生猪：开学促需求，缩量促供应

　　【期货动态】11收于18255，涨幅0.55%

　　【现货报价】昨日全国生猪均价19.98元/斤，上涨0.52元/公斤，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为20.00、19.70、19.78、19.70、20.60，分别上涨0.48、0.45、0.22、0.73、0.45元/公斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：标肥价差倒挂，能繁、仔猪、饲料基本预示远月供应压力逐渐增大；

　　2.需求端：消费疲软，白条被迫抬价，走货较差；

　　3.从现货来看：近月一致性较强，四季度多空存在分歧；北方还需消化前期大猪出栏压力，南方猪价趋稳，关注二育进入时期

　　【南华观点】盘面率先企稳后，现货市场情绪好转，叠加开学季备货与集团场的缩量，现货价格企稳上涨，同时随着价格的上涨，北方陆续有二育行为进入，后期上涨是否能延续，除了节假日需求的助力外二育或许是重点考虑的因素，前期我们也讨论过今年两次规模二育都有较高利润，后续还有旺季预期在，二育进来概率较高，因此这也是我们认为近月回调后仍有上行的主要原因，而远月随着产能、补栏仔猪、冻库与体重后续的释放，维持偏空观点不变，可关注近月的多单与近远月之间的正套空间。

　　油料：关注天气

　　【盘面回顾】美豆在国内夜盘回落带领国内豆粕下跌，但国内夜跑收盘后美豆收涨，短期内豆粕继续跟随美豆走势。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西近期销售速率减缓，近远月贴水报价继续上行，但由于离岸人民币与连粕走强，榨利小幅回升；美豆贴水由于运费上涨同样走升，在近月买船缺口较大背景下，美豆较巴西已重回性价比，尤其美西榨利较具吸引力。到港方面看，8月到港预计在1200万吨左右，9月从船期看大概有900万吨到港，10月在700万吨左右。11-12月由于10月后买船缺口较大，进入四季度后到港压力逐渐减轻，但原料库存仍将维持高位，难以实现去化。

　　对于国内豆粕，供应端的现实压力未变。随着前期买船不断到港，国内港口大豆继续累库。同时港口卸港加速，油厂大豆库存保持上行，且在高开机背景下，油厂豆粕库存同样延续累库趋势。北方地区原料到港较南方地区缓和，但整体产成品端催提情绪一致，北方部分地区基差在现货挺价的过程中逐渐回正。需求端看，饲料厂物理库存继续保持低位，现货成交在前期补库后近期重回低位，远月成交同样保持弱势。养殖方面来看，生猪压栏驱增，但二育仍处观望状态。肉蛋禽在开学与中秋预期下走强，短期内支撑刚性消费。

　　【后市展望】国内豆粕继续跟随美豆走势，自身交易驱动有限。美豆近期出口情况好转为美盘提供支撑，但新作高产量或限制美豆反弹空间。巴西产区与密西西比河干旱炒作需要继续观察，国内01豆粕供应现实压力仍存，在现货挺价，基差回正过程中05较01更弱。

　　【南华观点】豆粕1-5价差继续看涨。

　　油脂：波动运行

　　【盘面回顾】棕榈油价格由于短期消费情绪转差而暂时走弱，且由于性价比替代及补货缘故而出现油脂间价差的逐步回归

　　【供需分析】棕榈油：近期国内有较多远期买船补货，利好未来的棕榈油供给预期。但由于前期买船相对有限，近端棕榈油到港及供给依旧表现平淡。但由于当前无论对豆油还是菜油，棕榈油性价比都表现不佳，棕榈油消费被明显抑制。尽管到港量偏低但当前国内棕榈油库存依旧有缓慢上行的趋势，且考虑到后续随着天气转凉，棕榈油的季节性消费能力减弱，当前本就偏悲观的消费会更加低迷。但当前由于外围情绪非常乐观，国内虽然出现补涨但对产地进口利润依旧保持较深的倒挂，令国内供给无法有效补充，棕榈油当前供需双方矛盾较为激烈，价格波动考虑会持续放大。

　　豆油：供给方面，现实端国内大豆买船到港持续且油厂压榨率保持高企，豆油供给稳定且充沛。而未来供给预期近端来看10月船期后的买船明显减少，虽然当前国内对盘压榨利润始终表现良好，但豆粕提货消费的疲弱极大的影响了油厂大豆进口的积极性，提货消费的困难令油厂兑现利润的过程相对困难，国内后续整体买船进度偏慢。因此当前来看，随着高峰期的大豆到港量逐步走出，后续豆油供给虽然依旧处在绝对高位，但边际存在放缓的预期。消费端则考虑豆油存在相对优势的性价比而有较好的需求，但由于整体消费运行平稳，增长动力不足，豆油在绝对供给充沛的情况下库存依旧表现在较高水平去库可能性较低。绝对价格考虑依旧弱势，但配合冬季豆油消费旺季，相对价差可能有修复的预期。

