油料：近月底部震荡

　　【盘面回顾】美豆销售加速推进美豆反弹，但驱动力度有限。粕类继续底部震荡整理。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，外盘连续走弱下出口升贴水走强，成本端保持支撑，但国内盘面较外盘偏强而给出压榨利润。本周买船以近月美豆和远月巴西为主，近月买船榨利仍不及远月。随着美国大选临近，对于明年美豆的采买也保持谨慎态度。到港方面看，10-12月到港由于前期买船已经确定而基本没有变动， 800、 850、 750万吨到港，后续1月仍存缺口但目前预估大致在650万吨左右。从总量上来看，四季度仍然是去库周期，并且由于中美贸易关系不确定性加持，后续到港节奏或受影响。

　　对于国内粕类，目前豆粕现实压力边际缓解，但依旧在绝对量级下不容过度乐观。四季度大豆进口压力环比减弱，除近月买船榨利不及明年远月外，同时存在国际摩擦加剧预期，油厂对于后续美豆采买始终保持谨慎。国内港口与油厂大豆库存随着到港压力减弱，原料库存存在去化预期。产成品端来看，油厂豆粕库存继续边际改善，四季度仍将是去库节奏。需求端看，市场近期虽成交有所好转，但当前现货成交仍不及远月备货情况，上游依旧维持催提节奏。饲料厂物理库存保持刚需为主。养殖端生猪或存在二育预期，且存栏和养殖利润对粕类消费存在支撑；在豆菜粕价差走扩下，肉蛋禽存栏充足继续维持豆粕消费刚性。

　　菜粕端来看，全国菜粕库存继续上行，叠加当前处于水产淡季，现实端供强需弱的格局未变。虽近期加菜籽贸易炒作存在缓和迹象，但由于贸易局势不确定性油厂对于四季度及明年菜籽船期的采买整体仍保持谨慎态度，后续继续关注商务部调查情况为主。

　　【后市展望】后续国际端除关注美豆出口需求及南美降雨情况外，仍需关注美国大选结果情况；国内豆粕现货供应端催提情绪依旧，需求端生猪二育或开启预期，或将存在部分需求回补，但预计动力有限。国内菜粕弱现实强预期延续。

　　【南华观点】油粕比强势维持。

　　油脂：情绪较好

　　【盘面回顾】由于供给端产量依旧表现为同比减产，供给预期偏紧，消费端产地再次重申对生物柴油政策的支持力度及对棕榈作为原料的消费信心，因此产地报价依旧存在较为坚固的支撑，支撑国际棕榈油报价水平，带动国内走强；菜油因为加拿大对华征税政策的反复令菜籽进口预期依旧偏紧，菜油同样补涨明显；豆油因供给相对疲弱

　　【供需分析】棕榈油：国内供给端由于进口利润始终倒挂，进口窗口无法打开，国内棕榈油供给预期持续偏紧，当前进口主要以下游刚需维持。虽然由于棕榈油性价比走至极差水平，库存受供给缺乏影响表现有限但消费的疲弱令其低位运行，并未进一步去库。但后续在产地报价依旧坚持的预期下，国内库存重建预期依旧困难。油脂整体供给依靠豆油给出增量，因此品种间价差近一步走向极端；且进入棕榈季节性减产季，前期天气导致的棕榈供给偏紧事实不改，预期棕榈油依旧表现阶段性偏强。

　　豆油：近端在压榨利润稳定向好的情况下，国内大豆远月采买持续进行，豆油原材料宽松预期持续。压榨端由于国内大豆库存较高，压榨需要维持在较高水平的情况下，豆油供给同样表现稳定宽松。而消费端，虽然豆油在性价比的支持下已经完成了对其他油脂的替代需求，但本年度三大油脂消费量的集体下滑令豆油的增量消费同样表现有限。在供给量更加充沛且豆油原材料成本偏低的情况下，豆油库存始终保持在高位并制约三大油脂整体的上方空间。短期国内油厂大豆库存及开机压榨依旧会保持在高位运行，因此豆油在供给丰沛的情况下库存很难有下降预期。

　　菜油：由于加拿大对华政策改变，可能影响我国对加拿大菜籽的反倾销审查的态度，在后续反倾销税征收有反复的情况下，国内进口菜籽未来供给的阶段性偏紧预期有放松可能。而近端随着俄罗斯菜籽丰收上市，一定程度缓解对远期菜籽及菜油供给转紧的担忧；消费端，由于当前已经提前计价未来菜籽偏紧，菜油明显溢价于其他油脂，因此消费同样走至刚需水平，菜油库存去化速度明显减慢。进口利润方面，由于菜油盘面一定程度回吐对反倾销税征收的计划，进口利润有所减弱，后续菜油进口预期随之减慢。

　　【后市展望】由于油脂整体供给依旧偏高，因此存在品种间的相互制约；但近期由于棕榈供给偏紧事实不改，但菜豆均存在潜在利空因素影响，因此预期棕榈油依旧表现阶段性偏强。

　　【南华观点】相对看好棕榈油上涨空间。

　　国产大豆：进入低估值区间

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周四小幅收低，供应压力盖过了强劲出口销售数据带来的支撑，且南美作物迎来有利降雨。

　　大连豆一低位震荡。

　　【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：1.93元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.05元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.09元/斤，+0元/斤

