9%。美美国农业部发布的周度出口销售报告显示，截至2024年11月14日当周，美国2024/25年度玉米净销售量为1,494,600吨，比上周高出14%，但是比四周均值低了40%。该数据低于市场预期。国内方面，东北地区政策收购力度增加，支撑市场心态，但季节性卖压仍待释放，价格走势整体仍显偏弱。华北近期上量恢复，近三日山东深加工企业晨间未卸车辆均在一千辆以上，压低价格。北方四港玉米周度集港及下海量再度冲高，北港玉米库存快速回升，达往年同期高位水平，拖累玉米价格，南北港口玉米实时贸易利润近期明显缩水，已达盈亏平衡性附近。连盘方面，近期季节性卖压仍是主要利空来源，现阶段东北粮源入关尚无利润，南运利润亦已压缩，而盘面交割利润相对较高，短期盘面套保端利空压力较大，恐有走弱风险，不过现货端有增储政策支撑，且今年进口玉米及谷物政策收紧，下游企业选择性变窄，均在等待东北粮源卖压释放阶段入市采购，亦支撑玉米市场价格，因而预计玉米价格在季节性压力下走跌空间有限，仍可继续关注盘面逢低布局多单机会。风险点建议关注玉米毒素问题是否会转变成盘面的交割压力。

　　白糖：★☆☆（期现回归，近月存在一定支撑，远期供应预期充足）

　　国际方面，巴西双周数据利多国际糖价，叠加偏低库存影响，国际糖价有所支撑，印度北方邦新季开榨，关注北半球新季产量情况对糖价上方的压力。中期来看，巴西制糖比和单产为下一榨季埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况，这对印度新季食糖出口的影响较大。长线来看，目前处于全球增产周期，国际糖价持续上行压力较大，风险点关注能源品价格变动。国内方面，10月糖浆预拌粉进口同比增加35.9%，关注后期政策，新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，现货价格近期稳中有降，盘面拉涨收缩基差，短期关注前高压力。广西糖厂本周集中开榨，10月进口糖数量减少，但整体看2024年进口糖数量同比增加，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，短期现货仍然相对紧张，但远期国产糖大量开榨后的供应预期充足。近月合约短期或仍有一定支撑，但是随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖现货变化情况。

　　棉花：★☆☆（随波逐流，关注今日会议）

　　昨日郑棉随大盘波动，市场受宏观小作文以及今日国新办国务院政策例行吹风会提振预期有所反弹，夜间再度回落，郑棉随波逐流。当下就基本面而言新花采摘交售已处末期，加工成本基本固化，成本均值去除品质升贴水和基差仍小幅高于盘面，对下方有所支撑但是同样在上方也会存有一定套保压力，暂时难出方向。随着企业持续加工，丰产进一步兑现，各机构调增产量预估，但由于市场对产量计价次数较多且市场本身存有高预期，再度交易的幅度相对有限。需求侧，随着淡季来临，布厂冬季订单已经处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂无看到实际举措，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期，基本面整体偏弱，但是成本逻辑尚在，下方空间有限，或延续区间震荡运行，关注国新办会议对于大宗整体的情绪影响。中期，关注12月国家会议对于政策的部署和实施以及棉纺产业需求季节性回暖情形，盘面届时或有所反弹。