　　菜油：供给方面，随着加拿大新季菜籽逐步进入收割，短期国际市场供给集中增加的情况下我国菜籽的进口成本考虑依旧会相对偏低。且虽然前期加菜籽有一定的天气不利影响，但对新年度菜籽单产收获预期影响并不严重，整体供给依旧相对充裕。而欧盟地区的供给在持续调减的情况下，后续对国际菜籽的进口有增加的预期，但由于其消费能力同样受制于经济压力而转向弱势，因此考虑其进口消费能力弱于减产量级。除此之外，由于当前美国豆油价格疲弱，且国际宏观经济压力持续存在，即使短期因为降息预期的进一步增强对盘面情绪有提振，但现实消费环境依旧不佳，生柴等油脂消费环境同样较差，叠加美国大选对生物柴油的政策存在较大不确定预期，加拿大菜籽及菜油因为美国生柴原料进口对其消费的退出有极大的影响。而对于国内菜籽及菜油，由于当前的买船到港和现实库存持续稳定，消费端，当前菜油绝对价格性价比凸显，消费积极性较强，但由于豆油同样有较好的性价比，且当前消费市场只有存量并无增量，在此情况下菜油库存依旧无法有有效的去化，在高库存和充裕的买船合同两个明确缓冲垫的影响下，国内菜油价格对国际菜籽上涨的敏感性会更加弱势，叠加当前国际菜籽同样无法交易供给转紧，因此考虑短期菜油下方依旧需要一段时间的磨底定价，后续考虑随着国际菜油供给问题凸显价格冲高的情况下，国内菜油可能开始凸显其可做多的性价比。

　　【后市展望】后续随着棕榈油消费需求边际减弱但供给边际增加，国内棕榈油短期价格上涨相对乏力；豆油因后续大豆到港买船尚未完成，豆油原材料供给边际增长能力有限，但进入秋冬季节豆油消费增加，预期其价格存在修复的空间。

　　【南华观点】yp01可能存在价差回归的动力。

　　国产大豆：反弹承压

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五攀升，因需求增加，有消息称又有大豆销往中国，并且期价创下四个月来的最大周线涨幅。

　　大连豆一承压下跌。

　　【现货报价】大豆：哈尔滨巴彦39%蛋白：2.36元/斤，+0元/斤；黑河嫩江41%蛋白：2.44元/斤，+0元/斤；齐齐哈尔讷河蛋白41%：2.45元/斤，+0元/斤

　　【市场分析】国储拍卖大豆数量仍较为充足，价格目前并不理想，东北大豆市场购销并不活跃。湖北新季大豆上货量一般，贸易商日上货量2万斤左右，净粮装车价格暂稳定。

　　【技术分析】主力合约向下突破4400长期震荡区间底部，盘面加速下行，上周虽有反弹，但尚需观察，暂不言底。

　　玉米/淀粉：聚焦新作单产

　　【期货动态】芝加哥期货交易所(CBOT)玉米期货周五上涨，因需求出现回升迹象，而且上周的出口销售强于预期。

　　大连玉米、淀粉反弹承压。

　　【现货报价】玉米：锦州港：2360元/吨，+0元/吨；蛇口港：2470元/吨，-10元/吨；哈尔滨报价2220元/吨，+0元/吨。淀粉：黑龙江报价2850元/吨，+0元/吨；山东报价2950元/吨，+0元/吨。

　　【市场分析】东北地区市场价格窄幅震荡，贸易商心态略有好转，挺价意愿增强，但下游需求暂无明显提升。华北地区玉米价格先涨后跌，受阴雨天气影响，深加工门前到货量维持低位，天气好转后供应量增加，企业继续压价收购。销区玉米市场价格主流稳定，局部偏弱调整，贸易商挺价情绪减弱。内陆地区价格基本稳定，饲料企业采购时限宽松，随用随采为主。

　　淀粉方面：华北地区厂家执行前期订单为主，山东地区整体供应仍偏紧，短期玉米淀粉价格暂稳为主。华南地区玉米淀粉走货尚可，价格维持稳定，目前市场价格主要跟随产区运行。

　　棉花：震荡调整

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉小幅收涨，美元走强压制棉价，关注美棉优良率变化。周五夜盘郑棉下跌超0.5%。

