油脂：★☆☆（消息利多菜油油脂走势分化）

　　昨天，BMD毛棕盘面先强后弱、午后下跌，或受原油等大宗商品下跌影响，马棕11月合约收盘价持稳。马棕8月出口环比减幅缩窄至10-11%，8月马棕库存仍将增加，或增至180万吨左右，低于此前预期。短期关注MPOA、彭博及路透等机构对马棕8月供需数据的预估。9-10月产地库存仍趋增，因季节性增产季仍在持续。但印度可能仍有短时间的提前采购，中期产地库存增幅预计较小无压力。长期，印尼B40仍是利多指引。昨日原油、有色等国际大宗商品普跌。因中国及美国等经济体近期公布的经济数据不佳，市场对衰退预期的交易有所升温。但CBOT大豆及豆粕却延续回升。由于近期的高温热浪天气，美豆最新优良率下降至65%。此外美豆出口销售较好、巴西大豆产区干旱，也利好CBOT大豆走强。9月开始，市场也会开始关注巴西天气及播种进度，巴西大豆新作能否实现大增产，对油脂油料长线走势至关重要。若巴西大豆大丰产，将显著限制油脂走强空间。国内方面，昨日中国表示即将对加拿大进口菜籽进行反倾销调查，国内菜油菜粕暴涨，并带动豆油及棕榈油被动冲高回落。夜盘，商品普跌，棕榈油最弱。国内基本面变化不大，仍是供需宽松局面。据悉上周国内新增6船明年5月船期棕榈油采购，但9-11月船期几乎没有新增，单月采购量依旧偏少。国内棕榈油供需双减，库存中期或震荡。国内菜油及豆油供需宽松局面持续。中期，棕榈油产地库存回升缓慢、CBOT大豆触底，油脂回调空间有限。等待市场情绪好转，再度短多入场。长期，B40长线利多棕榈油、中国菜籽进口可能减少，油脂长期不看空。操作上，棕榈油及菜油回调企稳偏多操作。油粕比长期仍趋上涨。

　　花生：★☆☆（新米上市增量弱势运行）

　　昨天，国内花生盘面冲高回落，波动较大，或跟随油脂盘面波动。PK2410合约上涨0.3%，报收8620元/吨。国内新米继续上市，近期花生现货价格加速下跌。近期国内新米上市量增加、但需求依旧偏弱，令新季河南白沙米价格走弱。当前市场各环节整体按需采购，购销较为清淡。不过，若价格过度下跌，也会如去年抑制农户卖货意愿，而且中间环节看空，库存偏低，故后期价格深跌驱动也不足。

　　豆粕；★☆☆；（观望或短多）

　　隔夜美豆11月收于1012.5，涨1.25%，因为出口需求活跃、作物状况担忧以及中国计划对加拿大油菜籽展开反倾销调查。美国农业部周二证实，私人出口商报告向中国销售了13.2万吨美国大豆，在2024/25年度交货，这是过去一周里美国向头号买家中国销售的第三批大豆。美国农业部盘后发布的作物进展周报显示，截至9月1日，大豆优良率为65%，一周前67%，去年同期53%。我们之前说过，美豆处于供需暂时均衡且阶段性触底的阶段，8月报告将丰产预期进一步打足，可能也是某种程度上的利空出尽，利多的点来自于需求方的买船，近期出口销售进度的好转反映出美豆的低价已经刺激了需求。我们认为，连豆粕已经跌至前低附近，未来潜在的利多点仍然在于美豆价格不高，以及我国尚未大量采购。操作上，豆粕估值已偏低，继续下行空间有限，但向上驱动有限，建议观望或短多尝试。

　　生猪；★☆☆；（宽幅震荡）

　　生猪主力止跌反弹，延续宽幅震荡局面。近期盘面走势仍以现货主导，现货突破21元/公斤线期间连盘高点亦触及20元/公斤线，随后跟着现货回落，弱预期下现货端回调阶段盘面跌势更甚，因上一周期（2022年）生猪价格转折点较市场预期大幅提前，市场今年对生猪价格拐点预期相对模糊，一旦现货端下跌，盘面恐慌情绪将被放大，但今年二育入场明显不如上一周期疯狂，因而今年生猪价格预估有一段高位震荡行情，本月官方公布7月末能繁母猪存栏 4041万头，月度环比0.1%，同比增长-5.4%，虽处于增产周期，但7月份增幅较小，低于市场预期，亦支撑高位震荡行情。进入9月份，陆续开学需求端存好转预期，后面亦有双节提振，盘面仍可关注11合约逢低短多机会，短期盘面建议跟随现货节奏以短线交易为主，中长线可持续关注远月合约逢高套保机会。关注本轮现货回调后二育主体心态变化，以及标肥价差走势，若持续收缩则不利于盘面价格上涨。