　　【市场分析】东北低蛋白大豆价低走货略好，部分大豆贸易商积极采购还粮，下游需求仍显一般，南方大豆价格根据水分和蛋白定价，价格暂稳，农户销售意向一般。

　　【技术分析】主力合约继续破位下行，已进入低估值区间，能否形成底部需要进一步观察。近期关注是否有政策出台托市，前期空单注意盈利保护。

　　玉米、淀粉：震荡反弹

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周四收盘上涨，因美国出口销售大增，盖过了大量供应带来的压力。

　　大连玉米、淀粉震荡反弹。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2190元/吨，+20元/吨；蛇口港：2320元/吨，+20元/吨；哈尔滨报价1920元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2680元/吨，+0元/吨；山东报价2920元/吨，+10元/吨。

　　【市场分析】东北玉米价格偏弱运行，产区新粮继续增加，吉林地区小范围上量，成交价格偏低，下游及贸易商进货量少，购销略显僵持。深加工企业维持压价收购。华北地区玉米价格延续上涨的趋势。山东深加工企业门前到货量持续维持低位，目前基层购销活跃度不高，市场供应偏紧。销区玉米市场偏强运行。受期货及北港价格上涨等因素影响，港口贸易企业报价信心增强，报价上涨，询价明显增多。长江沿线报价同样随之上涨，挺价情绪较强。内陆地区保持稳定，饲料企业采购心态谨慎。

　　淀粉方面：华北玉米淀粉维持坚挺，山东部分企业受供应紧张叠加原料上涨影响价格小幅上调，目前下游按需采购。华南地区玉米淀粉价格坚挺运行，近期运费价格较高，且下游需求尤其造纸及食品行业需求较好。

　　棉花：震荡运行

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%，美棉周度出口量环比小幅增加但进度持续偏慢。隔夜郑棉下跌超0.5%。

　　【外棉信息】2024年9月越南纺织服装出口额达29.79亿美元，环比减少26.5%，同比增加16%；纱线出口量为14.43万吨，环比减少11.6%，同比减少6.18%；纱线进口量为9.63万吨，环比减少15.73%，同比增加19.29%；面料进口额为12.54亿美元，环比增加1.21%，同比增加14.01%。

　　【郑棉信息】据全国棉花交易市场数据统计，截止到2024年10月23日，新疆地区皮棉累计加工总量121.61万吨，同比增幅61.7%。目前北疆棉区采收工作已经进入尾声，南疆也进入采收高峰期，进度略有偏慢，目前新棉收购较为温和，籽棉收购价维持在6.2-6.3元/公斤左右，大体随期货价格波动。九月进入纺织旺季后，下游订单环比增加，工厂负荷回升，产出增加，成品库存有所去化，但目前随着旺季时期渐进尾声，下游订单增量有限，成品走货放缓。

　　【南华观点】国内新季丰产逐渐落地，随着新棉上量后，盘面上方存在套保压力，但同时纺企在原料库存偏低下存在采购需求，短期棉价或维持震荡，谨防宏观扰动。

　　白糖：关注巴西10月上旬数据

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四收盘企稳，交易商继续消化巴西库存减少以及降雨可能扰乱收成的消息。

　　郑糖昨日夜盘下跌，受外盘波动影响。

　　【现货报价】昨日南宁中间商站台报价6550元/吨，持平。昆明中间商报价6330-6360元/吨，下跌10-30元/吨。

　　【市场信息】1、Unica公布了巴西中南部期末库存为190万吨，此前预估为430万吨。

　　2.由于降雨的回归，巴西糖厂损失了1.4天收割的时间，但10月上半月甘蔗产量仍将较去年同期增加。

　　【南华观点】短期国内糖价承压运行为主，海外市场则支撑显著。

　　苹果：近远月价差进一步扩大

　　【期货动态】苹果期货昨日近远月价格继续分化，11合约盘中再创新低，远期合约则出现价格上涨，市场对于西北货交割压力不同。

　　【现货价格】新晚富士栖霞80#一二级片红3元/斤，一二级条纹3.5元/斤，洛川70#以上半商品3元/斤，白水70#以上统货2.4元/斤，静宁半商品3.5元/斤。

　　【现货动态】山东受天气影响晚富士上货量不大，主流成交价暂无明显变化。西部客商一般货订购积极性一般，部分果农陆续开始被动入库。广东批发市场日内到车减少，二三级批发商拿货积极性不高，除低价货源走货速度尚可外，其余货源成交情况一般。

　　【南华观点】近期近远月价差存进一步扩大可能。

　　红枣：关注新季收购

　　【产区动态】新疆新季红枣坐果情况同比普遍改善且个头较大，同比恢复性增产，霜降后新枣将陆续进入下树阶段，目前客商多数计划下树后进行集中采收。

　　【销区动态】昨日河北崔尔庄市场到货10余车，广州如意坊市场到货3车，下游客商补库积极性一般，维持按需采购为主。

　　【库存动态】据统计截至10月24日，36家样本点物理库存在4124吨，周环比减少110吨，同比减少49.43%。

　　【南华观点】目前新枣下树时间不断临近，新年度红枣增产预期基本落地，红枣价格或暂以稳为主，关注产区定园情况。