　　【外棉信息】印度目前新年度植棉面积较近五年均值减少约9.4%，处于历史低位，而巴基斯坦棉区受到暴雨影响，信德省及旁遮普省部分地区或有洪涝，影响新棉的采摘工作，收获进度推迟。

　　【郑棉信息】截至8月22日，全国皮棉销售率为91%，同比下降7.1%，较过去四年均值增长1.3%。目前新疆棉花各产区陆续进入吐絮期，生长进度偏快，新花或提前至九月下旬上市，新年度轧花厂包厂热情明显降温且收购态度多趋于谨慎，目前其预期收购价格多在5.5元/公斤左右，而棉农预期价格在6元/公斤左右，关注银行贷款政策及监管力度的变化。近期下游需求边际改善，其中外销溯源订单略好于内销，纱布厂负荷持续回升，纱线继续从纱厂向布厂转移，下游成品库存去化，但纱线整体上涨困难，纺企利润有限，对原料采购仍以随用随买为主。

　　【南华观点】短期维持中性偏多观点，关注14050-14250附近可能的压力，等待国内消费的进一步回暖。

　　白糖:持续关注巴西

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周五下跌，但周线上涨5%，市场在上一日触及六周高位下方盘整。

　　昨日夜盘，郑糖收红，但整体波动不大。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6350元/吨，上涨20元/吨。昆明中间商报价6090-6120元/吨，上涨20-30元/吨。

　　【市场信息】1、Unica数据显示，8月上半月，巴西中南部产糖311万吨，同比下降10.2%，降幅高于市场预估。同期甘蔗压榨量下降8.6%至4383万吨，而乙醇总产量下降2.19%至23亿升。

　　2、根据Green Pool Commodity Specialists和金融服务公司FG/A的两项初步预估，圣保罗因火灾损失的甘蔗可能多达500万吨，约占圣保罗甘蔗的1.4%。

　　【南华观点】短期市场仍在评估巴西中南部大货造成的损失，目前仍维持外强内格局。

　　鸡蛋：偏空对待

　　【期货动态】10收于3640，涨幅0.66%

　　【现货报价】昨日主产区鸡蛋均价为4.85元/斤；主销区鸡蛋均价为4.74元/斤，主产区淘汰鸡6.6元 /斤。

　　【现货分析】

　　1.供应端：长期产能增加趋势未变，淘汰日龄依旧在增加，但淘汰量也有所增加；

　　2.需求端：蛋价短期上涨过高，下游终端产生抵触情绪，短期回调

　　【南华观点】8月在产蛋鸡存栏12.88亿羽，与前期推测的12.8亿羽误差不大，产能的增加趋势是今年反复确认的事实，当前现货价格并未大跌是今年本就消费可以的环境以及旺季叠加支撑的，但也由于产能的增加，即使走货较快，但蛋价也难有进一步创新高的基础，当前备货处于尾声，未来旺季需求褪去后，产能的压力即将反映，且从淘汰日龄和数量来看，当前也未有超淘迹象，等待9月价格回落后观察其淘汰情况。偏空对待。

　　苹果:关注早富士上色

　　【期货动态】苹果期货周五横向盘整，整体变化不大。

　　【现货价格】山东栖霞80#一二级条3.5元/斤，一二级片3元/斤，统货1.6元/斤。洛川70#以上客商半商品4.1元/斤。洛川80#以上客商半商品嘎啦5元/斤，富县70#以上好货嘎啦3.35元/斤。

　　【现货动态】山东库存晚富士剩余好货有限，多以低价货源走货为主，客商多顺价或让价销售，价格弱势整理。广东批发市场昨日早间到车增多，槎龙批发市场早间到车24车左右，近期市场早熟嘎啦到货减少，库存富士整体成交氛围一般。

　　【南华观点】关注早富士上色及中秋节备货情况，受前期高温天气影响，目前上色不佳，而中秋备货同期相比偏少。

　　红枣：关注产区天气

　　【产区动态】新疆新季红枣头茬二茬坐果情况同比普遍改善且个头较大，近期部分产区出现大风降雨天气，落果增加。

　　【销区动态】上周五河北崔尔庄市场到货减少，广州如意坊市场到货2车，近期下游主销区供应持续增加，客商在中秋备货下按需采购，销区价格暂稳。

　　【库存动态】8月30日郑商所红枣期货仓单录得8036张，环比减少304张。据统计截至8月29日，36家样本点物理库存在5119吨，周环比减少108吨，同比减少45.93%。

　　【南华观点】近期产区受到天气扰动，但目前同比增产预期仍较强，短期红枣价格震荡调整，关注产区天气变化。