　　玉米：★☆☆（短期震荡偏弱）

　　外盘方面，美玉米作物优良率下降超预期及出口预期好转，支持空头回补，提振美玉米。美国农业部作物进展报告显示，截至8月25日，玉米优良率下滑至65%，一周前为67%，上年同期为56%，市场预期为66%。干旱监测报告显示，截至8月27日，玉米作物位于干旱地区的比例为8%，一周前7%，去年同期45%。国内方面，近期玉米现货价格走势相对偏强，贸易环节走货意愿有所增加，相对压制玉米阶段性反弹动力，昨日盘面大幅回落亦打压现货市场情绪，拖累价格。8月下半月盘面反弹明显，无论是旧作去库后带来的阶段性供应压力缓解还是新季玉米延迟上市预期亦或是新作减产预期，盘面均已有了一定程度的体现，短期利多继续驱动力度不足，而9月份华北新季玉米陆续上市带来供应端增量预期施压盘面，盘面短期存在回调压力，配合商品情绪再度悲观，连盘玉米日内跌幅较大。但短期基本面并不悲观，新季玉米延期上市和减产的利多因素仅是阶段性交易暂停，距离东北新季玉米大量上市仍有一个月时间，因而后续新季玉米的利多因素还是有继续交易的时间和空间，盘面建议短线操作为主。

　　白糖：★☆☆（短期低库存支撑糖价，中长线或回归偏弱运行）

　　国际市场来看，8月下旬受火灾影响，巴西24/25榨季最终产量或较预期减少50—100万吨，国际原糖大幅连续拉涨至19-20美分/磅区间波动，巴西糖厂针对25/26榨季可出口食糖进行套保，截至7月底比例达到22.5%。后市来看，短期关注原糖反弹后巴西制糖比修复情况，注意技术性回落风险，中期关注巴西本季末及下一榨季单产是否受干旱影响。国内市场来看，国际原糖反弹带动下，SR2501合约受到一定支撑，但SR2409合约进入交割月之前出现暴跌，多头提前撤离令市场措手不及，基差快速走扩，后市来看关注交割月内月差变动和基差收缩情况。单边来看，关注各合约前期跌破成本后的修复情况，短期糖价受到国产糖低库存支撑，但中期甜菜糖供应增加对01合约产生一定压力，关注反弹后是否给出高空机会。更长远来看，糖价逐步回归供需大逻辑，远期糖价或再次转向偏弱运行，但是仍需要考虑到巴西24/25榨季末至下一榨季可能存在单产下降的隐患，叠加明年一季度末二季度初国内自供应相对减少，关注远月合约的基差修复情况。长期来看，国内新季预期增产，叠加印泰增产预期和巴西维持高水平产量影响，预计糖价长线维持偏弱运行。

　　棉花：★☆☆（消费季节性好转VS新花悲观收购预期）

　　国际方面，截至9月3日美棉当周优良率为44%，周环比上升4%，去年同期31%，当下处于历史中位水平。

　　国内方面，供给侧临近新花上市之际，前往疆内就新花产量和产业情况进行调研的团队有所增加。据调研反馈轧花厂多数预期新花收购价在5.5-6元/公斤运行，如若按照此收购预期推算，郑棉下方还存一定空间，但实际收购情况是否会符合预期尚不得而知，需要关注9月下旬真实收购情况。产量方面，虽然今年疆内增产已经为大概率事件，但市场对于增产幅度存有较大的分歧，预期从580-650万吨不等，上下限差值较大，需要关注实际产量情况，近期天气有所转差，部分区域下调单产预期。需求侧，随着传统旺季临近，布厂订单于近期开始回升，原料补库而产品去化，虽然内增量仍不算太多，但季节性好转已经逐步体现，也初步传导至纱厂，棉纱成交相对好转，需求整体呈现环比好转的情况。昨天下游企业采购情绪维持高涨，贸易商出货加快，且现价成交体量仍不少。短期，需求季节性好转明显，但是新花收购预期不容乐观，基本面矛盾显现，宏观情绪虽仍悲观但农产板块受油菜籽事件较为坚挺，部分资金或鉴于当下消费好转现货交投较好为主逻辑叠加部分收储坊间传言而陆续进场，昨日夜间郑棉有所拉涨，当下消费的交易权重相比于收购预期或更大些，但是矛盾显现下建议观望为主。